01

　　行情回顾

　　本周大商所LPG期货主力合约已正式移仓至PG2502，当前LPG盘面价格中枢继续回落。截至星期五（12/20日）主力PG2502合约收盘价为4275元/吨，LPG盘面价格维持弱势下跌行情。

　　02

　　期权表现

　　从看涨、看跌期权持仓情况分析，在以PG2501合约为标的的期权正式到期后，当前持仓量主要集中在PG2502合约上。截至12/20日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量远高于看跌期权端持仓总量，当前看涨期权持仓总量为5800手，其中以PG2502合约为标的看涨期权持仓量约为5100手；看跌期权持仓总量为4500手左右，其中以PG2502合约为标的看跌期权持仓量约为4100手。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前PG2502合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在浅虚值的4350、4500以及更虚值的4600、4650等几个行权价档位上，尤其是深度虚值的行权价为4650的看涨期权，当前持仓超过830手，初步推测为备兑资金入场所致，无法代表看涨意愿；而看跌期权的持仓量相对更集中，主要在平值附近的4250以及更虚值的4100、4000等几个行权价档位上。当前行权价为4000的看跌期权持仓量约为1000手，可将4000看作当前市场对LPG价格的强力支撑位，4500看作第一压力位。

　　国庆前后受宏观及市场情绪等因素影响，LPG价格波动幅度较大，前期隐含波动率伴随标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，涨至37%以上水平。近期情况来看，价格波动幅度有限，隐含波动率水平维持低位，星期五（12/20日）收于17.8%。持仓PCR指标在以PG2501合约为标的的期权正式到期后，伴随看涨期权、看跌期权持仓量的差距缩小而出现明显的反弹，当前回归至偏中性水平，整体来看前期极端情绪逐渐恢复，盘面情绪总体比较稳定，近期震荡区间或将进一步缩窄。

　　从短期来看，目前冬季燃烧需求虽然对价格有一定支撑，但占比相对较小，更多在于工业需求。虽然当前PDH开工率相较前期小幅上升，但在供应端总体相对宽松的情况下，支撑LPG期货价格上涨的因素在不断减弱。综合考虑，短期内来看LPG盘面价格将维持震荡偏弱运行，直到本轮去库结束，当前可选择介入熊市价差期权策略来应对本轮震荡行情。

　　风险提示：流动性风险。