国内：中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见提出，深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，形成统一开放的交通运输市场；稳步推进交通运输领域自然垄断环节改革，鼓励和引导社会资本依法依规参与铁路建设运营；深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，持续实施自动驾驶、智能航运等智能交通先导应用试点；完善市场准入和退出制度，严格落实“全国一张清单”管理模式；深化交通运输领域国有企业改革，加快健全铁路等领域国有企业现代企业制度。央行12月23日以固定利率、数量招标方式开展了1096亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有7531亿元逆回购到期。

　　国际：加拿大央行会议纪要显示，降息50个基点的决定反映了低于预期的增长前景，以及货币政策不再需要明显限制性的事实；对于政策利率还需要进一步下调的幅度以及下调的时间范围，参与者存在不同观点；成员们一致认为，在未来的会议上可能会考虑进一步降低政策利率，并将每次决定视为单独会议进行评估。 欧洲央行行长拉加德表示，非常接近实现2%的通胀目标，但仍须对服务行业保持高度警惕。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货跌0.6%报2629.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.89%报30.225美元/盎司；沪金-0.11%，沪银+0.56%。周五公布的美国PCE数据低于市场预期，显示出通胀压力仍在进一步缓解的信号。在此前联储意外偏鹰并带来市场巨大利空压力的背景下，偏弱的通胀数据为市场带来了久违的积极政策信号，贵金属价格随之大幅上涨。本周是欧美传统假日季，市场预计将会比较平淡；在积极的通胀数据推动下，市场或以偏强震荡为主。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【600，640】元/克。Comex白银运行区间【28，31】美元/盎司，沪银运行区间【7200，7800】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　LME铜上一交易日收于8936.5元/吨，跌0.08%。上海升水85，广东升水225。宏观方面，美国11月耐用品订单环比初值-1.1%，但核心资本货物订单环比初值0.7%。此外，美国11月新屋销售环比5.9%。基本面上，供应端维持国内产量环比回升预期。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，近期下游在手订单令开工仍保持较高水平，短期消费仍有韧性，但有季节性走弱迹象出现。展望后市，短期宏观偏平淡，现货支撑边际走弱，铜价向上修复动力或不强，预计表现偏僵持。

　　投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2538，日涨0.5或0.02%。短期西北发运再度受阻使得去库延续向好，往后看，即使不考虑西北发运缓解，需求也存走弱预期，去库或难持续；春节后累库压力较大。现货市场方面，去库支撑下华东华南现货升贴水均小幅走强；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝国内现货价格持稳、海外现货价格上涨、煤价跌幅扩大且未见筑底迹象、炭块价格小幅上涨。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价再次上涨，电价涨至相对高位。

　　投资策略：1.98-2w仍可考虑逐步介入Q1的采购保值。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.61%至1993美元/吨，沪铅震荡收跌0.09%至17485元/吨。现货市场因铅价上涨，成交转淡。现货比价走高至8.82，市场情绪波动较大，冬季供应受环保反复影响预期不稳定，安徽、河南地区再度发布污染天气橙色预警，环保管控增强。随着铅价调整后下游补库意愿上升，炼厂库存水平不高，预计市场交易阶段性供需错配行情持续，铅价下方支撑较强，维持震荡偏强。同时，因比价走高进口铅锭（0%关税计）窗口打开，需紧密关注后续贸易流入情况，沪铅主要波动区间【17200,17800】元，伦铅主要波动区间【1900,2100】美元。

　　风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，重心略有上移，最终收报2972.5美元，涨幅0.87%。现货市场，上海现货市场对1月合约升水700-600，广东现货市场对01合约升水530-510。下游开始对元旦及春节备货。近期宏观风险事件渡过，锌价逐步转向基本面驱动。供应并未出现超预期的回归迹象；需求也保持较为良好的状态，值得注意的是由于下游原料库存过低，因而在春节前可能存在补库的需求，现货升水强势的格局还会延续；价格方面，关注2980一线的支撑有效性，下游企业可择机补库。

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

　　镍

　　上一交易日伦镍收于15430美元/吨，涨0.5%，沪镍主力收于124300元/吨，涨0.2%。昨日沪镍实现超跌修复，依然表现为区间内的正常波动，基本面上变化并不显著，印尼镍矿价格较为坚挺，镍铁-不锈钢产业链维持弱势，但低位企稳，纯镍现货市场持续强势，金川镍升水4350，俄镍贴水50。展望后市，镍行业仍处于低位磨底状态，边际产能庞大且成本曲线较为平缓，当前震荡区间或维持较长时间，关注后续镍矿价格浮动，预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

　　风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

　　锡

　　LME锡上一交易日收于28530美元/吨，跌0.45%。沪锡夜盘收于242470元/吨，跌0.49%。基本面上，供应端，国内冶炼排产环比或有小幅下降，但预计略高于去年同期。消费端，消费短期尚有韧性，价格回落后下游现货采购明显改善。展望短期价格，宏观预计驱动放缓，但基于短期消费尚有弹性，下方预计仍有支撑，价格或回归震荡。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　12月23日周一夜盘焦煤Jm2505收跌2.03%至1135.5元/吨，领跌黑色。市场在上周五短暂交易焦煤供应边际收紧之后，周一重回供应宽松逻辑。基本面来看，最近一周炼焦煤基本面放眼皆空，下游铁水、焦炭扩大减产，上游矿山垒库加速，港口进口焦煤转为垒库，焦煤社会总库存连续6周垒积，且进一步加快，焦煤总量宽松矛盾加剧。我们认为，短期在未见到焦煤供应端实质性收紧前，焦煤价格或易跌难涨。估值方面，周一临汾安泽市场炼焦煤价格下跌40元/吨；目前山西低硫主焦煤仓单1155元/吨，Jm2505贴水1.7%。根据我们的平衡表推算，中性情景下2025年焦煤成本估值或下测1040-1080元/吨，Jm2505存在下行压力。

　　投资策略：择机做空，或买成材空焦煤。

　　风险提示：钢材需求超预期增长，焦煤供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2502收11365元/吨，收涨0.71%，主力合约持仓15.77万手，增仓-2583手。上一交易日现货价格持稳，不通氧553#（华东）均价11250元/吨，通氧553#（华东）均价11350元/吨，421#硅（华东）均价12000元/吨。期价回调，但现货仍然承压，市场交易低价货源为主，拉低现货成交重心。市场情绪悲观，多晶硅期货临近上市节点，贸易商采购需求增加，一定程度上有利于多晶硅库存去化。总体而言，工业硅供需过剩，库存高位，但西北开工仍未见进一步下降，市场持续试探工业硅底价，目前未见向上驱动，预计工业硅延续磨底震荡行情，价格核心运行区间【11100,11600】元/吨，持续关注供给端扰动情况。

　　风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.39%至77180元/吨，持仓15.14万手，日增仓6765手。近期现货价格窄幅波动，下游逢低刚需补库，电池级碳酸锂均价7.56万元/吨；工业级碳酸锂均价7.23万元/吨。平衡方面，需求高景气度而供给维持小幅增势，供需两旺下12月供需呈紧平衡。1月正极排产环比走弱，供给端持稳，平衡将逐渐转向小幅过剩，预计锂价后续仍有小幅下降空间，主力合约核心运行区间【75000,79000】元/吨。

　　风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期

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