【盘面回顾】近期棕榈油价格表现十分弱势，由于当前产地销售相对清淡且国内前期买船当期持续到港，库存环比有小幅改善，高价短期难以为继；国内豆油由于大豆压榨后续预期环比上月依旧偏紧预期且消费端存在春节备货需求，对国内豆油价格相对跌幅较棕榈有限，但高库存对豆油上方空间压力依旧明确；国内菜油由于海外端消息反复影响影响，价格宽幅波动，但需要注意后续俄菜油进口对盘面可能造成的压力。

　　【供需分析】棕榈油：供给端由于刚需消费及转港贸易，因此棕榈油近期供给整体表现平稳运行。但后续由于产国产量依旧匮乏，进口利润难以给出的情况下，国内供给考虑难有商业增量补充。消费端当前已经因为豆棕价差深度倒挂而压至刚性水平，暂不考虑继续减少消费的空间。因此对于后续国内棕榈油的库存判断考虑继续维持低位运行，价格受到供给和库存的双重不利影响支撑明确。

　　豆油：当前国内大豆到港节奏存在一定问题，导致油厂出现短时间停止压榨的预期，而后续的春节和2月大豆到港预期的偏紧，后续的大豆压榨量预期依旧环比减弱，豆油在压榨转紧的情况下考虑供给被动减少。消费端由于春节备货和冬季消费季节性增加，豆油消费将在当前已经表现良好的情况下有继续环比增加的预期。因此对于未来豆油的库存来说，供给边际转紧而消费存在季节性增量，库存将自当前高位有所回落，库存压力相应减缓。但对于豆棕价差来说，由于两油的供给预期表现明显不同，且豆油库存压力虽然减轻但绝对量依旧充沛，因此豆棕价差在近期依旧不存在恢复常态的可能性。

　　菜油：供给端来看，虽然国际菜籽进口预期明显转弱，但由于存在菜油进口的良好补充，且国际菜油价格当前依旧受制于消费的明显退出，我国菜油的进口利润不时给出，对国内菜油总供给与其来说并无明显的缺乏。消费端当前来看，由于存在较大的菜豆价差，沿海菜油消费预期相对有限，内陆菜油消费增量有限的情况下，国内后续菜油的总消费增量考虑有限。因此合计来看，国内后续菜油的库存依旧平稳运行，大幅回落的预期相对有限，菜油价格考虑以现有区间波动为主。

　　【后市展望】由于进入即将进入交割，现货情绪影响下，国内豆油价格受到抑制依旧明显，棕榈油由于消费疲弱也有小幅回落的预期，菜油由于贸易关系的不确定考虑继续在现有区间宽幅波动。

　　【南华观点】建议关注棕榈油1-5月差收敛机会，继续等待下跌企稳后棕榈05合约重新向上机会。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，11月PCE物价指数低于预期，棉价受美元指数走弱影响。上周五郑棉小幅下跌。

　　【外棉信息】目前巴西已陆续展开24/25年度（对应USDA25/26年度）新棉的播种工作，截至12月15日，播种进度已达12.2%，当前主产棉区马托格罗索州天气良好，产量预期较为乐观，根据巴西国家商品供应公司发布的报告显示，预计新年度巴西棉植棉面积为200.3万公顷，同比增加3%，单产为123公斤/亩，同比减少3.1%，总产为369.5万吨，与上一年度基本持平，未来巴西棉产量的提升可以弥补美棉可能产生的供给减量，使得全球棉花供应更为稳定，并在一定程度上挤压美棉的出口市场。

　　【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月19日，新疆地区皮棉累计加工总量544.8万吨，同比增幅19.74%，在疆棉增产下，近期出疆棉周度运输量均高于往年，内地商业库存有望得到显著回升，供给压力不断加大；目前下游走货虽小幅好转但仍较为平淡，节前补库预期基本落空，布厂负荷略有回升但纱厂负荷继续呈下滑态势，随着棉价的下跌，纱厂对原料进行了逢低补库，但布厂成品去库有限，主动建库信心不足，纱厂棉纱库存维持累库状态。据国家棉花监测系统调查显示，明年新疆棉意向种植面积暂为3678.8万亩，同比增加3.2%，相比其他作物而言，棉农在棉花目标价格补贴政策支持下，收益相对稳定，预计下一年度农户的植棉积极性将维持良好。

　　【南华观点】短期节前补库较弱，利多驱动不足，棉价或维持弱势运行，反弹布空的策略保持不变，关注前低附近的支撑效果。

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