金银期货报告

　　——美联储降息预期下降给黄金压力

　　上周，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，前值为2.6%；11月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，与10月持平。此外，美国11月PPI同比3%，为2023年2月以来的最大涨幅。整体上，美国通胀回落进展在11月停滞，表明通胀降温的道路坎坷，对美联储构成挑战。

　　图一. 美国通胀数据

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　本周四将迎来美联储12月利率决议。市场预期12月份美联储降息25基点。但是，在美国通胀回升的影响下，市场对于美联储降息的预期有所下降。目前，市场预期12月美联储降息之后，明年美联储降息空间只有25个基点。美联储降息预期下降，美债收益率上升，利率端给黄金带来压力。

　　图二. 美联储降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　另一方面，全球制造业PMI近期持续回升，显示全球经济有所回暖，给铜价一定支撑。但是，美国当选总统特朗普的关税政策可能对全球经济造成重大冲击，影响全球经济回暖进程。市场因此对全球经济预期不佳，给铜价带来压力。受此影响，商品端对于黄金的支撑作用减弱。

　　图三. 全球制造业PMI

　　数据来源：钢联，中衍期货

　　最后，从持仓数据来看，黄金ETF持仓下降，COMEX黄金期货和期权净持仓有所增加，整体上，市场情绪方向不明。综合来看，利率端打压黄金，商品端支撑作用下降，黄金短期恐面临一定压力。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

　　审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

　　报告制作日期：2024-12-16

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