金银期货报告

　　——降息预期减弱叠加特朗普交易给黄金压力

　　上周，美国劳工统计局公布的数据显示，10月份美国名义CPI同比增长2.6%，较9月前值2.4%抬升0.2个百分点，是自今年3月份以来首次出现同比加速增长。核心通胀率也保持坚挺。此外，美国10月生产者价格PPI有所回升，同比和环比大多超预期，且均较9月数据反弹。整体上，美国CPI和PPI增速抬升凸显出美联储实现通胀目标仍存在挑战。

　　图一. 美国CPI增速

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　近期，美联储主席鲍威尔称，劳动力市场指标回到与美联储充分就业目标一致的更正常水平；通胀将继续朝目标2%下降，尽管时而会出现颠簸；近期美国经济表现“相当好”，给了美联储谨慎降息的空间，降息不急于一时，而且美联储有时间先了解评估未来特朗普出台政策的经济影响，再作出反应。当前，市场预期12月美联储降息25基点，明年可能还有50基点降息空间。

　　图二. 美联储降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　此外，特朗普的关税保护政策将对全球经济不利，给新兴市场指数带来压力。同时，铜等工业金属的需求受到全球经济的影响。特朗普上台后提升关税也会对工业金属的需求产生不利影响，给工业金属价格带来压力。

　　图三. 铜与新兴市场指数

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　从持仓数据来看，上周COMEX黄金期货和期权净持仓和黄金ETF持仓均回落，显示市场看多黄金情绪减弱。综合来看，美国经济表现削弱市场降息预期，特朗普交易施压工业金属，都给黄金带来不利影响。策略上，建议暂时观望为好。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货