棉花：供给压力仍然较大，市场仍为弱势。

　　几家大型棉企估算，目前南疆三大棉区已有50%以上的轧花厂加工结束或即将结束，入库、公检等工作也进入中后期，相关部门统计，截至12月16日新疆地区累计加工2024/25年度皮棉近530万吨，同比增长仍超过18%。轧花厂关注焦点全部转回皮棉销售进度、回款、利润状况上。目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。国产棉现货交投继续略淡于上一日，不过逢低采购意愿好于未下跌时期，整体成交尚可。国产棉现货销售基差多数暂稳；2024/25南疆喀什、东疆哈密3128/28~29B/杂3.5内主流较低销售基差在CF05+500~600区间，疆内自提。2024/25南疆手摘3129/29B少量低基差成交价CF05+600上下，疆内自提。

　　据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月15日巴西2024/25年度棉花种植完成12.2%，环比增加4.5个百分点，同比去年下滑2.5个百分点。据外电报道，巴西最近的农业扩张地区的农民将在新作中多种植棉花和玉米，上年度巴西成功超过美国成为世界上最大的棉花出口国在巴伊亚州西部，大草原气候占主导地位，湿润和干燥使该地区成为棉花种植的自然扩张场所。根据咨询公司Safras的预测数据，巴西全国棉花面积预计增长7.9%，达到215万公顷，产量预计为389万吨，增长5.6%。12月USDA月度供需报告更是上调全球棉花产量与库存，国内外棉花市场供应宽松，基本面缺乏利多支撑，市场看空气氛浓厚，现货成交价格下跌明显。

　　美棉出口低迷，棉花市场利空有待进一步释放。部分新疆轧花厂12月、1月现金流压力较大，12月中旬以来新疆库提货价不断下调(“双28”机采棉基差普遍回落至500-600元/吨)，降幅多在100-200元/吨，部分轧花厂产销价格倒挂扩大，亏损有所加深。下游纺织行业需求订单呈现下滑趋势，年底资金回笼压力较大，企业受经营压力增大影响开机普遍下滑，缺乏主动囤货意愿，普遍维持按单刚需采购为主。

　　总体看，棉花供强需弱格局延续，增产幅度或超此前市场预期，且本年度新棉供应压力前移，11月末棉花工商业库存合计值创下近年来新高，压力较大。

　　需求端，下游纺织企业开机负荷环比下降，纺织企业原材料补库意愿不强，产成品库存累积，淡季特征明显。预计短期棉价仍承压运行为主。

　　操作上反弹逢高短空。

　　风险提示

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