早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨0.08%至982.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.44%至295.7美金/短吨

　　1.Anec：巴西12月大豆出口量预计达到162万吨，此前预期为158万吨，12月巴西豆粕出口预计达到218万吨，此前预期为190万吨；

　　2.欧盟委员会：截至12月15日，欧盟2024/25年度油菜籽进口量为274万吨，去年同期为265万吨，豆粕进口量为909万吨，去年同期为690万吨；

　　3.油世界：乌克兰菜籽压榨的下滑以及俄罗斯和白俄罗斯50%的进口关税使得欧洲地区菜粕消费可能面临不足，预估欧盟24/25年度菜粕消费可能下降至近3年来的低点1340万吨，同比下降110万吨或7.5%；

　　4.我的农产品：截止12月13日当周，油厂大豆实际压榨量为186.62万吨，开机率为53%。其中，大豆库存601.41万吨，较上周增加54.38万吨，增幅9.94%，同比去年增加77.52万吨，增幅14.80%。豆粕库存64.02万吨，较上周减少4.03万吨，减幅5.92%，同比去年减少22.95万吨，减幅26.39%。

　　产区天气状况继续维持良好，巴西丰产格局仍然比较明显，阿根廷前期播种顺利，产量端影响有限，近期美豆出口也有逐步转弱表现，在此背景下，国际大豆后续压力可能会继续体现。国内市场近期受到港影响有阶段性扰动，现货可能会有阶段性收紧，但总体供应变化不大，持续性比较有限。菜粕近期需求表现较好支撑盘面，但总体供应压力仍然体现，近期干扰因素较多。

　　2.套利：M59反套，M35反套

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.86(4.16%)美分/磅至19.82美分/磅。

　　1.甘蔗干旱灾害风险预警：预计未来十天桂中、桂南大部地区甘蔗干旱灾害风险达高度等级。

　　2.巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西12月前两周出口糖和糖蜜116.29万吨，较去年同期的88.04万吨增加28.25万吨，增幅32.09%；日均出口量为11.63万吨。2023年12月，巴西糖出口量为379.25万吨，日均出口量为18.96万吨。

　　3.根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，全国共有472家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的501家同比减少29家；入榨甘蔗7192.4万吨，较去年同期的8509.2万吨减少1316.8万吨，降幅15.48%；产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。从各邦的食糖产量来看，马邦183家糖厂共入榨甘蔗2074.1万吨，产糖168万吨；北方邦的120家糖厂全部开榨，共入榨甘蔗2578.7万吨，产糖229.5万吨。卡纳塔克邦共有76家糖厂开榨，较上榨季的73家同比增加3家，共入榨甘蔗1626.5万吨，产糖135万吨。NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。

　　近期糖浆进口政策对市场情绪影响减弱，叠加国际糖市表现疲软，近日郑糖盘面减仓下挫。短期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：05空单可考虑部分止盈部分持有。

　　2.套利：5-9反套。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.92%至40.95美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.58%至4670林吉特/吨。

　　1.MPOB：马来西亚将1月份棕榈油出口关税维持在10%，1月参考价为5001.72林吉特/吨或1120.96美元/吨，较12月参考价4471.39林吉特/吨有所上调。

　　2.Anec：巴西12月豆粕出口量预计为218万吨，之前预估为190万吨。巴西12月大豆出口量预计触及162万吨，之前预估为158万吨。

　　3.NOPA：美国11月大豆压榨量从之前一个月的历史高位下滑，且低于多数贸易商预估。NOPA报告显示，美国会员单位11月共压榨大豆1.93185亿蒲式耳，低于预估的1.96713亿蒲式耳。截至11月30日，NOPA会员单位的豆油库存增加至10.84亿磅，10月底豆油库存上修至10.74亿磅。

　　4.欧盟委员会：截至12月15日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为142万吨，去年同期为169万吨；欧盟2024/25年度大豆进口量为627万吨，去年同期为539万吨；欧盟2024/25年度豆粕进口量为909万吨，去年同期为690万吨；欧盟2024/25年度油菜籽进口量为274万吨，去年同期为265万吨。

　　目前外盘油脂走弱，国内油脂也存在技术性卖压而下跌较多，从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。

　　1.单边：短期油脂移仓换月中，盘面震荡运行，建议暂时观望，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货下跌，其中基准期下跌0.3%，收盘价443.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货温和下跌，其中基准期约收低0.3%，追随邻池大豆和小麦市场的跌势。

　　2、周二，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货连续第四个交易日下跌，其中基准期约收低0.9%，主要原因是美元走强。

　　3、巴西全国谷物出口商协会(Anec)：12月巴西玉米出口预计达到410万吨，此前预期为397万吨。

　　4、巴西累计装出玉米237.13万吨，去年12月为606.38万吨。日均装运量为23.71万吨/日，较去年12月的30.32万吨/日减少21.79%。

　　5、12月18日北港收购价15水分1990-2020元/吨。

　　美玉米短期偏弱，底部支撑仍在，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米回落跌至新低，产区黑龙江玉米价格仍偏弱，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货继续下跌，小麦价格也偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。最近收储政策较多，但要看收储量，预计短期玉米现货仍偏弱，需要收储政策继续维持。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米震荡思路。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格阶段性反弹。其中东北地区15.1-15.4元/公斤，持平；华北15.4-15.6元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区15.8-16.5元/公斤左右，下跌0.2至上涨0.1元/公斤；西南地区15.5-15.8元/公斤，持稳；华南地区15.4-16.7元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月17日当周，全国7公斤仔猪价格376.43元/头，较12月13日下跌7.14元/头，15公斤仔猪价格452.86元/头，较12月13日下跌7.5元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月13日持平；

　　3.农业农村部：12月17日“农产品批发价格200指数”为120.88，上升0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.03，上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.05元/公斤，上升0.3%。

　　价格连续下跌后，市场对低价抵触情绪有所增加，现货有阶段性企稳表现。但由于整体出栏压力仍然相对较大，需求方面改善也比较有限，价格反弹空间或有限。期货近期跌幅较深，进一步下行空间同样比较有限，预计以震荡运行为主。

　　1.单边：继续等待高点抛空

　　3.期权：卖出宽跨式策略

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货200吨，石家庄益海到货400吨，油料米合同报价7400元/吨。费县油厂到650吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，销量不多，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14500元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48左右蛋白报价2900元/吨，实际成交可议价。

　　5截止到12月12日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计121831吨，较上周增加18700吨。据Mysteel调研显示，截止到12月13日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39630吨，较上周增加150吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生回落，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部震荡。

　　1.单边：03花生7700-8000震荡，03观望为主。

　　3.期权：卖出PK503-P-7600期权。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.61元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤，主销区均价4.81元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余26台车，今日全国主流价格稳多落少，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价206元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价206元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格205-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，12月13日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2060只，较前一周减少7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，12月11日当周淘汰鸡平均淘汰日龄551天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至12月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为8904吨，较上周相比减少5.9%。

　　5、根据卓创数据，截至12月12日当周生产环节周度平均库存有0.98天，较上周库存天数增加0.05天，流通环节周度平均库存有1.08天，较前一周库存增加0.08天。

　　6、根据卓创数据显示，截至12月12日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.55元/斤，较前一周上涨0.09元/斤;12月6日，蛋鸡养殖预期利润为13.08元/羽，较上一周价格上涨0.57元/斤。

　　预计短期供应端压力，但考虑到当前市场老鸡日龄较高且1月春节前市场淘鸡积极性高，淘汰量可能会有所增加，对鸡蛋供应压力带来一定缓解；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　期货方面考虑到2、3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下2、3月合约基本面相对偏空。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，2、3月合约基本面相对偏空。

　　2、套利:观望。

　　苹果

　　3、卓创：周五产地主流成交价格维持稳定，成交比之前略有增加。近期东西部产区果农出货意愿均有明显提高，较多果农愿意顺价出货。但是客商采购多数偏谨慎，采购区域比较集中，主要采购性价比较高的货源，高价货采购量均不大。批发市场总体出货情况一般，主流成交价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，客商货成交价格偏高，以质论价，果农出货意愿增。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.4-3.6元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。成交不多，客商采购低价货为主，果农出货意愿良好。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，且05合约价格已经下跌至7650附近，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期走势偏弱运行但5月合约向下空间有限。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.37(0.54%)美分/磅至68.55美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月14日，我国新疆皮棉累计加工量519.26万吨，较前一日增加5.04万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、郑棉继续偏弱运行，国产棉现货交投继续略淡于上一日，不过逢低采购意愿好于未下跌时期，整体成交尚可。国产棉现货销售基差多数暂稳；2024/25南疆喀什、东疆哈密3128/28~29B/杂3.5内主流较低销售基差在CF05+500~600区间，疆内自提。2024/25南疆手摘3129/29B少量低基差成交价CF05+600上下，疆内自提。

　　3、根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月15日巴西2024/25年度棉花种植完成12.2%，环比增加4.5个百分点，同比去年下滑2.5个百分点。

　　目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。目前市场交易逻辑逐渐向需求端转移，下游整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限。考虑到今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率继续维持偏弱震荡水平。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。

　　3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体保持稳定，局部地区成交价格有所上移。中国AA级120g瓦楞纸的日均价为2915.00元/吨，较上一工作日上涨了0.24%；箱板纸的市场均价则为3749.60元/吨，环比上涨0.15%。市场大部分区域维持平稳，但有少数地区继续出现价格上涨，涨幅在20-50元/吨之间。一些大型纸厂的部分生产基地上调了出厂价，推动了区域内成交价格的上升。下游包装厂依旧按照刚需节奏进行采购，导致整体交易量略有下降。(卓创)(废旧黄板纸市场根据需求出现涨跌，局部地区小幅上调了20元/吨。目前，下游原纸市场正积极去库存，纸企有意在节前进行原料备货，需求端仍有一定的支撑。供应方面，打包站已逐步恢复快速出货的常规节奏，导致纸企的到货量略有回升。市场参与者主要持观望态度。)

　　瓦楞纸及箱板纸市场局部价格上涨，部分纸企进行补涨，近期市场上涨价函频出，业者挺价意愿强烈。主要原因在于市场价格持续上调，受“买涨不买跌”心态的影响，下游二级厂积极备货，尽管终端需求增长有限，但纸企库存水平较低，支撑了纸价的小幅回升。原料废旧黄板纸市场根据需求涨跌，成本面支撑仍然稳固。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场交投主要围绕刚需展开。纸厂开工情况保持稳定，部分厂家仍有挺价意愿，但下游采购积极性一般，经销商备库态度谨慎，市场整体交投氛围平淡，观望情绪逐渐浓厚。在山东市场，主流成交价格维持在5300元/吨左右，与上一工作日持平。部分本白货源的价格区间在4500-5000元/吨，个别报价稍高。纸厂继续坚持挺市策略；经销商对低价货源较为惜售，然而下游采购兴趣不高，社会订单跟进力度不足，成交多根据具体订单进行商谈。(卓创)

　　双胶纸市场价格保持稳定，市场观望气氛浓厚。当前阶段，供需关系相对平衡，行业盈利情况尚未出现明显改善。工厂大多维持挺价意愿，而社会面需求依然较为疲软，用户主要根据实际需求量进行采购。木浆市场运行平稳，多数贸易商采取谨慎操盘策略，专注于促进货物销售。(成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，稳；阔叶浆4380元/吨，跌20元；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月17日，原木现货市场保持稳定运行，而原木期货主力合约则呈现震荡偏强的走势。在现货价格方面，主流市场同样维持稳定。具体来看：山东地区3.9米中A辐射松原木的现货价格为780元/立方米，与昨日持平。江苏地区4米中A辐射松原木的现货价格为820元/立方米，也与昨日保持一致。整体而言，原木现货市场价格稳定，未出现显著波动。(木联)

　　12月16日-12月22日，预计18个港口将有23艘针叶原木船到港，较上周增加了5艘，周环比增长28%。预计到港总量约为55.6万立方米，较上周增加了21.7万立方米，周环比增幅达到64%。

　　主力合约震荡上行6元/吨，最终收盘报808元/吨，升水现货。

　　短期内，原木市场的货物流通速度较慢，价格反弹动力不足。由于房地产需求进入季节性疲软期以及港口库存累积的现实情况，原木现货市场在中长期内仍面临较大压力，特别是在7月这个传统淡季，市场压力尤为显著。成本方面，虽然外盘价格有所松动，但近期人民币的贬值在一定程度上抵消了外盘价格下调的影响，使得成本因素整体维持中性状态。

　　1.单边：逢高做空思路为主。820点位置压力较大。

　　3.期权：观望，激进的投资者继续以双买期权思路为主

　　风险提示

　　点

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