最近债市涨得太快了。12月2日，10年期国债收益率“破2”。短短几天时间后，已经突破1.8%了（利率下行意味着债市走强）。12月12日，10年期国债收益率报1.8172%，创历史新低。

       No.1政策定调支持

      12月9日政治局会议提出要实施“适度宽松”的货币政策，推动货币政策基调自2009年后再度由“稳健”转向“适度宽松”；12月11至12日召开的中央经济会议提出“适时降准降息”。

        更加积极的货币政策和降准降息空间进一步打开，为明年初政府债券发行提供适宜的流动性环境，也有利于年初银行宽信用，支撑债市走强。

        No.2机构“抢跑”

       在机构行为方面，基于对明年利率下行的预期，年末理财、基金、非银等机构均在为明年“抢配”资产，形成年底机构抢跑行情，加速利率下行。

        No.3做多趋势仍在

        利率持续下行过程中，形成较强烈的看多趋势，顺势交易者更愿意继续买入债券，进一步强化收益率下行动力；若债市继续走强，反过来又会继续刺激投资者做多债市的行为。

债市接下来会怎么走？

        我们无法预测市场。从过去五年的数据看（2019-2023年），年底由于政策博弈、资金面、配置盘开门红等因素，债市通常会出现一波年末行情，中央经济工作会议召开后的债市或也值得期待。

       一方面，鉴于此前中央政治局会议已经提及“实施适度宽松的货币政策”， 中央经济工作会议再次提及“适时降准降息，保持流动性充裕”，市场普遍认为，宽松货币政策预期有望进一步带动利率下行，央行或也将维持银行间流动性宽松充裕，利好债市。

         另一方面，华安证券统计显示，2018年以来，12月中央经济工作会议召开后的30个交易日内，10年期国债到期收益率在多数年份大幅下行（仅2022年例外），均值为11bp。

       需要注意的是，当前债市明显抢跑“适度宽松的货币政策”，如果利率下行速度偏快，可能引起监管部门进一步关注，后续需密切关注央行态度。今年三季度，央行就曾因长端利率过快下行多次作风险提示，出现慢牛+急跌的情形。

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