农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.12（星期四）

　　豆油豆粕

　　暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调增173万吨至4.2714亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量维持不变。全球年度消费预测几无变化，期末库存调增13万吨至1.3187亿吨，供应过剩程度微幅增加。CONAB新一期作物报告显示，截至12月8日，巴西大豆播种率94.1%，前一周为90%，去年同期为89.9%，接近完毕。

　　上一交易日，豆粕主连收跌1.16%至2650元/吨，豆油主连收涨1.72%至8048元/吨；现货方面，连云港豆粕2930元/吨，较前日持平，张家港一级豆油8370元/吨，较上一日涨100元/吨。隔夜美豆主连收涨0.03%至995.50美分/蒲式耳。

　　供需方面，12月6日当周主要油厂大豆压榨量166.06万吨，较上周减少约23万吨，后续密切关注压榨量变化，是否会带来短期供应偏紧，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存68万吨，较上周减13万吨；样本油厂豆油库存98.23万吨，较前一周小幅下降7万吨。豆油消费方面，国家统计局11月15日发布数据，10月，全国餐饮收入4952亿元，同比增长3.2%，环比上升0.1个百分点，全国限额以上单位餐饮收入1322亿元，同比下降0.3%。2024年1-10月，全国餐饮收入44367亿元，同比上升5.9%；限额以上单位餐饮收入12469亿元，同比上升3.2%。食用油消费传统旺季来临，但当前市场恢复略显乏力。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，棕、豆油间价差仍然较大，棕榈油供应偏紧逻辑依然存在，豆油基本面偏弱，跟随棕榈油为主，耐心等待11月下旬价格低点位置考虑轻仓虚值看涨期权；豆粕库存总体小幅累库，原料供应充足，考虑暂时观望。

　　棕榈油

　　多单考虑轻仓持有，注意止损

　　马棕周三进一步下跌，因在11月库存下降引发市场上涨后，交易商锁定获利。棕榈油产地库存偏低，印尼9月棕榈油库存攀升但仍处于近8年同期次低水平，因出口和国内消费量下滑，同时产量小幅增加。2024年11月底马来西亚棕榈油库存为183.6万吨，环比减少2.6%，处于历史同期较低水平。国内方面，10月24度精炼棕榈油进口24.75万吨，环比增加14%。本周棕榈油小幅累库，库存处于近7年同期最低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年10月餐饮收入为4006亿元，同比增长8.8%。其中，限额以上单位餐饮收入为848亿元，同比增长5% 。2024年1-10月，全国餐饮收入为33769亿元，同比增长9.6%。现货方面，广东棕榈油10080，跌160，进口12月船期棕榈11170。

　　策略方面：多单考虑轻仓持有，注意止损。

　　菜粕、菜油

　　考虑多单轻仓持有，注意止损

　　加菜籽周三连续第五个交易日上涨，竞争油脂走低，凸显油菜籽在库存下跌和技术支撑下的相对强势。全球方面，加拿大统计局发布的作物产量报告显示，估计该国2024年油菜籽产量为1,785万吨，印证了市场对当前需求水平将消耗库存的想法。国内方面，10月菜籽进口84.3万吨，环比增加4%，10月菜粕进口30.63万吨，环比增加38%，菜油15.65万吨，环比增7%。菜籽累库，库存仍处于同期最高水平；菜粕累库，库存仍处于同期最高水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平。现货方面，广西菜粕2090，涨30，广西菜油9000，涨230。

　　策略方面：考虑多单轻仓持有，注意止损。

　　棉花

　　区间震荡运行

　　上一日，国内郑棉震荡运行；隔夜外盘棉花上涨0.9%，因农产品集体反弹上涨。

　　美国农业部(USDA)在12月供需报告中称，USDA将美国2024/25年度棉花产量预估上修至1426万包，11月预估为1419万包。美国2024/25年度棉花期末库存预估为440万包，11月预估为430万包。

　　国内产量大幅超之前预期，预计本年度国内产量能达到630万吨左右。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月7日，新疆地区皮棉累计加工总量480.43万吨，同比增幅19.74%。

　　美国农业部的周度出口销售报告显示，2024/2025年度陆地棉出口销售净增170,700包，较前一周下降47%，较前四周平均水平下降33%。

　　中国棉花协会11月预测：2024/25年度，全国棉花产量635.5万吨，较上期上调15.4万吨，同比增长8.1%，本年度国内棉花成本固化在14500-15000元/吨附近。

　　国内产业端矛盾逐渐累积，国内需求进入淡季，纺企压力逐步增加，产成品库存增加，且纺织利润低迷，对原料随买随用。

　　综合来看，国际方面，棉花基本面变化不大，在供需偏宽松的背景下，受强制美元压制，跟随整体商品集体运行为主。国内方面，本年度成本逐渐固化在15000元/吨附近；商业库存快速回升，叠加需求端进入淡季，供强需弱。上方有套保压力，下方又受成本支撑，盘面贴水成本和现货，随着宏观情绪好转，预计区间偏强震荡为主。

　　策略方面：区间震荡运行。

　　白糖

　　观望

　　上一日，国内郑糖反弹创阶段性新高，有消息称国内暂停进口泰国糖浆；隔夜外盘原糖上涨1.2%，跟随大宗商品集体反弹。

　　截止12月5日，据不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达67家，同比增加25家;设计日榨产能52.75万吨，同比增加17.55万吨。目前广西仅8家糖厂尚未开榨，预计将在12月中旬左右开完毕，预计24/25年榨季产糖量同比增产15%左右。

　　印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)称，印度2024/25年度甘蔗压榨开局缓慢，10-11月糖产量同比下降35.4%至279万吨，因为两个主要产区糖厂开榨时间延迟。截至11月底，该国已有381家糖厂开始压榨作业，而去年同期为433家。

　　巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，11月上半月，巴西中南部地区糖产量共计89.8万吨，较之前一年同期下滑59.2%，低于市预期。截至11月中旬，巴西中南部地区2024/25年度糖总产量为3827万吨，同比减少109万吨。

　　泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%，泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国。泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。

　　综合来看，国外方面，巴西逐渐收榨且库存偏低，印度产量逐渐增加，泰国产量将增加，多空因素共存。国内方面，新年度增产预期强烈，预计产量将增加100万吨左右，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，自身驱动仍然较弱，上方压力较大。

　　策略方面：观望。

　　苹果

　　预计偏弱运行

　　上一日，国内苹果期货高位震荡运行，上周库存环比下滑3.5万吨，环比有所走弱。

　　2024/25年度库存高点为855万吨，比去年库存高点低近102万吨，今年库存压力小于往年。

　　根据钢联数据显示，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。

　　12月5日，山东栖霞苏家店镇晚富士库内交易不快，80#片红通货3.2-3.5元/斤成交不多。

　　综合来看，今年全国入库量低于去年，库存高点已现，市场即将进入消费旺季，现货价格或偏强运行。在放宽交割标准的情况下，今年西部苹果质量较好，考虑到交割升贴水之后，期货价格估值偏高，预计价格偏弱运行。

　　策略方面：预计偏弱运行。

　　生猪

　　暂时观望

　　昨日，生猪全国均价为15.79元/公斤，较昨日上涨0.10。北方区域猪价集体反弹，养殖集团继续上涨0.1元/公斤左右。社会猪源调整空间有限，出猪积极性尚可。屠企宰量有所增量，对行情带动有限。南方市场价格继续反弹，部分市场反馈消费稍有好转，宰量有所增加，且养殖端惜售情绪出现，价格小幅上调0.1元公斤左右，短期内需关注供应压力变化及降温后消费状态。

　　2024年10月，全国能繁母猪存栏4073万头，环比增长0.3%，同比降减3.2%。涌益咨询数据显示，12月规模场计划出栏量环比增长5.36%，增幅较上月扩大。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.61kg至127.62kg，体重微幅增长。冻品库存方面，库容率下降0.06%至15.82%。集团养殖成本约13元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌0.38%至14595元/吨，基差1035元/吨。

　　整体来看，消费需求随降温提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，目前降温后的需求提振效果一般。盘面价格下探后，来到基差收敛阶段。考虑暂时观望为主。

　　鸡蛋

　　考虑远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.56元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.79元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.33元，同比偏低15%，持续低位震荡。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约1.3元/斤，同比偏高0.74元/斤。

　　11月全国在产蛋鸡存栏量11.84亿羽，环比微降0.23%，同比实现增长6.38%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，12月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.24%至3710元/半吨，基差840。

　　整体来看，12月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，近期淘鸡量有所增长，短期供给压力或有所缓解，但预计明年春节后淡季产能仍较充足。考虑远月合约空单持有。

　　玉米

　　暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1789亿吨，较11月调减151万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整818万吨至12.3766亿吨。预测24/25年度玉米将出现1977万吨供应缺口，较11月调增977万吨，全球玉米供需关系有望小幅改善。巴西一季玉米播种进度略快于上一年度，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.66%，至2122元/吨，隔夜CBOT玉米主连收跌0.11%。北港玉米2070-2080元/吨，较前日涨10-20元/吨；南港玉米2190-2200元/吨，较前日涨10元/吨。新季玉米上市集中到港，北港库存累升至446万吨，再度刷新近三年极值，广东港口库存也开始累升，短期市场供应压力加大。近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数高位，深加工消费尚可，现货收购价小幅下调。近期北方地区降温明显，利于玉米储存，可能增加价格低位的惜售情绪；部分地区霉变玉米（因前期天气不佳造成）仍有较强销售意愿。10月黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2020-2100元/吨左右，中储粮网拍周度采购量持续高位，12月5日，中储粮黑龙江再度增储。需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，12月4日当周玉米深加工企业消费量较前一周小幅上行，为142.51万吨；最新饲企玉米库存天数29.86天，缓慢抬升，备货并不积极。11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　新年度全球玉米供需状况尚可、进口持续缩减，收储力度逐步增强，但近期因新季玉米集中上市带来的供应压力持续加大，技术面短期破位下行后反弹。策略上，短期多空因素复杂交织，市场影响仍待进一步明确，波动无序性加大，考虑观望为主。

　　原木

　　震荡偏弱

　　上一交易日，主力2507收盘于803.5元/吨，跌幅0.06%。

　　截至12月6日，4米中A辐射松原木CFR价格120美元/m ，环比下降3.23%。江苏港口原木日均出库量环比下滑5.31%至2.32万立方米，山东港口原木日均出库量环比增加6.06%至2.45万立方米。目前山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格790元/m ；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格分别为800元/m 、810元/m 。

　　主力07合约对应实际相对淡季；除前期赶工小幅需求增长外，当前深冬至春节前后同样需求偏淡，港口库存小幅累积中，各港口出库量环比波动不大。中长期来看未来随着地产行业的逐步降库出清，原木需求增幅天花板仍在，行情波动主要在于供应面边际扰动。另外由于合约较远，多反映预期，基本面逻辑联动有限，考虑逢高抛空为主的灵活操作。

　　本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。