一、行情回顾

　　上周，商品市场涨跌分化，油脂品种继续领涨，CBOT豆油、BMD棕榈一周累计涨超2%，TSI铁矿跌幅居前，一周累计跌超2%；汇市波动有限，美元小幅走高；股市普涨为主，纳指一周累计涨超3%，恒生、日经、上证等指数一周累计涨超2%。

　　国内主要商品普跌为主，豆粕、玻璃一周累计跌超4%，豆油、纯碱等一周跌超3%，沪银、沪铜一周累涨超1%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、韩、法、叙利亚多国政局突变！

　　(1)当地时间12月8日，叙利亚反对派武装在叙利亚国营电视频道沙姆之光频道发表声明，他们已经进入了大马士革，推翻了总统阿萨德执政24年的政权。

　　此外，叙利亚总理贾拉利8日在社交媒体发表视频讲话，表示已准备好与任何人民选择的领导人“合作”。多家外媒报道称，叙利亚总统巴沙尔.阿萨德已经离开叙利亚首都大马士革，去向不清楚。(央视新闻)

　　(2)当地时间7日下午，韩国国会举行全体会议就总统尹锡悦弹劾案进行投票表决。在弹劾案投票进行前，绝大多数韩国执政党议员退场，抵制尹锡悦总统弹劾案。最终，因执政党抵制，弹劾案未获通过。韩国在野党7日投票前表示，如果弹劾案当天没能通过国会表决，后续将持续发起尹锡悦总统弹劾案。(央视新闻)

　　(3)当地时间12月5日，法国总统府发布公告称，法国总统马克龙接受了总理巴尼耶的辞呈。当地时间4日晚，法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议。依照法国宪法，总理巴尼耶将代表政府向总统递交辞呈。这是1962年以来法国政府首次被议会推翻。5日，巴尼耶向马克龙递交辞呈。(央视新闻)

　　2、美国11月非农创半年来最大增幅 美联储降息押注加大

　　北京时间周五(12月6日)，美国11月份非农就业数据意外强劲。根据美国劳工统计局公布的数据显示，非农就业人数增加22.70，高于市场预期的20万，为2024年3月以来最大增幅。失业率上升至4.2%，为2024年8月以来新高，薪资年率持平于4.0%。这表明尽管10月数据低迷，劳动力市场正呈现韧性。

　　此外，上周三，美联储在《褐皮书》中表示，美国大部分地区的经济活动“略有增长”，增长预期温和上升，就业水平持平、或仅仅略微增长，消费者支出总体保持稳定。

　　数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%。

　　3、美联储多高官支持谨慎降息

　　上周五，美联储多位高官表示，接下来倾向于谨慎降息。美联储鹰派高官、理事鲍曼表示，通胀进展似乎已经陷入停滞，仍然认为通胀比劳动力市场更令人担忧。明年票委、芝加哥联储主席Goolsbee表示，货币政策应当在一年内接近中性水平，希望到明年年底，美联储能接近利率政策的“终点”。旧金山联储主席表示，不确定性要求谨慎的决策方式，坚持渐进式的利率政策行动方式。美联储官员们将于12月17日至18日召开会议，决定是否连续第三次降息。

　　此前，在上周三纽约时报主办的DealBook/Summit会议上，鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；不担心丧失联储独立性的风险，有信心和特朗普政府关系良好；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。

　　4、OPEC+增产计划推迟至明年4月

　　上周四，OPEC+在会议上表示，将日均220万桶的自愿减产措施延长至明年3月底，并推迟全面解除减产至2026年底。

　　汇丰分析认为，这一决定短期内支撑市场，但未能解决产量过剩问题，预计到2026年底OPEC+仍有520万桶/日的备用产能。非OPEC产油国的产量增速预计将超过需求增速，导致全面解除减产计划难以实现，对油价构成下行压力。

　　5、中美制造业PMI回升

　　12月2日周一，标普全球公布的数据显示，中国11月财新制造业采购经理指数(PMI)51.5，较前值50.3回升1.2个百分点，在升至荣枯线水平之上进一步加快扩张。制造业景气度连续两月改善，并且改善幅度为6月后最显著。

　　美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。美国ISM制造业PMI单月上涨1.9个点，为今年3月以来的最大月度涨幅。

　　民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，近期政策主要集中在加大宏观调控力度、实施更加积极的财政和货币政策，以及促进房地产市场平稳健康发展等方面。我国制造业景气度趋于改善且有超季节性表现，在外部扰动有可能加剧的背景下，中央或将出台新的增量政策，以对冲外部挑战，巩固经济回升基础。

　　三、热门品种分析

　　1. 重要会议召开前夕 股指震荡走高！

　　中央政治局及工作会议召开前夕，国内股市普涨为主，上证指数一周涨2.33%.

　　股指期货方面，上证50期指一周涨1.48%，中证500、中证1000等期指一周累计涨近3%。

　　盘面上，周初主要受PMI数据向好影响，股指短暂拉升后维持震荡走势；随后，在汇率企稳及政策预期下，股指再度拉升。

　　消息面，11月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。

　　此外，中央经济工作会议将在12月中旬召开，分析经济形势，部署明年经济工作。

　　中信证券指出，我们预计会议对明年宏观政策的定调将延续积极态度，后续新一轮政策部署将明显提振市场信心：1)化债：加快用于置换的专项债额度下放和发行；2)地产：落实城中村改造、收购限制土地及收储、需求侧政策放松；3)商品消费以旧换新延续扩容，服务消费拓宽供给；4)科技和产业政策聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5)提振资本市场与深化国企改革共振，改善投资者回报。

　　展望后市，中金公司表示，复盘近15年来市场岁末年初表现(12月至次年2月)，其间超半数时间市场出现上涨，其中明显上涨阶段一般伴随投资者政策预期改善、基本面预期提振以及流动性支撑。站在当前时点，A股持续近两个月的“波折期”可能正在过去，临近岁末政策重要窗口期，积极因素有望助力A股迎来“岁末年初行情”。

　　中信建投认为，近期市场从盈利预期、流动性预期和风险偏好层面都呈现一定的改善迹象。前期政策发力的领域已初见成效，且预计12月重要会议政策部署将扩围加力。从配置季节性看，岁末年初险资和其他中长期资金流入也值得期待。继续看好跨年行情，短期如市场还有震荡回调，投资者可考虑积极布局。

　　2. 豆油内外盘走势分化 难有大涨行情

　　上周，豆油内外盘走势分化，内盘豆油周初加速下挫，下半周在CBOT豆油走高的带动下，豆油止跌企稳。其中，豆油主连一周累计下跌3.66%，CBOT豆油一周累计涨2.97%。>>>每天仅需1元,开通美豆油实时机会权限！

　　南华期货分析指出，由于国内大豆进口供给十分充裕，压榨始终维持高位但消费端无法有效消化如此多供给的情况下，国内豆油库存始终在高位盘桓。高企库存压制豆油价格，叠加国际大豆及豆油的下跌，国内在进口利润良好的情况下，近远期原料及成品供应始终充盈，最终制约豆油价格的向上空间。豆棕价差在供给预期分化愈发极端的情况下，价差同样走至极端水平。随着大豆到港及压榨存在短时转弱预期，短期供给有边际转紧的可能，豆油库存有回调的可能性，压力减小的情况下叠加后续季节性消费旺季的备库预期，豆油存在向上补涨的可能，同时小幅收缩与其他油脂间的价差。

　　展望后市，华泰期货认为，近期国内油厂报价意愿不强，贸易商挺价，但现货成交有所好转，豆油库存小幅下降。目前豆棕价差持续倒挂，豆油对棕榈油的替代仍在持续。但受制于自身庞大的供应，豆油或难有大涨行情，近期预计在棕榈油带动下偏强运行。

　　3. 市场情绪降温 玻璃跌破1200关口支撑！

　　上周，玻璃短暂冲高试探1300关口，此后连续数日回落，跌破1200关口，刷新10月中旬以来新低！

　　分析指出，前期现货市场产销持续表现不错，深加工还处于旺季赶工尾端，叠加对于政策的预期，因此对盘面有一定提振。但预计12月订单量会有回落，前期中下游拿货后尚未完全消化，后期中游期现商依然有消化自身库存的压力，因此厂家及期现商价格或会有回落空间。进入12月后现货承压，01更多会走交割逻辑，01在支撑位形成突破，前期空单可继续持有。

　　华闻期货指出，目前现货价格短暂回升后再度走弱，参考交割月2412合约报价，行业基本较差的状况并未发生改变，大部分企业仍处于亏损状态。沙河地区出货短期恢复但不及预期，华东、华南市场受出货月初效应影响，产销恢复，不过对产业活跃度不构成参考。截至6日，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比小幅减少78.8万重量箱。沙河地区上半周产销率较高，临近周末出货减缓，不过多企业库存多降至低位；华东市场整体库存小幅上涨，企业整体产销除在本周中期平衡外，周初、周末产销明显减弱，多数企业累库为主；华中市场部分企业价格相对有优势，本地区域内走货加外发，周均产销过百，库存去化。总体来看，短期玻璃或仍以区间震荡为主，期价围绕现货价格继续变动。

　　四、本周重点关注

　　本周重点关注MPOB棕榈报告、美国11月CPI数据，由于暴雨干扰生产，预计马来西亚11月棕榈油库存、产量及出口均环比下降，市场预期美国11月未季调核心CPI年率将上月持平，为3.3%。

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