重要提示

　　政策影响下，股指、烧碱后市如何；黎以停火协议达成，集运指数(欧线)如何演绎；美豆收割结束，国内豆粕受何影响？……其他期货品种又有怎样走势？

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　　股指

　　主要指数本月宽幅震荡，沪深两市成交持续活跃，自9月25日以来已连续41个交易日成交额维持在万亿水平，为历史最长记录。四期指表现分化，基差整体变化不大，IC、IM维持贴水，IF由升水转为小幅贴水，IH则仍有小幅升水。

　　海外方面，特朗普内阁新提名财政部长贝森特表示，其优先事项是兑现特朗普减税承诺。特朗普最近表态将对所有中国进口商品加征10%的关税，预计特朗普上台后将逐步加征关税，而非一次性大规模提高关税水平，特朗普贸易政策短期冲击减弱。美国10月PCE指数反弹，使得市场对美联储12月降息预期进一步减弱，对国内宽松货币政策起到掣肘。

　　国内方面，11月8日闭幕的人大常委会会议出台了12万亿地方政府化债方案，6万亿增量符合预期，市场更期待消费及房地产等经济增长相关政策出台。经济基本面，受政策时滞影响依旧维持弱势，后续还需宽财政进一步发力，市场期待12月中旬中央经济工作会议。在此之前，A股预计仍将保持震荡整理。

　　研究员：廖宏斌F3082507

　　 Z0020723

　　烧碱

　　整体来看，随着纯碱新增产能逐步投产并释放，未来高供应将成为常态，虽有个别碱厂主动减产，但实际影响相对有限，整体供应压力犹存。12月纯碱企业检修预期较少，随着前期检修的恢复及个别企业提升，预计国内纯碱产量及开工存增加趋势。

　　需求方面，竣工面积的下滑导致地产后端玻璃需求承压，但当前玻璃市场核心矛盾是需求承接不足，在一系列政策强刺激下，后市需求端存回升预期，浮法玻璃行业近期日熔量小幅回升，对纯碱的消耗水平也将保持高位波动。而光伏行业面临海外加征关税、国内装机速度放缓的压力，短期新增产能较为有限，且仍有产线计划冷修，对于纯碱需求收缩预期压力进一步走强。纯碱需求端相对疲软，无法承接较大的供应，若需求没有明显起色，行业供大于求的局面将持续，行业景气度也将维持在低位。不过当前氨碱法和联碱法仍处于亏损状态，碱厂挺价的意愿明显增强。

　　考虑到目前纯碱厂家库存主要集中在内蒙古和青海，华中和华东的碱厂库存普遍不高，由于库存分布集中，局部货源提货紧张，随着气温进一步下降，北方雨雪天气增多，对运输或有一定影响，而年末下游存备货需求，因此预计12月纯碱价格继续向下空间有限，需关注阶段性库存带来的价格回升可能。

　　期货从业资格号F3004212

　　 Z0012250

　　助理研究员：徐天泽F03133092

　　集运指数(欧线)

　　从供给端看，2024年上半年集装箱新造船交付呈明显上升趋势，疫情期间船东订造的大量新船将在近两年进入市场，未来1～2年新船交付量将持续处于高位，运力过剩仍是未来供给端面临的巨大压力，并且数据上可以看到供给运力同比增速仍在温和上涨。而从需求端看，欧洲经济尚未好转，欧元区制造业已超过两年位于收缩区间且仍在下行，经济景气度较弱，生产活动持续收缩，其中欧洲两大经济体德国法国也形成拖累。目前来看，海外发达经济体中，美国经济韧性强，但同时特朗普增加关税也将涉及欧元区，使得欧元区经济仍存在较大的下行风险，需求不足的问题或持续显现，将使运价进一步承压。

　　综合来看，“抢出口”提振近月合约期价，但从长期看，黎以停火协议达成，欧洲经济衰退不改，运力供应恢复远超需求端，叠加现货端表现不及预期、航运淡季到来等各类因素影响，或导致运价缺乏支撑，集运指数(欧线)期货价格震荡回落的可能性较大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，等待市场对地缘消息的消化。

　　研究员：廖宏斌F3082507

　　 Z0020723

　　豆粕

　　美豆收割结束，集中上市期供应压力较大，且最近几周巴西和阿根廷降雨频繁，提振大豆产量前景，对国际豆价形成压力。成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，国际豆价已低于种植成本，限制其后期下跌空间。

　　国内市场而言，中加贸易端领导不断会晤，关系缓和预期提升，消息面影响进一步减弱，且水产养殖仍处于消费淡季，菜粕刚需支撑不足，菜粕自身无明显利好支撑。豆粕来看，年内大豆进口到港预期仍然较多，阶段性供应相对充裕。总体而言，菜粕后期将更多的是跟随豆粕市场的波动而波动。不过，仍需关注中加贸易关系的发展。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格号F3073708

　　 Z0017638

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