01

　　1.产地基本面来看，东南亚近期降雨明显引发洪涝灾害，预计11月马棕月末库存或将小幅累库或持平，出口和库存变动不大，供应仍较为偏紧；印尼9月库存有所增加，12月税费预计增加明显，成本端或将明显抬升。豆系方面暂无特殊叙事，菜系方面国际题材交易重心将转移至特朗普上台后的美加关系、欧盟新季菜籽的播种情况、加菜籽及菜油出口的边际转弱和中加关系的调整潜力，一季度国际经贸题材或对菜系估值产生较多外生冲击。

　　2.国内方面，棕榈油库存持续维持偏紧水平，国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，不过大豆压榨较为偏低，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足，但中加关系的变化仍需留意。

　　3.结论及观点：震荡调整运行，棕榈油基本面相对偏强，棕榈油10500附近压力，豆油上方压力8300-8400，菜油上方压力9000-9100。

　　4.关注事件：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。

　　详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】棕油产地洪涝引发短期供给担忧，国内油脂小幅去库丨2024.12.03

　　1.中国与巴西敲定一系列贸易协定，将在农业方面建立友好往来，减少中美贸易战对进口大豆供应的影响，美豆盘面向前低寻找支撑。南美方面，未见不利天气影响巴西及阿根廷新作大豆种植进度，难以对盘面产生方向性的驱动。

　　2.国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。港口及油厂大豆库存仍在高位。目前豆粕价格区间震荡，下游饲料企业观望较多，消费增量一般。豆粕库存去化速度边际趋缓。

　　3.中加贸易关系仍具有较大不确定性。而此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加，12月菜籽到港量预计32.5万吨，菜籽库存高位。供应端有较大现实压力。当前菜粕性价比较高，提货量较大。但天气转冷，水产养殖活动减少，菜粕处于季节性需求淡季，市场预期刚需支撑不强。

　　4.结论及观点：受丰产及南美天气良好影响，美豆盘面再度承压，重回1000美分附近震荡。同时继续关注美方贸易政策变化带来的宏观波动。美豆成本端压制国内豆粕估值，且供应端仍有现实压力，关注下游需求对盘面的支撑。豆粕05合约震荡偏弱运行，压力MA20。菜粕05合约偏弱运行，技术上跌破前期震荡区间下沿，压力2400。政策因素悬而未决，盘面波动较大，注意控制风险。

　　5.关注事件：南美大豆产区天气；国内买船进度；下游需求及库存水平；宏观情绪。

　　详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】外盘缺乏驱动，粕类弱势持续丨2024.12.03

　　1.国际市场：美国玉米出口销售步伐持续强劲，领先近几年同期水平。CBOT玉米盘面获得支撑，反弹后高位震荡。南美主产区降雨改善作物产量前景，盘面上行空间受限。

　　2.供应：东北产区东部售粮进度偏快，收储及深加工收购偏多。中储粮陆续增加收储库点，持续发挥托市作用。此前由于气温不稳定，潮粮水分较大，质量受影响，地区间价格分化。华北地区天气影响消退，到货量恢复，价格平稳运行。目前华北-东北价差70元/吨左右。

　　3.下游：深加工企业消费量季节性回升，上周末库存368.9万吨，稳步提升。北港集港量及下海量均处于高位，累库加速。南方港口库存继续回升，粮源毒素不稳定，下游观望情绪偏重。饲企放缓采购节奏。全国饲料企业平均库存 29.21 天，较上周增加 0.20 天，环比上涨0.69%，同比下跌 4.20%。关注下游需求积极性对盘面的支撑。

　　4.结论及观点：新季玉米仍有上市压力，气温及政策因素将影响农户售粮心态。下游部分企业开始建库，关注需求的持续性。技术上玉米01合约均线呈空头排列，承压偏弱运行，压力MA20。

　　1.11月份以来，生猪二育的积极性疲软，补栏的积极性也较弱，生猪的供应量没有大量增加。再加上冬季往往是北方疾病高发期，企业的补栏意愿较低，供给不会有太大的增长，仍然处于充足状态。随着天气降温，南方的腌腊开启，季节性消费回升，需求量或有所增加。整体生猪的供给量仍然大于需求，短期内价格仍然处于弱势震荡。

　　2.当前补栏仔猪的出栏时间为2025年4月中下旬期间，2025年春节后猪价存在不确定性，养殖端补栏积极性偏弱。另外生猪的供给量仍大于需求，近期猪价疲软，养殖户利润不足、无心补栏。根据农业农村部最新发布数据，2024年10月份400个监测点能繁母猪存栏量为2935.94万头，环比增加0.30%，或会导致仔猪产量增加。

　　3.期货方面，本月期价整体震荡运行为主，由于前期基差较大，盘面逻辑也在现货价格偏弱以及期现价差回归两个主要逻辑中持续切换。

　　4.结论及观点：震荡调整为主，远月合约01、03现阶段已跌至外购仔猪育肥成本线以下，后续成本或将为盘面提供一定支撑，可尝试LH01合约逢低试多，底部区间14500-15000。

　　5.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。

　　03

　　1.ISO：24/25榨季全球食糖供应短缺预估从之前的358万吨下调至251万吨。11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1646万吨，较去年同期下降52.81%；产糖量为89.8万吨，较去年同期下降59.18%。

　　2.CFTC：生产商和最终用户都增加了商业方面头寸，生产商开仓了2.2万手空头头寸，最终用户开了1.44万手多头头寸。投机持仓基本中性，净投机头寸仅为净空 272 手。

　　3.现货：随着南方甘蔗糖的生产提速，新糖供给逐步上量。但配额外进口利润窗口闭合，使得四季度进口量有降低的预期。终端企业榨季末低库存，补库需求带动销售回升。买涨不买跌心态令新糖销售量价齐升。市场对进口糖及替代品有政策层面的利好期待，对市场形成提振。

　　4.结论及观点：国际市场目前承压与新糖的集中供应，但市场对新年度的主产国甘蔗种植及天气有担忧，巴西中南部产量低于去年同期，使得糖价在供应旺季获得支撑。国内上榨季库存低，补库需求带动销售回升，配额外进口利润闭合，替代品进口有政策面期待，糖价走势与国际市场形成背离。郑糖偏多思路对待，01合约支撑5日线。

　　5.关注事件：新糖成交。

　　1.USDA：11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增3241万包，为连续第二周创市场年度高位，较之前周增加2%，较前四周均值增加46%。

　　2.现货：1%关税进口成本13790-14310元/吨（滑准关税下进口成本14475-14825元/吨），内地3129B新疆机采棉公重15400-15650元/吨。外棉进口成本与内地库新疆棉报价顺挂幅度收窄。24/25年度新疆棉售量或超200万吨，占本年度新棉花总产量30%以上，低于23/24年度同期销售进度。新疆皮棉加工量超400万吨，公检350万吨。供应端逐渐宽松。

　　3.棉纱：消费淡季，纺织市场订单没有明显好转，棉纱降价促销，纺企经营压力较大。但市场对春节前订单有预期。

　　4.结论及观点：美棉周度出口数据连续第二周达到年度高位，销售端的回升提振美棉价格触底回升，目前没有更多的利多接力，反弹缺乏持续性。中国下游订单不及预期，市场对外销订单担忧，棉价被限制在窄幅区间波动。市场寄期待于春节前订单提前下达。郑棉价格窄幅波动，棉价在1.4万附近反复波动，市场对外部贸易环境担忧，观望情绪较浓。

　　5.关注事件：美棉出口、开机订单。

　　详细报告点击：【迈科软商品周报】糖强棉弱丨2024.12.03

　　03

　　【沥青】

　　1.供给：周度沥青利润小幅增加，综合利润主营、独立均降，常减压装置产能利用率主营持平，独立上升，部分炼厂停产转产，但部分炼厂稳定生产，部分炼厂复产，石油沥青开工率和产量环比上升。

　　2.需求：周度出货量上升，终端需求看，随气温下降，北方逐渐停工，南方终端施工相对稳定，华南存赶工需求。下游改性开工率橡胶鞋材环比持平、防水卷材、道路改性环比下降，整体开工水平基本处于历史最低位置，预计后续随着气温继续下降，终端需求还会进一步缩减。

　　3.库存：周度厂库社库环比下降，略超预期，预计12月可能见到库存拐点。

　　4.结论及观点：上周部分炼厂复产，沥青供应增加，周度出货量继续增加，库存继续去化，下游改性开工下降，且处于历史最低位，由于沥青库存在传统淡季的去化略超预期，上周盘面价格表现较强，原油偏弱震荡，沥青裂解同步走强。但后续随着气温下降，南北方需求进一步受到抑制，库存转增，对沥青价格的支撑将会减弱，当前位置逢高偏空看待。OPEC+会议推迟至本周四举行，预计此前原油还会保持震荡，同期沥青裂解可能偏强维持，观望为主，未来倾向于逢高偏空对待。BU2501参考支撑3150，压力3634。

　　5.关注事件：Opec+会议结果。

　　详细报告点击：【迈科沥青周报】库存超预期去化支撑裂解偏强丨2024.12.03

　　【乙二醇】

　　1.供应方面：本周乙二醇产能利用率保持上升趋势，产量由39.63万吨上升至40.36万吨，周度上升0.73万吨。本周预计到港量14万吨，较上周增加3.41万吨，同比依旧处于季节性低位。

　　2.库存方面：乙二醇港口库存继续去库，下游行业原料库存可用天数由上周的11.5天下降至11.3天，乙二醇社会库存继续去库，乙二醇厂内库存和华东港口浮仓累库，由上周的65.87万吨上升至66.51万吨，周度上升0.64万吨。

　　3.利润方面：周度来看，乙二醇综合毛利有所修复，由上周的-549元/吨上升至-539元/吨。

　　4.需求方面：本周聚酯产能利用率环比继续下降，产量由148.23万吨下降至148万吨，聚酯库存均值环比上升。终端纺织企业产能利用率环比继续下降，纺织企业产成品继续累库。

　　5.结论及观点：本周乙二醇国内产能利用率继续上升，周度预期到港量本周有所增加；港口库存持续减少，下游行业乙二醇原料库存也保持降低趋势，厂内库存+港口浮仓累库，社会库存总体去库；虽然供增需减，但从幅度来看，聚酯端周度乙二醇的需求仅减少0.08万吨，整体的需求依然大于供给量。从利润方面来看，平均生产毛利周度有所修复，但处于前期低点附近，进一步下行空间有限；需求端尽管当前已至传统淡季，开工率从高位下降，但预计这一下降过程将保持缓慢节奏，短期需求还将保持旺盛。综合而言，短期乙二醇供需基本结构良好，但同时缺乏更多利多驱动，价格震荡偏多看待。短期震荡偏多看待。01合约参考区间4500-4900。

　　6.关注事件：原油价格大跌。

　　详细报告点击：【迈科乙二醇周报】港口库存继续下降，短期震荡偏强看待丨2024.12.03

　　【尿素】

　　1.供应方面：本周尿素产能利用率从81.73%上升至83.75%，产量从129.33万吨上升至132.24万吨。周度煤制尿素产能利用率有所上升，从86.66%上升至87.14%，环比上升0.48%。周度天然气制尿素产能利用率有所上升，从66.27%上升至72.37%，环比上升6.10%。

　　2.需求方面：复合肥产能利用率有所上升，从32.02%上升至35.45%，周度上升3.43%。三聚氰胺产能利用率有所好转，从56.03%上升至56.22%，周度上升0.19%。尿素生产企业待发订单周度略有减少，从8.53天下降至8天，环比下降0.53天。

　　3.库存方面：尿素厂内库存略有去库，库存由上周的141.47万吨下降至140.89万吨，周度下降0.58万吨。

　　4.成本利润方面：周度天然气制尿素生产成本为1983元/吨，气流床生产成本为1740元/吨，周度期货价格预期围绕此区间上下波动。

　　5.结论及观点：本周尿素基本面整体变动不大，产能利用率小幅上升，其中煤制和天然气制产能利用率均有所扩张；需求端复合肥和三聚氰胺的开工有所好转，为尿素价格带来部分支撑，部分尿素库存由上游向中游传导，本周尿素厂内库存略有去库。因一般存在冬季天然气限气，12月尿素产量存在下降预期，预期月度来看，累库情况会有所改善，为尿素价格带来利好驱动，但在预期库存绝对高的水平下，价格向上的空间有限。震荡偏空看待。01合约参考区间1720-1950。

　　6.关注事件：出口放开。

　　详细报告点击：【迈科尿素周报】高库存下预期向上空间有限丨2024.12.03

　　1.需求：10月汽车销量305.29万辆，环比增加24.4万辆。房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，关注后续能否带动竣工端需求。当前市场对政府会议有一定预期，对玻璃盘面影响较大，后续关注政策能否带动玻璃需求。后续关注玻璃厂家给的冬储政策，或将带动玻璃现货销售。

　　2.供应：随着现货价格走高，玻璃厂利润显著恢复，部分产线点火。玻璃供应恢复对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量111.35万吨（+0.42），全国浮法玻璃开工率77.63%（+0）。

　　3.库存：现货价格走弱，中游库存释放，叠加玻璃供应增加，玻璃供需宽松，玻璃厂开始累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱（+59.1）。

　　4.成本与利润：上周玻璃现货价格走弱，三种生产方法利润开始下滑。后续玻璃利润将跟随玻璃现货价格上下波动。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1585元/吨（+0）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1199元/吨（+0）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1075元/吨（+0）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-110.44元/吨（-17.15）；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.16元/吨（-13.78）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润222.42元/吨（-38.57）。

　　5.结论及观点：震荡偏多思路对待。玻璃指数运行区间参考1260-1425。

　　6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格、政府会议。

　　1.需求：浮法玻璃产量有所上升，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求压力较大，轻碱需求尚可。上周浮法玻璃产量111.35万吨（+0.42），全国浮法玻璃开工率77.63%（+0）。光伏玻璃日度有效产能下滑至86349吨。

　　2.供给：碱厂利润依旧处于下降通道，氨碱法已经亏损。氨碱法占纯碱产量较大，中长期来看碱厂有较强减产预期。碱厂检修结束，供应逐渐恢复，这对盘面有较强利空影响。上周纯碱产量72.53万吨（+2.54）。其中，轻质碱产量30.3万吨（+1.21），重质碱产量42.23万吨（+1.33）。

　　3.库存：碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。后续碱厂去库需要看到供应端大幅减产，但考虑到目前纯碱供应恢复，预计碱厂累库趋势将持续。上周国内纯碱厂家总库存165.58万吨（+5.27）。其中，轻质纯碱66.52万吨（+0.5），重质纯碱99.06万吨（+4.77）。

　　4.利润：纯碱氨碱法和联碱法均维持亏损状态，当前供应恢复，价格有较强下行驱动，预计碱厂利润将继续下行。氨碱法纯碱毛利-48.57元/吨（+0.18），联碱法纯碱毛利-29.4元/吨（+27）；氨碱法重碱毛利-128.57（+0.18），联碱法重碱毛利-109.4元/吨（+27）。

　　5.结论及观点：当前政府会议对市场情绪扰动较大，纯碱基本面偏空，关注逢高偏空机会，纯碱指数运行区间参1440-1560。

　　6.关注事件：纯碱产量、碱厂累库情况、玻璃产量、政府会议。