股指——制造业PMI超市场预期，股指反弹

　　A股三大指数震荡走强，截至收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.36%，创业板指涨1.42%。

　　1.上周末公布官方制造业PMI，录得50.3，超过市场预期的50.2，处于扩张区间，今早公布的财新制造业PMI录得51.5，超过预期的50.5，且分项来看，代表需求的新订单指数拉动效果明显，代表在政策扶持下需求恢复较好，提振了市场情绪。

　　2.目前市场有传言称12月份会有一次降准，市场情绪偏乐观，但强势美元压制人民币汇率，若降准无法落地或带来利空，需注意风险。

　　3.12月有多项重要会议，包括政治局会议、中央经济工作会议等，目前市场对政策预期有所上升，股指下方有一定支撑。

　　4.目前政策空窗期，叠加外部干扰加剧，股指波动性提高。但中长期看，政策底出现后，经济有望止跌转涨，股指有望进入上升趋势。

　　5.强势美元或对亚洲股市形成普遍压制，但关税及美国刺激经济举措正式落地需要时间，国内刺激政策依然较多，年底重要会议预期仍在，中期股指依然有望保持上升趋势。

　　陈晨

　　贵金属——强势美元叠加地缘冲突风险减少，贵金属普跌

　　1.沪金主力跌0.89%。沪银主力跌1.31%。

　　2.美元指数涨至106.38左右，十年期美债收益跌至4.2%左右。国际市场现货黄金价格跌至2628左右，现货白银跌至30.1左右。

　　1.地缘冲突风险有所降低。俄乌方面，乌克兰总统泽连斯基表示，他准备结束俄乌冲突，以换取北约成员资格，即使俄罗斯不立即归还其控制的土地，但北约的邀请需要承认乌克兰的国际公认边界；中东方面，黎巴嫩真主党领袖：真主党“批准”与以色列的停火协议，并将和黎巴嫩军队在“高层”上进行协调，以确保停火协议得到执行。短期市场对于地缘冲突降级有乐观预期，但风险仍存。

　　2.今日美元大幅上涨，压制贵金属表现，后续强势美元仍是贵金属上方的最大压力。本周美联储官员讲话偏多，叠加非农数据公布，贵金属面临的不确定性增强，或有宽幅波动。

　　陈晨

　　焦煤——洗煤厂库存暂未下降，产业链各环节拿货较为谨慎

　　1.据美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2024年第47周（11月16日-11月22日）美国煤炭产量883.24万吨，环比增长0.95%，同比下降4.1%。截止2024年11月22日，美国2024年煤炭产量共计4.03亿吨，同比下降12.7%。

　　2.12月2日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价1050元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍14场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年3月2日。

　　3.12月2日山西太原市地区华润联盛原相焦煤（A9.5 S0.45 V21 G85）竞拍，起拍价1476元/吨，数量0.2万吨，最终以1511元/吨全部成交；上期（11月25日）起拍价1475元/吨，数量0.5万吨，最终以1475-1480元/吨全部成交。

　　供应端，主产地煤矿产量稳定，交投氛围较为冷清，洗煤厂等中间贸易环节观望情绪浓厚，叠加煤矿线下签单不佳，库存有所累积。总的来看，现阶段焦煤供应依旧宽松，价格向上缺乏动力。周末市场情绪未出现明显的好转，市场成交情况一般。需求端，终端淡季压力开始凸显，叠加钢厂铁水产量基本见顶，部分钢厂有停减产的预期，各环节拿货较为谨慎。

　　刘双双

　　焦炭——原料端情绪弱于成材，钢厂铁水回落速度加快

　　1.12月2日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1650元/吨。日照港焦炭库存55万吨，董家口焦炭库存63万吨，两港焦炭库存合计118万吨。

　　2.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量66.72万吨，环比增加0.1万吨。焦企库存85.57万吨，环比增加6.1万吨。港口焦炭库存172.22万吨，环比减少4.96万吨。

　　3.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量高位回落，铁水233.87万吨，环比减1.93万吨。钢厂焦炭库存可用天数11.75天，环比增0.27天。钢厂焦炭库存603.82万吨，环比增8.18万吨。

　　4.12月2日调价：午后唐山钢坯仓储现货价格较午前上涨10元/吨，报3190元/吨左右含税出库。

　　当下黑色系整体受宏观及股市影响较大，市场情绪来回波动。今日钢材现货也受利好氛围的影响，价格小幅上升。目前焦炭自身基本面矛盾不大。虽然钢厂冬季特征逐渐明显，铁水产量回落速度加快。但目前焦炭出库压力暂时不算严峻。当下第四轮提降暂无踪影，焦炭现货持稳运行。

　　刘双双

　　甲醇——基本面驱动逐渐弱化，甲醇或将震荡运行

　　1、11月甲醇进口外轮卸货不及预期，宁波港滞港时间延长，加之冬季船只航行略有减慢，导致有2船共计7.3万吨中东主力区域货物原本计划放置于月内卸货而被推迟至12月初卸货。按照本网统计口径，本月俄罗斯货源无卸货，有船装货延期同样被推迟至12月上旬卸货。

　　2、期货继续震荡，今日早盘江苏太仓甲醇市场维持近月偏弱、远期基差持稳。早盘江苏太仓甲醇市场现货商谈2525-2540元/吨附近出库现汇，小单报盘基差-20元/吨附近，整单报盘基差偏弱在-25~-28元/吨；12上基差-15元/吨附近；12下基差商谈+12元/吨附近，1下基差商谈+35元/吨附近。

　　基本面：就基本面来看，甲醇供应端的扰动逐渐弱化，海外开工降至低位，国内气头装置也开始逐渐兑现停车；需求端来看，MTO装置的开工运行至高位，传统需求逐渐步入需求淡季，很难驱动行情的进一步上行；估值端，PP-3MA走扩至-149，处于比较中等水平，短期看甲醇下跌的启动在逐渐弱化。综上所述，短期甲醇上行和下行的驱动都在弱化，市场主逻辑并未突出，价格或将陷入震荡运行。

　　刘双双

　　纯碱——盘面高持仓矛盾加剧，纯碱或将巨幅震荡

　　1、本周国内纯碱厂家总库存165.58万吨，较周一增加2.58万吨，涨幅1.58%。

　　2、隆众资讯11月29日报道：江苏实联设备问题，产量下降至6成，预计持续4-5天。

　　基本面逻辑：纯碱目前盘面运行逻辑复杂，前期市场一直炒作的弱基本面基本已经在目前的01合约上计价完毕，1450附近的价格已经触及50%以上企业的成本线，除非发生宏观利空，否则空头很难将价格打压至前低附近（1300左右）。对于多头而言，只要没有利空，因为纯碱的高波动性，供应端的轻微扰动就能带动行情至少50个点的波动，所以目前盘面持仓矛盾比较大，截止2024年12月2日，纯碱01合约依旧还有100万的持仓。持仓前20来看，空头持仓前三是国泰，中信和永安，空头前三个持仓量（265326）远远超过多头前三个合约（103570），且从纯碱期权持仓PCR为28.64%也能看出目前空头的力量是压倒性的，但是临近交割日，该如何平仓才能不引起行情的剧烈波动是目前空头该考虑的事情。技术面上近两周纯碱日内波动逐渐收窄，所以从基本面，资金面和技术面来看，纯碱空头的压力是比较大的，行情或将走向巨幅震荡。

　　刘双双

　　白糖——郑糖上周五上破6000一线，主力空头高位布局

　　1.今日SR501合约收盘价6082元/吨，与上周五结算价持平。持仓减少24306手至293454手，成交量减少19万手至18.3万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月2日白糖现货市场稳中有跌。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6210元/吨，较上周五下调10元/吨，相较于SR501合约升水128元/吨。主要加工糖企报价6460-6800元/吨不等，与上周五持平。广西主要制糖企业报价6130-6180元/吨，较上周五下调10元/吨。云南主要制糖企业报价6110-6210元/吨，与上周五持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6150元/吨，新疆新糖报价5550元/吨，均与上周五持平。

　　3.云南糖网：广西今日又有2家糖厂开榨，据不完全统计，截至12月2日广西2024/25榨季开榨糖厂达65家，约占本榨季开榨糖厂总数的85%，目前仅有10家糖厂尚未开榨，目前新糖上市量源源不断增加。

　　隔夜ICE美国原糖大幅下跌，主力3月合约收盘于21.09美分/磅，较上日收盘价跌0.54美分/磅，跌幅2.5%，收大阴线。国际糖业组织因消费预估下修，下调2024/25榨季供应缺口，以及市场预计25/26榨季巴西将会有增产预期，利空国际原糖。国内方面，上周五郑糖放量增仓，破位上行，主力1月最高至6144，涨幅2.03%。今日市场低开下行，午后回升，收于上周五结算价水平，短期走势偏强。目前广西糖厂密集开榨，但新糖上市量仍不多。根据开榨糖厂产能计算，11月广西糖产量在40-50万吨左右，而糖厂本榨季提前预售百余万吨，目前面临排队提货的现象。因此，新糖上市短期尚未对市场构成压力。但步入12月新糖上市量预计源源不断增加，届时季节性供应压力或将有所显现。从主力持仓数据看，上周五白糖品种空头主力持仓增加6万余手，多头主力持仓增加4.4万手，净多持仓减少1.6万手，主力空头高位布局明显。此外，近两周市场受糖浆及预混粉管理收紧的预期较高，糖价在资金的作用下走势偏强。考虑到今年甘蔗连续第二年丰产，出糖率水平较高，制糖成本下降，不建议投资者追涨，后期密切关注糖浆进口政策及新糖成交情况。

　　王颖桂

　　棉花——现货价格稳中有降，郑棉延续弱势盘整格局

　　1.今日CF501合约收盘价13985元/吨，较上日结算价跌25点，跌幅0.18%。持仓减少27875手至373769手，成交量减少6.4万手至18.7万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月2日国内现货棉花小幅下跌，棉纱市场平稳。新疆3128B棉花均价15157元/吨，较上周五下跌7元/吨，相较于CF501合约升水1172元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21971元/吨，与上周价格持平。棉纱订单仍不及预期。

　　3.据Mysteel调研显示，全国商业库存稳步增长。截至2024年11月29日，棉花商业总库存390.72万吨，环比上周增加47.45万吨（增幅13.82%）。其中，新疆地区商品棉322.2万吨，周环比增加45.25万吨（增幅16.34%）。内地地区商品棉18.43万吨，周环比增加1.32万吨（增幅7.71%）。

　　隔夜ICE美棉小幅走高，主力3月合约收于71.95美分/磅，较上一日收盘价涨0.3分/磅，涨幅0.42%，收小阳线。上周五美棉出口销售数据良好，利多美棉。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，目前棉花加工进度过半，陆续有轧花厂停轧，加工量由巅峰期逐步回落，棉花销售进度缓慢，入库量呈现稳步增长。轧花厂出货心态不一，套保压力略显。下游纺企新增订单有限，成品库存增加，部分纺企下调开机率，消费淡季特征明显，市场供大于求。预计短期棉花市场维持弱势盘整格局。

　　王颖桂

　　豆粕——豆粕维持弱势整理

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2783元/吨，跌19元/吨，跌幅0.68%。

　　（1）加拿大菜籽(12月船期)C&F价格489美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；加拿大菜籽(1月船期)C&F价格479美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。

　　②进口大豆C&F报价：美湾大豆(12月船期)446美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(12月船期)437美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(1月船期)452美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，且南美地区扰动暂缺，天气较好播种顺利，加上丰产预期，大豆供应依然宽松。国内短期大豆到港数量年底下降，库存回落，但随着油厂恢复开机，短期供应过剩局面暂难改变，等待年底需求抬头，且下步随着美国政府的关税政策进一步推进，豆粕或随着进口大豆成本的修复，价格重心缓慢上移。

　　陈晨

　　豆油——棕油带动油脂市场短期维持高位整理

　　1.今日豆油2501合约收盘价为8100元/吨，跌80元/吨，跌幅0.98%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1086美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1071美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　②进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1109美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1043美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（3）印度尼西亚2024年12月毛棕榈油参考价格定为每公吨1071.67美元，上月为961.97美元。出口税为每吨178美元，上月为每吨124美元。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为1417436吨，较上月同期出口的1581118吨减少10.4%。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。美国生物柴油政策不利，植物油需求前景需求扩张不足。替代品来看，棕榈油产地马来进入减产季，且印尼部长宣布明年1月1日正式启动B40生柴项目，打消市场担忧，棕榈油供应紧缺局面暂时未改，植物油市场依然较为坚挺。但随着植物油价格走高，豆棕价差倒挂加深，终端需求表现疲软，植物油上方空间有限。