尽管特朗普胜选提振美元，但美元多头正进入一个历史上一直对美元不利的月份。自11月5日大选日以来，美元已升值约2%，但季节性因素显示，从现在开始，美元升值的可能性不大。在最近10年所有的12月份里，美元有8次出现下跌，往往是年末投资组合再平衡流动和所谓的“圣诞反弹”(Santa Rally)的牺牲品。圣诞反弹激励着交易商抛售美元，买入股票等风险较高的资产。

　　这一次，随着特朗普在社媒上的发言随时可能扰乱市场，让交易员感到不安，出现大幅突然波动的可能性更大。本月还有9次主要央行政策会议和大量关键经济数据。任何负面意外的迹象都可能引发投资者涌向最终的避险货币，使“卖出美元”的说法变得过时。

　　瑞穗银行经济与战略主管Vishnu Varathan表示：“最好坐稳了。通常情况下，人们会加大风险投资，抛售美元，但随着特朗普上台，谁知道呢?”

　　自大选以来，随着从纽约到东京的投资者对未来四年的外汇市场方向进行博弈，汇率波动大幅上升，全球外汇市场每日交易规模高达7.5万亿美元。辩论的核心是美元在特朗普任期内的命运——市场预计这将加剧世界最大经济体的通胀，使美联储的降息前景复杂化。

　　最近的市场走势凸显了美元交易的难度：截至9月份，彭博美元指数连续三个月下跌，随后逆转走势。摩根大通、高盛和花旗都预计美元将继续走强，因为关税被视为增加了价格压力并损害了其他经济体。

　　特朗普对货币的影响超出了通胀渠道——他要求所谓的金砖国家承诺不创造新的货币来替代美元。周一亚洲交易时段，截至发稿，彭博美元指数一度上涨0.5%。

　　嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“结果是，在某些事情发生变化之前，美元阻力最小的路径是走高。2025年美元的关键将是关税政策。”

　　不过，其他人则不同意强势美元的观点。

　　摩根士丹利预计，随着投资者将注意力从贸易风险转向美联储可能的持续宽松路径，美元的强势将在年底见顶，并在2025年逐渐减弱。

　　 Neuberger Berman驻米兰的高级投资组合经理Ugo Lancioni也表示：“我们对美元持有少量正面头寸，但随着美元升值，我们正在减持。美元可能进入盘整阶段，实际上相当长久。”

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据证实了这一观点。资产管理公司看好美元的程度创下自2016年以来最高水平，这突显出美元下跌的可能性，因为投资者对从美元走强中受益的头寸进行获利了结。

　　 Lord Abbett投资组合经理兼货币团队负责人Leah Traub说：“特朗普的一些贸易政策需要一点时间才能发挥作用。我们谨慎的一件事是，市场承认了很多这方面的问题。”

　　最终的结果可能是，随着投资者分析每一个头条新闻和经济数据点，美元的波动可能会更大。衡量彭博美元现货指数未来半年隐含波动率的指标目前在18个月来的最高水平附近交易。美联储12月中旬的政策会议将刺激投资者重新调整对美元的押注，而日本央行和英国央行等其他央行的政策结果也将发挥影响。

　　 Carmignac驻巴黎的基金经理Abdelak Adjriou是为新一轮波动做准备的人之一，尤其是如果美联储在本月保持利率不变，让交易员措手不及的话。Adjriou预计，美联储将继降息，但在此之前，美国的就业和通胀数据可能会发生变化。尽管如此，他还是选择忽略任何短期波动。他表示：“我着眼于中期，美元仍是王者。”

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