【导语】11月下旬，天然橡胶市场走势回归基本面主导，呈现区间震荡的形态。山东市场STR20#混合胶价格波动范围在15900-16300元/吨。未来三个月来看，天然橡胶市场供需结构将逐渐由供大于求向供小于求转变，市场价格预计呈现先跌后涨的走势。

　　近期天然橡胶市场呈现区间震荡走势

　　11月下旬，天然橡胶市场走势回归基本面主导，呈现区间震荡的形态。供应端，上游产出季节性增加预期较强，叠加船货陆续到港，国内现货部分环节实现累库。需求端，尽管下游开工较10月份有所提升，且月内部分工厂逢低采购，但高成本向下传导不畅，抑制了工厂的采购步伐，限制胶价走势。然目前国内库存水平仍处于低位，胶价底部存在支撑，价格呈现区间震荡走势，山东市场STR20#混合胶价格波动范围在15900-16500元/吨。那么未来天然橡胶走势又将如何演绎呢？

　　供应预期：供应利空效应边际转淡

　　从天然橡胶产出季节性特点来看，国内云南主产区自11月下旬起陆续停割，海南产区自12月下旬起陆续停割，国内新胶产出逐渐下滑。东南亚主产区目前正值旺产季，次年1月份陆续向减产期过渡，天气正常的情况下，预计原料产出呈现先增加后减少的趋势。从天然橡胶进口预期来看，趋势预计跟随国外产区产出季节性表现，但考虑到EUDR政策推迟一年，海外需求有所放缓，国外产区旺产季背景下更多货物或流入中国市场。另外，此前远月船货贴水现货，市场轮仓换月积极性较高，叠加套利盘加仓动作，国外橡胶加工厂远月船货成交较好，将支撑未来国内现货到港情况。此外，前期抛储的国储货源也将逐步流入现货市场，现货流通压力增加。故而，预计未来天然橡胶供应压力仍然存在，利空行情，但利空影响边际转淡。

　　需求预期：下游需求先降后增短期对胶价支撑不足

　　下游轮胎企业来看，随着天气转冷，部分地区户外工程及货运市场运行放缓，消费者主观出行意愿减淡，终端市场对轮胎的需求明显减弱，轮胎替换难以实现增量表现。出口方面，尽管中国轮胎高性价比优势下，出口韧性犹存。但全球贸易环境存在诸多不确定性，贸易壁垒对轮胎出口形成一定阻力，出口市场增长乏力。另外，叠加高成本向下传导不畅，工厂原料采购以刚需采购为主。非轮胎制品企业来看，终端消费一般，新订单较少，成品价格上涨乏力，高成本压力传导不畅，原料刚需放缓，且2025年春节提前放假的预期较强。故而预计，春节前下游需求呈现下降的趋势，拖拽天胶行情走势；节后伴随各行各业陆续复工复产，需求有所恢复，对胶价形成支撑。

　　预计中期天然橡胶市场或呈现先跌后涨的走势

　　供应端，国内产区逐步进入停割期，东南亚主产区逐步由旺产季向减产季过渡，产出利空效应边际走弱。进口方面，EUDR政策推迟一年，旺产季背景下，更多货源或流入中国市场令现货市场承压，整体供应对胶价呈现中性偏空的影响。需求端，未来三个月预计天然橡胶下游需求先降后增。需求淡季背景下，终端消费不旺，叠加原材料高成本向下传导不畅，下游工厂开工难有亮眼表现。1月份穿插春节假期，需求或进一步转淡，难以对胶价形成提振。2月份，随着假期结束，下游工厂陆续复工复产，下游需求将逐步恢复，对胶价形成支撑。综合来看，未来三个月天然橡胶市场供需结构将逐渐由供大于求向供小于求转变，市场价格预计呈现先跌后涨的走势。重点关注国内外产区天气情况，轮储政策，外围宏观气氛及商品联动性影响。