03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：观望

　　行情回顾：仓单增加，沙特阿美公司2024年10月CP出台，丙烷625美元/吨，较上月上调20美元/吨,上涨3%；丁烷620美元/吨，较上月上调25美元/吨。

　　逻辑：

　　1.国内液化气商品量为 55.46万吨左右，较上周减少0.9万吨。本周炼厂库容率27.37%，环比增加0.02%。港口库存295万吨，环比增加9.38万吨。

　　2. 燃烧需求有望提振，化工需求下降，PDH开工率63.04%，环比下降4.2%。MTBE开工率53.9%，环比上涨0.05%，烷基化开工率43.5%,环比下跌0.13%。

　　3. 山东民用气4810元/吨（0），华东民用气4796元/吨(+12)，华南民用气4960元/吨(0)。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：偏强震荡03【3300，3500】

　　行情回顾：现货价格南强北弱，下游赶工需求，国内库存下降。

　　逻辑：

　　1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量57.7万吨，环比增加1.3万吨，部分炼厂有复产，产量小幅增加。12月份国内沥青地炼排产量为126万吨，环比下降5.3万吨，降幅4.04%。

　　2.社库94.3万吨，环比下降3.2%，厂库65.3万吨，环比下降3.5%。国内炼厂出货量42.2万吨，环比下降9.8% ，山东及东北出货量减少。 山东现货3410元/吨附近。近期北方部分炼厂释放1-2月份冬储合同，成交价格3270-3300元/吨。厂家出货量46.3万吨，环比增加9.7%，南下资源增加。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　PX

　　方向：单边跟随原油走势

　　盘面：

　　1、PX01合约收盘价6794（+28, +0.41%)，持仓减少58手至9.53万手；

　　2、PX1-5月差-196（+12），CFRC-PX01 -11（-48）；

　　3、仓单105（-）。

　　基本面：

　　1、实货：CFR中国均价为811美元/吨（-1），一单2月亚洲现货在817成交，尾盘实货1月在800/819商谈，2月在815/820商谈，1/2换月在-5卖盘报价；

　　2、估值与利润：MOPJ价格为629美元/吨（-5），PXN $182（+4）；

　　3、供给：10月PX进口86.3万吨，同比上升14.8%，环比下降6.1%，1-10月累计进口756.6万吨，同比减少0.7%；本周国内PX负荷84.9%（+3.1pct），亚洲PX负荷77.7%（+1.4pct），青岛丽东100万吨PX装置2024年12月有降负计划；福海创160万吨PX装置11月15日附近升温重启，此前于11月8日附近停车；

　　4、需求：PTA负荷上升0.3个百分点至81.4%，逸盛新材料360万吨PTA装置11月22日提负，仪征化纤一条150万吨装置计划11月23日附近重启，东营威联250万吨PTA装置11月27日附近重启重，此前于11月13日附近逐步停车；

　　5、下游：TA现货加工费292（+16），TA01盘面加工费364（-10），长丝平均产销5成左右，直纺涤短平均产销50%。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　PTA

　　方向：偏多

　　理由：此前下跌已反映基本面恶化预期。

　　逻辑：

　　今日01合约以4814点收盘，较昨日结算价上涨6点，跌幅0.12%，日内减仓16607手至107.58万手，TA1-5价差为-96（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-65，个别聚酯工厂补货，本周主港在01贴水65~67附近有成交，宁波货在01-68商谈，个别略低，下周主港在01贴水60~63有成交，下周宁波货在01-65附近商谈，价格商谈区间在4715~4750附近。TA现货加工费292元/吨。10月PTA出口量30.41万吨，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77万吨，同比增长6.22%。供应方面，PTA负荷上升0.3个百分点至81.4%，逸盛新材料360万吨PTA装置11月22日提负；福海创450万吨PTA装置计划11月23日附近提负至8成；仪征化纤一条150万吨装置计划11月23日附近重启，此前于11月6日计划外停车，东营威联250万吨PTA装置11月27日附近重启重，此前于11月13日附近逐步停车。需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体维持一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售一般，平均产销50%，轻纺城市场总销量717万米（-64）。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　乙二醇

　　方向：不追多

　　理由：主港库存不明朗，下游需求转弱。

　　逻辑：

　　今日EG2501合约收盘价4615（+42，+0.92%），日内增仓7748手至23.24万手，EG1-5价差为-83（-）。现货方面，现货主流围绕01合约+48左右商谈，12月下期货基差在01合约升水54-56元/吨附近，商谈4664-4666元/吨，下午几单01合约升水53元/吨附近成交。乙二醇进口量大幅下滑，10月进口49.86万吨，同比下降27.7%，1-10月累计进口542.5万吨，同比减少7.7%。库存方面，截至11月21日，华东主港地区MEG港口库存总量56.02万吨，较本周一降低1.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷69.94%（-0.53pct），三房巷35万吨装置11月19日附近停车，重启时间待定，山西美锦30万吨装置11月22日附近重启，此前于10月24日起检修，古雷石化70万吨装置计划明年一季度内检修；需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体维持一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售一般，平均产销50%，轻纺城市场总销量717万米（-64）。

　　策略：关注1-5反套。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　煤化工

　　尿素

　　方向：低位震荡

　　逻辑：1.周初部分厂家降价吸单，低端成交好转，出现停售现象。今日市场价格小幅上调，但下游跟进谨慎,整体新单成交相对一般，预计现货市场短期小幅整理运行。

　　2.供应方面，月底陆续有西南限气等季节性检修预期，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。本周企业库存小幅减少0.58万吨，环比减少0.41%，持续处在五年高位水平。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面建议逢高空配，01注意上方1850压制，可关注后续气头检修带来的1-5价差阶段性走扩机会，需继续重点跟踪冬储和月底气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：高供应、高库存

　　风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

　　甲醇

　　方向：谨防回落风险

　　理由：情绪大于驱动

　　逻辑：港口基差波动不大，维持01-25左右；内地涨势暂缓，华东周边、华中等局部回落。逻辑上，不论伊朗装置因何检修，都将在年末造成“限气停车”的效果，而甲醇年末进口减量情况（即伊朗进口减量）将影响后市去库预期，这些得在MA2505上才能看到结果。利多预期无法在MA2505初期证伪，故远月估值跟涨近月幅度虽有限，但未来下跌空间也将有限，而近月将随情绪退潮、持仓下降而回落。基本面上则呈现出多空交织，内地近期有局部检修、烯烃阶段性外采需求支撑，库存去化顺利，但鲁北招标价是否能维持高位待定、后期排库压力变化仍需关注。观点上，不建议追高近月，防回落，多头宜考虑远月；关注伊朗装置动态、宝丰四期动态（一条产线已落地）。

　　策略：近月谨防回落；回调多考虑远月。

　　风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：震荡偏空

　　行情跟踪：

　　1.目前碱厂沙河送到价在1450元/吨，库存总量维持在高位，由于西北地区降雪结冰影响，运力相对紧张，下游考虑到后续运输问题以及担心运费上涨，同时部分轻碱下游需求好转，导致部分轻碱下游陆续补库，盘面维持高位，交割库库存无法流出，使得碱厂阶段性占据优势，短期支撑价格。

　　2.长周期供增需减格局难以扭转，随着碱厂供给端投产的推进，短节奏的厂家减产行为或下游补库能给到现货的反弹高度收窄，而需求端长周期难有较大增量，下游玻璃仍处于减产进程中，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议：估值偏高，05合约1600以上轻仓逢高空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：震荡偏多

　　行情跟踪：

　　1.目前沙河报价在1245元/吨，目前短周期供给端基本走平，维持偏低位，而需求端由于期现商出货对玻璃厂形成负反馈，导致厂家产销时好时坏，但价格低位以及厂家低库存仍会对价格形成底部支撑，中下游依旧在低价存在补库意愿，中期的隐患主要来自于期现商的高体量库存去化情况和市场的承接力度。

　　2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在15.8万吨的历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，后续行情的演变主要看需求端，在假设25年需求与22年处在相近水平下，在供给端维持当前水平下，大方向玻璃偏向于逐步修复至供需平衡状态，价格底部较前期会有所抬升。

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

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