【两粕】

　　大选后市场对美国生物柴油政策或有所调整限制美豆长期需求，美豆由此连跌4个交易日，国内豆粕跟跌重回3000关口之下。产地来看，美豆丰产基本落地，南美大豆种植进度基本追平。国内豆粕市场上，四季度后期随着美豆集中上市，国内进口大豆及豆粕预计将回归宽松格局，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕短期仍将反复争夺3000关口。菜系短期缺乏独立驱动，以跟随豆粕运行为主，不过国内菜粕库存偏高而需求疲软现状下，缺乏反弹驱动，后市仍需持续跟踪中加贸易摩擦的情况。

　　操作上，豆粕2501合约参考区间2800-3100，菜粕2501合约参考区间2250-2450。

　　【油脂】

　　印尼B40政策再起波澜，尽管印尼方否认忧虑，市场对明年年初政策能否顺利落地依然存疑，同时马棕11月出口表现疲软同样对盘面有所限制，不过棕榈油整体基本面变化不大，国内外维持供需偏紧格局，棕榈油年内仍维持偏强看待。ICE菜籽价格回落叠加美豆回调拖累豆、菜油成本端，且国内豆菜油库存仍维持充足水平，限制豆、菜油上方空间。油脂近期单边波动较大，价差预计进一步加深。

　　操作上，豆油2501合约参考支撑位8000，棕榈油2501合约参考支撑位8500，菜籽油2501合约参考支撑位9200。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【上周美国大豆出口检验量为228万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2024年11月7日的一周，美国大豆出口检验量228万吨，较一周前减少1.3%，较去年同期增长13%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量1523万吨，同比增长3.5%，达到全年出口目标的30.7%，上周是25.4%。

　　【上周美国对中国装运大豆159万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至202年11月7日的一周，美国对中国（大陆地区）装运大豆159万吨，作为对比，前一周装运136万吨，去年同期104万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的69.7%，前一周是63.1%。

　　【作物周报：美国大豆收割进度达到96%】美国农业作物周报显示，11月10日，美国大豆收割工作完成了96%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。其中爱荷华州收获进度99%，伊利诺伊州97%，印第安纳州96%。

　　【CONAB小幅调高巴西2024/25年度大豆产量预期】巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，预计2024/25年度巴西大豆产量1.66亿吨，较上月预期值高出约9万吨，较上年的1.48亿吨增长12.5%。预计大豆单产3.51吨/公顷，较上年提高9.6%，与上月预测持平。预计大豆种植面积达到4736万公顷，高于上月预测的4733万公顷，同比增长2.6%。

　　【罗萨里奥谷物交易所调高阿根廷大豆种植面积和产量预期】罗萨里奥谷物交易所发布11月份报告，预计2024/25年度阿根廷大豆产量达到5300～5350万吨，高于之前预期的5200～5300万吨，2023/24年度大豆产量为5000万吨。预计阿根廷大豆种植面积将会提高至1790万公顷（4420万英亩），比10月份预测值高出1.1%，并将创下15年来的最大年度种植面积增幅。因为10月下半月降雨改善，阿根廷农民种植大豆步伐加快。

　　【阿根廷农户已预售168万吨2024/25年度大豆】阿根廷农业部称，截至11月6日，阿根廷农户已预售168万吨2024/25年度大豆，比一周前高出7万吨，低于去年同期的142万吨。作为对比，上周销售9万吨。

　　【CONAB：11月10日巴西大豆播种进度为66.1%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，11月10日，巴西2024/25年度大豆播种进度为66.1%，一周前53.3%，去年同期的播种进度为57.3%。帕拉纳州播种进度为85%（一周前74%，去年同期73%，下同）；马托格罗索播种进度为90.3%(79.5%,88.1%)；南马托格罗索州为85%（79%，80%）。预计2024/25年度巴西大豆产量1.66亿吨，同比提高12.7%。

　　【ANEC：11月份巴西大豆出口量估计为281万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量281.2万吨，高于一周前估计的245万吨，但低于10月份的444万吨，也低于去年11月份的460万吨，呈现典型的季节性放慢趋势。预计1-11月巴西大豆出口量9637万吨，去年同期9752万吨。

　　【预计巴西2024/25年度大豆产量1.683亿吨】11月14日巴西国家商品供司（CONAB）将会发布11月份产量预测报告。一项调查显示，2024/25年度巴西大豆产量估计为1.683亿吨。作为参考，CONAB10月预计2024/25年度巴西大豆产量1.66054亿吨，同比增长12.7%，因为单产将增加9.6%，面积将增加2.8%。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【印尼部长重申将在2025年1月实施B402026年实施B50】11月13日，印尼能源矿产资源部部长巴利尔·拉哈达利亚重申将在2025年1月实施B40生物柴油强制掺混计划，并表示将在2026年前实施B50强制掺混项目。

　　【ESDM：印尼将建造更多的生物柴油厂以生产B50燃料】印尼能源矿产资源部(ESDM)表示，目前印尼国内生物柴油产量为1580万千升，需要再建造7至9家生物柴油厂，增加390万千升生物柴油产量，才能满足B50生物燃料生产目标。此外，政府也可以通过鼓励24家现有的生物燃料工厂增加产量来弥补这一差距。

　　【泰国削减生物柴油中的棕榈油用量以抑制成本上涨】由于棕榈油价格上涨，泰国能源部将从11月21日起将生物柴油燃料中的棕榈油用量从7%下调到5%，即B5。此举已于11月7日在能源政策和规划办公室(EPPO)会议上获得批准，预计将有助于降低生物柴油的成本。

　　【印度炼油协会：10月份印度棕榈油进口量环比激增60%】印度炼油协会（SEA）数据显示，印度10月份食用油进口量为142.7万吨，环比增长34%。其中棕榈油进口量为84.6万吨，月环比增长60%；葵花籽油进口量23.9万吨，月环比增长56.5%；豆油进口量34.2万吨，月环比下降11%。因为印度庆祝十胜节（Dussehra）和光明节（Diwali），促使进口商囤积库存。

　　【2023/24年度印度食用油进口量同比降低3.1%】印度炼油协会数据显示，2023/24年度（11月至10月）印度食用油进口量为1596万吨，比上年的1647万吨降低51万吨或3.1%，因为国内油籽产量提高，而食用油价格上涨导致低收入人群的需求受损。其中棕榈油进口量901.5万吨，同比降低7.9%；豆油进口量344万吨，降低6.4%；葵花籽油进口量351万吨，增长16.8%。

　　【SPPOMMA：11月1-10日南马来西亚棕榈油产量环比减少3.5%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，11月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%，其中鲜果串单产环比减少4.55%，出油率（OER）增长0.20%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。海关数据显示，10月我国进口食用植物油57.2万吨，同比减少39.8%；1-10月累计进口食用植物油596.3万吨，减少25.9%。植物油进口量减少主要是受棕榈油到货下降的影响；今年以来国际市场棕榈油价格较高，进口利润持续低迷，导致我国厂商买船数量较少。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年11月17日

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