“纸茅”大规模停产！

　　11月20日，晨鸣纸业股价暴跌，港股方面，晨鸣纸业开盘一度跌停，收盘跌超22%。

　　11月19日晚，晨鸣纸业发布公告称其多条生产线临时停产，停机浆、纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。

　　白卡纸价格持续走低，纸业龙头亏损严重

　　11月19日晚间，纸业龙头晨鸣纸业发布公告，披露了公司部分债务逾期暨部分银行账户被冻结的情况。

　　公告显示，截至11月18日，晨鸣纸业及其子公司累计逾期的债务本息金额合计人民币18.20亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%。公司为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为人民币5.74亿元，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。

　　公告称，三季度以来，公司主要产品价格特别是白卡纸价格持续走低，公司经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致公司流动资金紧张。为减少亏损，11月份以来公司对部分生产基地进行了限产、停产。公司正全力筹措流动资金，积极复工复产，尚未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1条所述情形(即不会被实施其他风险警示)。

　　截至本公告披露日，晨鸣纸业寿光基地多条生产线临时停产，停机浆、纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。

　　据国泰君安期货研究院纸浆期货高级研究员高琳琳介绍，白卡纸是晨鸣纸业的主要产品之一。晨鸣纸业2024年半年报显示，双胶纸、白卡纸、铜版纸和静电纸营收占比分别为26.72%、21.08%、17.34%、14.68%，上述四大机制纸营收合计占比约80%。而其白卡纸近两年利润下降明显，报告期内晨鸣纸业双胶纸、白卡纸、铜版纸和静电纸毛利率分别为12.98%、-4.56%、21.16%、21.05%，白卡纸毛利率同比下降1.56%，2023年半年报中白卡纸毛利率同比下降20.88%。

　　高琳琳表示，白卡纸利润持续走低的原因主要是近年来白卡纸新增产能大量投放，市场整体供大于求，纸价不断下跌。

　　隆众资讯数据显示，2019—2023年中国白卡纸产能复合增长率达9.9%。分阶段来看，2019—2020年受行业投产周期影响，新增产能增速放缓；2021年，市场迎来产能投产爆发期，2021—2023年白卡纸新增产能分别达到230万吨、160万吨、200万吨，行业产能增长率高达16.4%、8.9%、8.4%。

　　大地期货纸浆研究员赵晨雨告诉记者，今年白卡纸行业确实面临巨额亏损的情况，10月份有白卡纸生产企业发布涨价函，但涨价难以落地。纸厂亏损倒逼行业产能出清，理论上会导致行业集中度提高，供需格局更加合理，长远来看有利于纸价企稳回升。

　　方正中期期货纸浆分析师汤冰华告诉记者，近两年造纸行业利润持续下滑。

　　据汤冰华介绍，2021年二季度开始成品纸价格持续走低，白卡纸价格跌幅超50%，文化纸价格也下跌近30%，同期针叶木浆价格下跌20%，阔叶浆下跌30%，原料跌幅整体小于成品纸，导致纸厂利润持续下滑。国家统计局数据显示，2022年造纸行业利润下降30%，2023、2024年虽有回升，但利润绝对值依然偏低，且从成品纸盈利情况来看，部分纸种价格处于盈亏平衡线附近，利润持续低迷导致企业生产意愿较低。

　　昨日，广东某大型纸业公司市场部人士曾对媒体表示，近两年纸业需求下降，市场供需进一步失衡，今年以来不少纸品比如生活用纸巾都在大力促销，利润非常低。

　　记者注意到，11月8日晚，在晨鸣纸业工作了37年的陈洪国宣布辞去董事长一职，其夫人李雪芹也辞去了公司副总经理一职。接棒董事长的是1987年加入晨鸣纸业的元老级人物胡长青。

　　公开资料显示，成立于1993年的晨鸣纸业是国内造纸行业中产品种类最多的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等，主要产品的市场占有率较高。

　　“纸茅”停产，纸浆会受到影响吗？

　　考虑到晨鸣纸业是行业龙头企业，且晨鸣纸业此次限产、停产产能较多，高琳琳预计，双胶纸供应宽松格局将有所缓解。在她看来，晨鸣纸业限产、停产后，预计其他纸企增产铜版纸较多，白卡纸其次，增产双胶纸意愿较弱。

　　钢联数据显示，截至11月15日，铜版纸生产利润在三者中最高，开工率约54%，开工率可提升空间较大，预计其他纸企将弥补晨鸣纸业的铜版纸供给缺口。白卡纸生产利润处于历史低位，利润微薄，开工率约70.3%，其他纸企增产意愿较弱。双胶纸生产利润近期持续为负，纸企增产意愿较弱。

　　汤冰华表示，晨鸣纸业年产能约1100万吨，其中木浆产能430万吨，制浆与造纸产能基本平衡。此次停产预计影响月度浆、纸产量约58万吨，纸销量约35万吨，停产纸种包括白卡纸、文化纸，因此停产影响的纸销量大约占全国白卡纸和文化纸供应量的12%，停产时间若较长，文化纸及白卡纸供需情况有望好转，价格也将上涨，但考虑到近几年全国成品纸新增产能较多，因此若纸价上涨且生产利润回升，将增强其他企业生产意愿，届时成品纸产量将增加。

　　对纸浆而言，由于晨鸣纸业基本实现浆、纸平衡，因此其停产对纸浆供需影响较小，但国内浆纸一体化企业纸浆生产以阔叶浆为主，针叶浆较少，因此晨鸣纸业停产将影响针叶浆需求。成品纸价格一旦回升，则纸浆价格也有望跟随回升，预计纸浆价格仍将保持宽幅震荡。

　　据赵晨雨介绍，9月以来，纸浆期货价格保持宽幅震荡。市场存在海外累库、国内“旺季不旺”、纸价偏弱等利空因素，但价格已接近成本线，继续下行空间有限；利多因素包括成本支撑、供应扰动、针叶浆去库等，但不足以扭转供需格局，未来一段时间，在没有新驱动出现的情况下，预计纸浆价格走势以震荡为主。