宏观

　　1、美国继续交易特朗普政策预期，另外周末联储官员表示判断特朗普政策对通胀的影响为时尚早，但经济强劲可能推迟加息节奏，市场对12月降息的预期继续快速下降，现在降至60%，多家分析机构大幅调减明年的降息次数，由降息4次调减为降2次甚至一次。美元指数继续大涨，技术上看强势不已。

　　2、中国公布10月金融数据，M2同比增长7.5%，比上月末提高0.7个百分点，M1同比下降6.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升，社融规模存量同比增长7.8%，但因专项债发行完毕，10月当月新增社融较去年同期减少，另外企业中长期贷款减少，居居中长期贷款同比明显回升，显示10月地产销售回升的影响，整体看私人部门的信用扩张并不明显。10月新发企业贷款加权平均利率为3.5%，新发个人住房贷款利率为3.15%，均处历史低位。

　　3、央行发布《国务院关于金融工作情况的报告》，指出下一步加大货币政策逆周期调节。市场仍在反应增量政策的事，由于本次人大常委会只审批了新增三年6万亿地方债务置换额度，未超此前预期，市场反映偏失望。但预期在12月、明年3月还会推出更多涉及消费支持、提高赤字等增量政策，而三季度一揽子刺激政策将在四季度逐步起效，经济活动边际改善的基调不变。短线看，由于海外交易特朗普政策，对明年贸易战再起的担忧发酵，加上国内打击股市投机炒作，今日股市大跌，短期风险偏好继续回落。

　　现货

　　1、SMM统计周一铜社会库存17.8万吨，较上周四减少1.4万吨。周末降库加快，一方面是铜价大跌后下游采购兴趣明显增加，另一方面是炼厂检修导致发货减少。今天价格再度大跌，现货转为升水10元--30元，佛山地区的现货升水扩大到240元。持货商惜售情绪较强，下午盘面再随股市大幅跳水，下游逢低采购兴趣重新回升。铜杆厂采购原料困难，低氧杆报价较精铜接近平水，电解铜价格优势突出。总体看供需两弱的情况都在加强，虽然金融市场波动加剧，但铜价窄幅震荡的情况可能不会改变。

　　2、消息面，据报导智利科达尔科对中国客户提供的2025年精铜贸易溢价为每吨89美元，与2024年持平。行业人士集中开会讨论明年长单，如果最终敲定在较低水平，明年炼厂被迫减产的可能性高。原料端紧张或在铜价低位时提供较强的支撑。

　　3、总结：宏观中美经济中期边际改善的基调不变，但短期市场情绪化严重，加上美元持续大涨暂无结束迹象，风险偏好承压。现货供需两淡，但价格下跌后价格结构明显转强，考虑11月基础需求仍有韧性，长单谈判带来明年原料紧张预期，价格或维持窄幅震荡，急跌后又有反弹，暂不支持连续下跌。