早评1111：调整压力在增加

【市场判断】
海外市场，上周五欧美股市表现分化，美股全线收涨，道指涨0.59%，标普500指数涨0.38%，纳指涨0.09%。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值 73，预期71，前值70.5。摩根大通的利率策略师上调了2024年底和2025年中期的美国国债收益率预测，预计美联储在唐纳德·特朗普担任总统期间将更缓慢地放松政策。摩根大通策略师预计，2024年底美国国债10年期收益率4.50%（之前为3.90%），2025年中期为4.15%（之前为3.40%）。

国内市场，上周五指数大幅震荡，冲高回落，量能有所放大。两市有2165家个股上涨，市场赚钱效应有所回落。市场成交量放大到2.73万亿。截止收盘，上证指数跌0.53%，深成指跌0.66%，创业板指跌1.24%。

行业、板块热点方面，市场走势较强的方向为军工电子、半导体、固态电池等。军工电子板块走强，源于下周珠海航展正式开幕，市场预期较高。半导体板块走强，源于盘中有传言称台积电将停止向大陆提供7nm及以下芯片，国产替代逻辑强化。固态电池板块走强，源于近期宁德时代发布新型固态电池，板块迎来催化。

市场走势落后的方向为房地产、证券、白酒等。房地产板块大跌，源于前期涨幅较大，在政策落地背景下，板块演绎利好兑现逻辑。证券板块走弱，源于前期涨幅较大之后迎来技术性回调。白酒板块走弱，源于涨幅较大，但市场对基本面改善信心依然不足。

整体来看，上周五指数大幅波动。从技术角度看，B浪的反弹空间和时间基本都已到位。从消息面来看，上周五人大常委会闭幕。未来三年增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。此外，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。因此，直接增加地方化债资源10万亿元。周末卖方解读普遍偏向乐观。但，上周五晚间离岸A50及离岸人民币表现均不佳，说明海外投资者觉得略低于预期。我们认为如果原先的市场预期是化债+消费+地产，那么现在化债+地产（已经开始走流程），还是略低于预期的。不过当下，交易情绪火爆，各财经大小V夸大化债效果，甚至非常多的普通投资者对化债有严重的认识上偏差（认为地方债务没有了）。在这种乐观的情绪之下，我们很难确定市场的调整就此展开，哪怕技术上已经来到变盘节点，哪怕PPI 10月同比增速低于预期，为-2.9%。但有一点我们是确定的，市场调整的压力会增大。如果指数由于乐观情绪出现上涨，我们建议降低仓位。


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