作者：张弢北京天宸极投资管理有限公司执行董事、总经理

　　10月28日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。买断式逆回购这一政策工具的使用，表明我国货币政策调控手段正在不断创新与完善。

　　关注和熟悉我国金融市场的人，都会比较了解我国央行常用的金融调控工具，如调整存款准备金率、公开市场操作(正/逆回购、发行央行票据等)、再贷款与再贴现、利率调整(如基准利率、LPR等)，以及宏观审慎政策工具。但多数人对于买断式逆回购可能还比较陌生。

　　买断式逆回购，作为央行公开市场操作的一种手段，是指央行直接从一级交易商(如大型商业银行)手中购买特定债券，并约定在未来某一时间以约定价格将这些债券卖回给交易商的交易方式。

　　针对公开市场操作，目前我国央行主要采用的工具是质押式回购，在此交易中，债券等抵押品被冻结在资金融入方账户，逆回购方(央行)并不拥有标的债券的所有权，只是作为担保物持有，到期时归还给正回购方(商业银行)，不能继续在二级市场流通。在这种操作模式下，如果资金融入方出现违约等情况，并不利于保障资金融出方的权益。

　　而在买断式回购中，逆回购方(央行)在交易发生时即拥有标的债券的所有权，可以对标的债券进行处置，如进行现券买卖、封闭式回购等，直到回购期满时再将相同数量的同种债券返售给正回购方。这种操作方式提高了债券市场的流动性，使得债券资源得到更充分的利用，同时也增加了央行货币政策的灵活性和市场操作的深度。

　　对于央行来说，买断式逆回购是一种更为灵活和精准的货币政策工具。通过调节逆回购的规模、期限和利率等参数，央行可以更加灵活地调节市场的流动性状况，实现货币政策目标。在持有债券期间，央行也可以根据市场情况调整策略、灵活操作交易，增强了货币政策的前瞻性和有效性。

　　买断式逆回购对于市场流动性的提升也有一定的积极意义，在资金紧张的时期，央行可以快速释放流动性，更精准地应对市场资金短缺，缓解市场压力，维护市场稳定。同时，买断式逆回购还有助于稳定市场利率预期，引导市场预期向合理方向发展。

　　买断式逆回购在国际金融市场上得到了较为普遍的应用，通常被作为一种融资和融券工具，为市场参与者提供灵活的资金和证券管理方式。随着我国金融领域对外开放的不断深入，我国央行也在不断尝试丰富流动性管理工具、完善货币政策调控体系。买断式逆回购的应用也正是我国金融对外开放进程中金融创新的一方面体现。

　　买断式逆回购虽然弥补了我国金融市场1个月到1年期的中短期流动性投放工具不足的缺陷，对于强化市场流动性管理的精细化和灵活性有着积极的意义，但是其同样存在的诸多风险，包括信用风险、市场风险和流动性风险等，均可能导致市场交易量下降、逆回购方资金损失等。

　　但总体来说，随着金融创新的不断深入，在金融服务实体经济的主旨之下，会有更多的金融创新产品投入市场，金融监管和市场调控工具、手段也会不断丰富。实施定向降准和定向降息，利用数字货币和区块链技术提高金融交易效率，实施资本流动管理等将会逐步成为常态。这对于金融市场主体和从业者来说，应当是需要及时关注和积极适应的新趋势。

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