上周沪铝指数运行重心继续抬升20900一线。

　　宏观面，整体继续维持偏多状态。海外方面，上周美国公布的PMI以及周初次领取失业金人数均好于预期，反映出美国经济仍有韧性，市场降息预期继续偏鹰派。另外，特朗普大选获胜预期增加推升了再通胀交易，美债收益率和贵金属比较受益。国内方面，LPR兑现降息，1年期和5年期均降息25BP，是今年第三次降息，也是降幅最大的一次，另外，发改委表示有近半政策已出台实施，未来还将有一批增量政策继续出台实施。继续关注后期财政政策力度。

　　供应端，截止上周国内电解铝运行产能提升至4370万吨附近，四川启明星、贵州安顺铝厂、新疆农六师置换转移项目、内蒙古华云三期新建项目继续复产投产，双元铝业技改扩能项目或在11月初通电启槽。

　　需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周小幅下降0.1个百分点至63.8%，部分板块开始面临淡季袭来、订单缩减从而开工率下滑的风险，比如在型材和板带企业方面就表现的比较明显。库存方面，上周铝锭社会库存继续维持去库，近期连续去库主要受西北发运受阻影响，预计缓解要到11月中旬左右。往后看，供需边际逐渐趋向宽松，季节性库存拐点可能在11月下旬出现。

　　成本端，四季度甚至春节前国内氧化铝现货供应偏紧的格局难以真正逆转，采暖季供应扰动偏多，后期运行产能面临季节性下降，预计氧化铝期现价格依旧是易涨难跌格局，成本支撑继续抬升。

　　综上，短期在宏观整体偏多大背景下，铝在宏观层面没有大的向下驱动的情况下，主要跟随氧化铝波动，基于氧化铝继续偏强看待的前提下，电解铝价格运行重心跟随缓慢抬升，但在中期供需逐渐趋向宽松的可能下，继续向上打开大幅上涨空间的概率不高，向上极限看到21500，下方支撑20500依然比较坚实。