短期沪铝继续上行靠近21000关口。

　　宏观面，短期宏观继续维持偏积极的状态。海外方面，上周公布的美国CPI数据维持下行趋势，但高于市场预期且核心通胀粘性较强。加之此前美国9月非农和服务业PMI表现强劲，显示出经济就业仍存较强的韧性，美联储11月大概率降息25bp。国内方面，上周末国新办召开的发布会上，财政部宣布了一揽子化债、稳地产、促销费的强力政策，表态积极，具体表现在明确了中央加杠杆的方向，给出了“较大”的增量预期，年内存量待落地金额不小，稳地产的细节有助于稳房价和稳预期等等。

　　供应端，截止10月11日当周，国内电解铝运行产能4359.4万吨，稳中继续抬升，主要增量来自贵州、四川、新疆和内蒙古等地相关技改和产能置换项目的启动，预计四季度国内电解铝运行产能可能还有40万吨左右的增量，年内运行产能最高或达4390万吨附近。另外，关于枯水季限产问题，南方电网云南电网公司有关负责人对外表示，当前云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。

　　需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周持平在63.8%，目前多板块下游反馈需求增长乏力，有逐渐向淡季过渡趋势，另外四季度后北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率难有支撑，后续开工率有回落风险。库存方面，铝锭社会库存继续去库，现货贴水继续修复。

　　成本端，短期氧化铝价格继续强势上涨，带动电解铝成本支撑提升。

　　综上，短期宏观维持偏多，基本面呈现供应继续增加，需求开始有走弱迹象，但去库格局下现货贴水缩窄，同时成本支撑偏强，预计沪铝运行区间20500-21500。