豆粕、豆一、贵金属

　　豆粕：连盘偏向“特朗普交易”，仍需注意风险。近期豆粕单边走势震荡：美豆丰收及南美天气改善压制上方空间，美豆出口数据较好支撑下方空间。短期交易点落在美国大选：上周美豆盘面在“哈里斯交易（民调领先）”与“特朗普交易（博彩赔率较高）”之间摇摆（美豆盘面先涨后跌）。国内盘面则偏向“特朗普交易”，主要表现为1-5反套：m2501合约偏弱、m2505合约偏强。目前基本面仍处于“丰产限高、需求托底”格局。美国大选事件具有不确定性，注意规避风险。

　　豆一：国储收购价格低于预期，期价偏弱。10月25日国储收购启动，开秤收购价格1.85元/斤（净粮，不区分蛋白），基本持平市场价格、未能提价收购、低于市场预期，较去年下跌0.655～0.67元/斤。目前暂无利多支撑，预计豆一期价仍偏弱。后期关注是否有新的政策支持。

　　贵金属：上周黄金创出历史新高至2772美元/盎司，白银突破超过35美元/盎司。从驱动来看，我们此前提出，白银在现在的环境中是有继续上行优势，主要基于风险偏好反弹叠加海外降息周期下通胀预期回升。而观点持续兑现，尤其在黄金持续上行后白银迎来金融属性的补涨以及关键技术位置突破，形成加速上涨态势。尽管下半周贵金属板块迎来小幅调整，但是总体趋势未变。我们依旧保持观点，当前格局下黄金轻易不言顶，上方想象空间持续打开，而这个过程中，白银明显表现更强，在贵金属和工业金属属性下刺激拉涨，或有望持续突破前高。

　　9月规上工业企业利润同比跌幅扩大，

　　政策发力四季度或有所改善

　　观点分享：周日国家统计局公布数据显示，中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%。1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。单月来看，9月工业企业盈利增速较8月的-17.8%进一步下探至-27.1%，量价拆分来看，利润率较8月的5.6%走弱至4.7%，而工业企业收入增速从8月的-0.9%边际回升至0%，显示需求仍偏弱，且9月PPI同比从-1.8%进一步回落至-2.8%，对工业企业盈利形成拖累。上游行业利润降幅从8月的7.1%进一步走阔至23.2%，主要受利润率回落拖累、季调后利润率从8月的19.9%下探至17.9%，营业收入增速亦较8月的-4.1%略走扩至6.5%；中游制造业利润同比降幅较8月的28.6%小幅收窄至24.4%，利润率（季调后）较8月持平于4%、但营收降幅较8月的1.4%略收窄至1%；下游制造业利润同从8月-3.6%大幅回落至-31.7%，同期PPI同比降幅较8月的1.8%走阔至2.8%。另外，9月库存增速（季调后）从8月的5.2%回落至4.6%，显示工业企业补库进程有所放缓；工业企业杠杆率（季调后）亦较8月回升，而应收账款占销售收入比例较8月有所下行。自9月24日央行等公布货币政策组合拳以来，政治局会议、发改委、财政部、住建部新闻发布会等均确认保增长决心，稳增长政策接连出台，9月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出明显提速，增长预期有所提振。

　　黄金：再创新高

　　白银:震荡反弹

　　铜：库存减少，限制价格回落

　　铝：重心稳步抬升，关注大选风险

　　氧化铝：现货仍坚挺，本周盘面再推高

　　锌：高位运行，关注流动性变化

　　铅：多空交织，震荡运行

　　镍：库存边际延续累增，镍价承压低位震荡

　　不锈钢：镍铁挺价挤压钢厂利润，矿溢价有望松动

　　锡：震荡回升

　　工业硅：关注市场情绪发酵情况

　　碳酸锂：供需趋宽松，短期内或区间震荡

　　铁矿石：震荡反复

　　螺纹钢：乐观预期升温，偏强震荡

　　热轧卷板：乐观预期升温，偏强震荡

　　硅铁：宏观情绪升温，盘面反弹

　　锰硅：供应增产成本下移，偏弱震荡

　　焦炭：宏观发酵，震荡偏强

　　焦煤：宏观发酵，震荡偏强

　　动力煤：需求维稳，震荡偏弱

　　玻璃：沙河市场成交价格上涨

　　对二甲苯：计划外停车增多，多PX空PTA PTA：基本面驱动偏弱，1-5反套

　　MEG：1-5反套

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：震荡承压

　　沥青：成本回落，偏弱震荡

　　LLDPE：短期震荡盘整

　　PP：现货平稳，市场偏弱

　　烧碱：短期震荡，后期仍有压力

　　纸浆：震荡运行

　　甲醇：反弹格局延续

　　尿素：弱现实强预期，震荡运行

　　苯乙烯：中期偏弱

　　纯碱：市场成交气氛一般

　　LPG：跟随成本偏弱运行

　　PVC：中期震荡市

　　燃料油：震荡走势为主，基本面仍有支撑

　　低硫燃料油：短期弱于高硫，外盘高低硫价差继续小幅收窄

　　集运指数（欧线）：高位震荡，关注单边潜在回调买入机会

　　短纤：跟随原料震荡

　　瓶片：跟随原料震荡

　　棕榈油：关注产地报价

　　豆油：受美豆和棕榈油走势影响

　　豆粕：美豆收跌，连粕偏弱震荡

　　豆一：收储价格低于预期，偏弱震荡

　　玉米：震荡偏弱

　　白糖：巴西压榨数据略偏空

　　棉花：短期维持震荡关注下游需求

　　鸡蛋：弱势震荡

　　生猪：短期博弈

　　花生：关注油厂收购

　　10月25日讯，近日，证监会同意大连商品交易所原木期货和期权注册。下一步，证监会将督促大连商品交易所做好各项工作，保障原木期货和期权的平稳推出和稳健运行。（证监会）

　　中钢协：加快研究推进产能治理和联合重组

　　10月25日讯，记者从25日召开的中国钢铁工业协会信息发布会获悉，将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。中钢协表示，当前，联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑。一方面，8月份工业和信息化部已暂停公示、公告新的钢铁产能置换项目，堵上新增产能的入口；另一方面，还要尽快建立已有产能退出机制，创造条件引导落后产能退出，促进钢铁产量导向优势产能。同时，坚定不移推进联合重组，坚决防止重组过程中将大量无效产能甚至“僵尸产能”复活。这项工作任务艰巨，需要政府、企业和行业共同推进。钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。（上证报）

　　上期综合业务平台保税标准仓单线上质押融资业务落地

　　10月25日讯，日前，通过上海期货交易所上期综合业务平台，青岛全美橡胶轮胎、国贸启润资本管理以上海国际能源交易中心20号胶保税标准仓单为质押物，分别从中国银行上海分行、日照银行青岛分行获得了质押融资，合计共190万元，标志着上期综合平台保税标准仓单质押业务正式落地。下一步，上期所将加强与海关的合作，推动优化保税标准仓单质押在海关备案的环节，搭建线上备案系统，同时继续支持全仓登拓展登记品种和应用场景，通过优化监管流程、提高服务效率，进一步完善期货市场与现货市场的联动机制，做深做强期现结合，提升金融服务实体经济质效。（上期所）

　　气象学家称阿根廷天气对大豆和玉米播种前景乐观

　　10月25日讯，据外媒报道，一位著名气象学家周四表示，阿根廷农业中心地带近期的降雨可能会持续到11月份，从而使大豆和玉米的播种工作得以正常进行。最近几周的大量降水扭转这一重要农业区早些时候的干旱局面。气象学家German Heinzenknecht称，10月份的最后几天将是干燥的，但将在11月份看到降雨的恢复。气象咨询公司Applied Climatology Consulting的专家Heinzenknecht指出：“大豆和玉米的湿度储备水平非常高。”根据罗萨里奥谷物交易所的最新预估，该国2024/25年度大豆作物产量预计为5200—5300万吨，玉米收成可能达到5100—5200万吨。过去几周，该国主要农业区的降雨量在200—250毫米（8—10英寸）之间。2024/25年度的玉米播种工作已于9月份启动，而大豆则处于早期播种阶段。由于降雨量可能充足，这两种作物的播种都将正常进行。Heinzenknecht解释称，弱拉尼娜天气现象的预测应该只会对12月份的当地天气模式产生有限的影响，因为12月份标志着南半球夏季的开始，而这个季节通常降雨较少。

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