核心观点：短期偏空，中线依然维持偏多思路。技术上看，郑棉已经实现了13200元附近双底成型且突破13800元/吨颈线位之后的一倍技术涨幅；基本面上看，下游需求出现了好转，目前来看，下游纺企开机率升至13周高点，织厂开机率较去年同期高10.8个百分点，目前来看年底有可能继续走备货行情。

　　新棉预期：中性偏空。轧花厂收购偏谨慎，籽棉收购价低开低走概率大。

　　美国植棉区天气情况：中性偏多。飓风导致最近一周美棉优良率大幅下降至年内低点。

　　涉棉政策：中性。滑准税配额已经下达至用棉企业。

　　下游产业链：中性偏多。纺企开机率升至13周高点，织厂开机率较去年同期高10.8个百分点，前期棉价下跌给了下游利润，纺企产成品连续三个月去库。

　　进口棉价差：中性偏空。利润扩大，进口量偏多。

　　宏观情况：中性偏空。市场对美联储11月降息的预期由50BP转为25BP。

　　期货价格方面，国庆节前后几个交易日，郑棉盘面出现了分水岭，棉花2501合约在10月8日触及的14755元/吨可视为短期在宏观利好推动下的反弹高点，后期可能回踩至14000元/吨以下到13800元/吨附近。

　　现货价格方面，最近中国棉花价格指数3128B级小幅下跌变化不大，截至10月10日，中国棉花价格指数3128B级15572元/吨。本周CotlookA指数折1%关税价格小幅下跌159元/吨，截至10月10日，CotlookA指数折1%关税价格14648元/吨。本周主力合约基差涨52元/吨，截至10月10日，主力合约基差1477元/吨。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 飓风致使美棉优良率连续下降

　　据外电10月10日消息，美国农业部下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件截至10月8日当周，约25%的美国棉花产区受到干早影响，持平于之前一周。

　　飓风“海伦妮”在佐治亚州登陆，虽然远离了大多数产区，但大风和暴雨仍然给逾六成处于盛铃期的棉花作物造成损害，作物评级明显下降。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至9月29日当周，美国棉花优良率为31%，较之前一周下修6个百分点，创今年以来最低，位于同期偏低水平。截至当周，美国棉花盛铃率为72%，持平于上年同期，略高于五年均值。

　　2.2 美棉收割快于正常水平

　　目前美国西德克萨斯、俄克拉荷马州和堪萨斯州的生长季节逐渐结束，收割已经拉开帷幕。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至10月8日当周，美国棉花收割率为26%，较之前一周提升六个百分点，高于去年同期及五年平均水平。天气预报表明，未来种植带气温温暖，降水机会低于平均水平，将为收获提供理想条件。

　　2.3 美棉净空仓降至4个月低点

　　CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止10月1日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为10088手，较之前一周减少6300手，降至近4个月低点。多头持仓为60571手，较之前一周增加1890手，空头持仓为70659手，较之前一周减少4410手。飓风“海伦妮”登录造成的损失可能达到30万至70万包之间，并导致整体作物质量下降，加之港口重大罢工引发了市场对潜在供应链中断的担忧，提振市场乐观情绪，空头继续大量离场。关注即将发布的美国农业部10月供需报告以及产区天气对基金仓位的影响。

　　2.4 美棉新作出口销售有所下降

　　美棉周度净销售较之前一周有所下降，中国采购量不增反减，对华销售量净减8,000包。据美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月3日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增8.96万包，较之前一周下滑7%。下一年度棉花出口销售净增1.32万包，出口销售合计净增10.28万包，环比减少24.1%。当周，美国棉花出口装船9.51万包，较之前一周下滑11%。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 纺企开机率升至13周高点

　　国庆期间排单紧凑，节后主流地区纺企开机负荷持续稳步回升，整体生产氛围有所好转。据Mysteel农产品数据监测，截至10月10日，主流地区纺企开机负荷为73.6%，环比增幅1.66%，略高于去年同期水平；织布厂开机率53.6%，高于去年同期10.8个百分点。

　　3.2 新年度我国棉花期末库存调高

　　2023/24棉花市场年度结束。据海关统计，本年度中国实际进口量325万吨，较估值调增5万吨，期末库存调增至828万吨。本月预测，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。全国棉花进入集中采收期，新疆整体采摘进度约20-30%。

　　3.3 籽棉收购价低开低走

　　国庆节后南疆地区机采棉开始陆续采摘，全疆机采棉逐渐进入大量上市阶籽棉收购也大范围展开。受郑棉期货行情回调影响，轧花厂收购也趋于冷静，北疆棉花企业为规避市场风险，多数下调籽棉收购价格，个别区域为了保量仍维持高价收购。中国棉花信息网公布的数据显示，10月9日，新疆机采棉收购均价为6.35元/公斤，连续第二日下跌，手摘棉收购均价为7.30元/公斤，环比下跌0.02元/公斤。

　　国内棉花市场：需求方面，纺企开机率升至13周高点，织布厂开机率较去年同期高10.8个百分点，纺企产成品连续三个月去库，下游需求确实存在着一些好转，前期棉价下跌给出了纺企利润。供给方面，新年度我国棉花期末库存有所上调；轧花厂收购谨慎，籽棉收购价有可能低开低走。

　　国外棉花市场：需求方面，美棉最近一周出口销售不佳，对华销售下降。供给方面，受飓风影响，最近一周美棉优良率大幅下降。

　　写作日期：2024年10月11日