【供需分析】棕榈油：供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口很难打开，国内棕榈油仅仅有前期买船陆续到港，当前无法形成有利润的新增买船。且由于当前国内豆棕价格的深度倒挂，棕榈油需求被抑制到刚性需求量，棕榈油以随用随买为主，库存同样保持低位运行无法有效重建。但后续随着产地产量的边际修复，印度采买意愿减淡，产地降低报价向中国寻找需求的预期下，未来国内棕榈油库存可能有消费回升的可能。

　　豆油：供给端在压榨利润始终良好及原材料进口及库存双双维持高位的情况下，大豆压榨始终保持高开机状态，豆油供给表现充裕且成本偏低。而消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其他油脂的替代需求，但本年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在供给量更加充沛且豆油原材料成本偏低的情况下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。短期国内油厂大豆库存及开机压榨依旧会保持在高位运行，因此豆油在供给丰沛的情况下库存很难有下降预期。

　　菜油：由于我国对加拿大菜籽的反倾销审查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧，但近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，且当前国内菜籽及菜油现有供给依旧在较高水平，一定程度缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧。而消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其他油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油的供给未来紧涨高于现在且预计成本因征收反倾销税而上移，因此期货盘面升水现货，存在一定的进口利润，在套保盘的压制下，菜油近端上方空间同样受到制约。

　　【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；但近期由于极端价差导致的消费端负反馈，棕榈油及菜油需要通过回调寻找需求。

　　【南华观点】关注豆棕价差及菜棕价差修复机会。

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