宏观情绪多空交织。国内方面，9月底中国宏观政策发生明显变化，政策针对性强且十分明确，着力于房市和股市。财政方面，近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳等。海外方面，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据表现强劲，美联储11月降息50个基点的预期下调25基点。

　　镍矿方面，印尼的RKAB审批进展缓慢但镍矿供应的紧张程度相较先前有所缓和，菲律宾雨季将至，后市供应或维持偏紧。镍铁方面，宏观利好下不锈钢利润回升，供需好转。硫酸镍方面，10月三元前驱产量预计环比下滑，需求走弱，硫酸镍价格上行承压。纯镍产能持续释放，需求仍有增量。

　　不锈钢方面，据SMM调研9月全国不锈钢总产量环比减少0.3%，同比减少约3%，供强需弱，不锈钢产量库存高位。10月，宏观带动价格反弹，不锈钢利润修复良好，预计10月不锈钢总产量增产约1%，其中300系产量基本持平。需求方面，节后边际好转，但整体增量有限。

　　操作建议：需求改善有限，短期宽幅震荡，关注沪镍主力合约关注128000至136000，不锈钢主力合约价格13600-14000。关注印尼镍矿审批进程、不锈钢库存变化等。

　　一、 行情回顾

　　九月至今，镍及不锈钢价格整体呈现触底回升的趋势。镍矿仍处于偏紧状态，矿山挺价，使得镍及不锈钢下方空间有限。进入中下旬后，下游需求环比改善，宏观利好带动钢价回暖，不锈钢钢厂利润回升，价格偏强运行。

　　二、镍基本面分析

　　九月菲律宾中低品镍矿价格下降，高品镍矿价格坚挺。印尼对中品位红土镍矿采买积极性减弱，但对菲律宾红土镍矿的采买仍接近200万湿吨，菲律宾镍矿偏紧状态仍存。雨季降至，菲律宾主产镍矿后市供应有限。印尼镍矿方面，截至目前印尼未见明显大批量镍矿配额批复，短期内内贸红土镍矿升水暂稳的局面并未出现明显改变。截至10月14日，国内市场菲律宾1.8%Ni镍矿CIF价维持在71美元/湿吨，较上月同期持平；1.5%Ni镍矿CIF在维持52美元/吨，较上月同期下降2美元/吨；0.9%Ni镍矿CIF为31.5美元/吨，较上月同期下降0.5美元/吨。9月中国镍矿到港数据495.69万湿吨，9月菲律宾全境镍矿到港船只数量127船，较8月增加3.9%。

　　镍铁方面，供需走强，价格走高。9月全国镍生铁产量实物量环比下滑约0.95%，金属量环比上升约4.83%，实物量不及金属量增幅，主要由于低镍生铁产量走低。9月印尼镍生铁产量环比小幅上行0.72%，同比增加1.3%，伴随后市仍存在部分新增产线投产的增产空间，印尼冶炼厂后续仍存一定的增产增量的可能性。10月不锈钢价格受宏观政策利好反弹上修，不锈钢利润有所修复，镍铁产量预期走高。价格方面，10月14日，印尼高镍铁到港含税价为1015元/镍，较上月同期增加29.5元/镍。

　　精炼镍方面，九月全国精炼镍产量达到2.94万吨，环比增加2.45%，国内精炼镍产量继续爬产。内外价格扩大，出口盈利增加。10月14日，SMM 1#电解镍-平均价为134975元/吨，较上月同期增加10275元/吨，精炼镍库存连续走高。

　　硫酸镍方面，新能源需求偏弱，镍盐价格下跌。9月中国38家样本企业硫酸镍实物产量15.3万吨，环比下降2.50%。中国三元前驱体产量7.01万吨，环比增加1.54%。10月中国三元前驱体预估产量6.84万吨，环比减3.8%。10月14日，电池级硫酸镍-平均价为28175元/吨，较上月同期下降240元/吨。

　　整体看，镍矿供应偏紧预期已兑现，终端需求改善有限，短期价格震荡运行，关注RKAB审批进展。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，9月粗钢小幅减产。据Mysteel统计，2024年9月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.88万吨，月环比减少7.03万吨，减幅2.09%。上旬镍铁价格下跌，一体化钢厂利润，不锈钢产量维持。需求方面，下游刚需采买，库存维持高位。截至10月10日，78家仓库社会库存为95.52万吨，周环比下降0.88%，同比下降15.30%。

　　9月中下旬，在“降准”、降低存量房利率等利好政策，期货领涨现货。10月宏观利好尚待消化，需求改善有限。10月国内43家不锈钢厂粗钢产量排产324.4万吨，月环比下降1.36%，利润好转下，排产或超预期。

　　综上，利好因素已体现，不锈钢价格预计震荡运行。

　　四、现货数据纵览