冉学东

　　受就业和通胀数据超预期影响，美联储降息的预期开始逐渐降低，而美元却开始在100点触底反弹，人民币的贬值幅度相对较大。

　　10月15日，美联储理事沃勒表示，未来降息需要“更加谨慎”。他担心，美国经济仍可能以高于预期的速度运行。沃勒暗示，未来降息幅度将小于9月份的大幅降息。

　　受此表态影响，美元在10月15日震荡，从最低点的103.1605到中午12点左右，已经上涨到103.31，上涨了0.11%，接近下午5时又有所下调。

　　而人民币汇率的反应更加激烈，离岸人民币从最高时的7.0911，穿越多个整数关口7.10、7.11、7.12、7.13，贬值到了7.1344，贬值433个基点。

　　沃勒得出以上结论的依据是近期出台的一系列经济数据超出了市场预期，通胀意外回升和劳动力市场再度强劲，为美联储降息前景蒙阴霾。

　　美国上周公布的数据显示，9月CPI同比上涨2.4%，预期值是2.3%，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降；环比上涨0.2%，持平前值，超出预期值0.1%。

　　剔除波动较大的食品和能源成本后，9月核心CPI同比上涨3.3%，小幅超出预期和前值3.2%；环比上涨0.3%，略高于预期0.2%，持平于前值，为3月份以来的最高水平。

　　9月份的非农就业数据也相当强劲，9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人。美国的失业率也低于预期，美国9月失业率4.1%，低于预期的4.2%，8月前值为4.2%。就业市场的良好状况导致工资水平也高于预期，9月平均每小时工资同比增长4%，为5月以来的最高，而预期是增长3.8%。

　　其实，正是基于8月以前几个月通胀持续下降以及一系列疲软的劳动力市场数据，美联储9月份开始降息，降息幅度高达50个基点。突然美国通胀再次反复，则美联储激进降息的战略必须调整。

　　受数据超预期的影响，美国10年期国债收益率已经从9月16日的3.644%上涨到目前的4.109%。

　　目前的市场预期是，在年内剩下的两次FOMC会议上，美联储的降息幅度仅为45个基点，而此前在9月非农报告公布前夕，降息50基点已被视为“板上钉钉”。有些人则预期年内仅剩一次降息，甚至可能年内降息25基点后，到明年初暂停降息。

　　目前影响美元和人民币汇率的最大的事件是近期中国政府推出的主要在财政货币领域的刺激措施，以货币领域的宽松和财政领域的积极政策，修复企业、家庭部门和金融机构的资产负债表，这些措施旨在激发国内经济的需求，这些措施在汇率市场已经得到了体现。

　　9月24日，央行行长潘功胜宣布了多项超级宽松的货币政策，包括降低存款准备金率0.5个百分点，降低7天期逆回购利率20个基点，从目前的1.7%调降至1.5%，大幅降低存量房贷利率0.5个百分点左右，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。

　　同时，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

　　10月12日，财政部再次推出一揽子的财政宽松措施，主要包括，一是加力支持地方化债，给更多额度，这里可能更重要的是解决地方政府的债务问题，以保持银行的信贷安全和其他民营企业的债权。二是特别国债支持国有大行补充一级资本，这项措施旨在还是金融风险，增强银行创造资产的能力。三是叠加地方专项债、专项资金、税收政策等，支持房地产止跌回稳，未来还将包括比如中央财政举债和赤字提升空间等等措施。

　　这些措施出台后，人民币汇率继续大幅升值，直到“7”的整数关口。股票市场也大幅上涨，不过目前也处于回调阶段。

　　国内金融市场对于政府的政策短期反应过度，以上措施将从长期发挥作用。因此从长期看，汇率市场对国内金融市场的影响将逐步显现，尤其是人民币汇率将更加紧密地影响国内的A股市场，未来影响市场的是一系列宽松政策出台后的效果。如果国内宏观政策逐步见效且美国通胀进一步下行，人民币汇率可能逐渐走稳，而这也将确保A股市场长期向好的走势。

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