互换便利政策正式落地。

　　10月10日，央行公告称决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。即日起，符合条件的证券、基金、保险公司可进行申报。

　　这意味着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。华创固收周冠南团队认为，央行推出互换便利工具的主要目的为提高股票流动性，为权益市场提供增量资金。

　　9月24日，央行行长潘功胜宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。

　　互换便利工具落地后，对市场影响如何？又是否能给股市带来新增资金？此类问题近期受到市场高度关注。

　　值得注意的是，本次互换便利采取“以券换券”的形式。华泰证券(601688)固收研究团队分析称，参考美联储TSLF和国内CBS的经验，互换便利的主要形式是非银机构与央行互换资产，如以股换债，然后去市场上进行质押式融资，以提高加杠杆能力。

　　不过保险等机构目前面临的问题更多是缺资产，而非缺资金。但毫无疑问，互换便利是强力托底工具，有助于稳定股市情绪。

　　对此，华泰证券固收研究团队表示，如果机构将换入的国债或央票在二级市场进行质押或卖出后，非银能够从二级市场获得资金，且这一资金只能投入股市。即在第一个互换环节不能带来新增资金，第二个环节可以。

　　总体来看，华泰固收团队认为，本次央行的工具并没有参考美联储疫情期间的“大水漫灌”，而是借鉴了最审慎、对基础货币影响最小的互换工具，对宏观流动性总体影响偏中性。

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