国庆节期间铜价围绕10000美元高位震荡运行，宏观预期主导价格，国内政策一定程度扭转需求预期，美国非农就业回升，失业率下降，降息路径收紧强化软着陆预期，再通胀交易有所抬头，铜价维持高位震荡。节前国内密集出台稳预期、稳增长相关政策，货币端出的政策主要着力解决股市流动性缺失的问题，同时通过降存量利率一定程度释放消费潜力；财政端保持合理支出，房地产市场再度出现新提法，房价预期一定程度出现改善，对于改变居民与企业部门预期有较强的积极作用，也对四季度经济增长更有信心。海外一端，赢弱的制造业数据形成一定拖累，美联储通过近端衰退式降息，远端收紧降息路径的方式进行软着陆预期管理，但实际经济增速或进一步承压，就业与通胀数据重要性上升，衰退逻辑和再通胀逻辑还将进行博弈。基本面方面来看，在供减需增背景下，9月国内大幅去库，基本面对于价格有一定支撑，从边际变化来看，铜价走高后现货需求转弱，升水重心下移，期限结构远期走平，铜价在旺季预期快速拉升，下游畏高和持货商甩货意愿均有增强。海外一段LME交仓基本结束，库存高位缓降，COMEX市场延续交仓，美金铜现货深度贴水，当前价格下的基本面支撑略显不足。综合来看，国庆节期间中概股，A50指数继续上涨，国内风险情绪高涨或延续，但从有色持仓变化来看，国内金属波动率和持仓增量与价格幅度并不匹配，后期铜价运行的逻辑中需求预期变化依然是关键，节后现货需求恢复程度有待观察，预计铜价暂维持高位震荡走势。

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