铁矿石 需求不济 上下两难

　　最近，铁矿石现货跌幅明显大于期货，期现价差有所收敛。同时，铁矿石远月合约走势偏强于近月合约，远近价差有所修复。钢铁行业去产能压力导致产业链延续弱势运行态势，特别是上游铁矿石市场仍然面临较大压力。

　　钢市低迷依旧

　　近期国内钢材市场继续保持下跌走势，钢坯价格以及板材产品价格跌幅较大，建筑钢材价格跌幅相对较小。钢厂高炉开工率仍处于相对高位，下游需求持续低迷，供需矛盾加剧。

　　钢厂钢材库存处于历史高位，且在资金压力下钢企谋求以价换量熬过寒冬。在低迷形势下，钢铁上下游企业去库存的意愿较强，预计钢市仍然延续低位运行格局。

　　需求还将下滑

　　随着钢企固定资产投资增速持续负增长，未来钢铁产能难现增量。此外，在中国经济结构调整的大背景下，钢企去产能压力较大。据国家统计局的数据，截至2015年9月，我国粗钢产量为6612万吨，同比下降2%。而停产、减产不仅发生在中国，全球主要产钢地区的粗钢产量均呈现下滑态势。

　　生铁产量数据也不容乐观，1—9月全球生铁产量累计值为8.79亿吨，同比下降1.20%。全球生铁产量下降的主要原因是我国生铁产量见顶、增量归零，1—9月我国生铁产量累计值为5.30亿吨，同比下降1.67%。

　　目前钢企盈利状况未有显著改善，加之淡季将近，国内钢厂继续减产。截至11月6日，全国钢厂高炉开工率为78.31%，周环比下降0.56个百分点。当前钢厂开工率相比历史低位的77%仍然有下调空间，特别是当前钢铁行业处于去产能的时期，低开工率将成为常态，铁矿石需求将继续受到拖累。

　　供给压力仍存

　　尽管受中国需求增速放缓影响，铁矿石价格大幅下跌，但全球矿业巨头均继续增产，并努力降低成本及提高生产率，以保持成本优势。数据显示，四大矿商第三季度产量合计达到28640万吨，同比增产1897万吨，增幅为7%；而今年前三季度，四大矿商产量为8.08亿吨，同比增产6800万吨，增幅达到9%。在四大矿商中，就目前来看，力拓综合成本最低，必和必拓次之，淡水河谷和FMG的成本最高。

　　在综合现金成本、运输费用、税费、管理费、利息等开支后，预计铁矿石到岸价格只要在40美 元/吨上方，四大矿山经营压力就不大。值得注意的是，铁矿石港口库存近段时间呈现渐增之势，截至11月6日，全国41个港口铁矿石库存量为8711万吨，较10月初上升接近700万吨。港口铁矿石库存上行在一定程度上反映短期铁矿供需矛盾有所恶化。

　　总体来看，疲弱钢价以及亏损幅度较大倒逼钢厂停产检修，铁矿石需求短期存在走弱预期。然而全球主要矿商继续降本增效、扩大产量，铁矿石市场供给压力仍存。不过，考虑到铁矿石期价已经大幅贴水现货，预计铁矿石期价将以低位振荡为主。

　　（作者单位：宝城期货）