金融分析师

　　夏佳栋

　　从业资格号：F3023316

　　投资咨询号：Z0014235

　　二季度大部分行业的营业收入增速较一季度回落，地产链表现较弱，高端制造业表现较强。

　　企业的经营现金流较二季度转弱，资本开支减少，筹资意愿也继续减弱。账面现金增速延续回落态势，和宏观上的M1增速同步。

　　长期经营资产、应收预付、预收应付、存货等项目维持低增速，企业扩表速度放缓，

　　上市公司分红率提升，有利于长期投资者获取更高的股东回报。接下来，随着中央财政发力，经济有望企稳回升。若M1增速回升，股市有望逐步走强。

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　　营收利润

　　我们汇总全体A股的财务数据，剔除掉金融股和2022年后上市的新股，进行财务分析。

　　这些公司在二季度的营收同比-2.05%，较一季度的+0.55%继续回落。

　　其中，汽车、芯片等高端制造业增速都在双位数以上，而地产及相关产业链的降幅都较为明显。

　　归母净利润增速为-7.04%，较一季度的-7.16%降幅小幅收窄。毛利率整体回升，但各项费用率在营收增速较低的情况下有一定的上行，因此净利率继续下降，导致归母净利润增速低于营收增速。

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　　现金流

　　二季度经营现金流为13100亿元，去年同期为16565亿元，同比下降，但降幅低于一季度。

　　资本支出低于去年同期，但投资现金流流出金额大于去年同期，反映出不少上市公司进行了大额的理财和定期存款投资。

　　资本支出下降也意味着企业对未来的信心偏弱，减少固定资产投资。

　　二季度企业的融资大幅减少，股权融资已经连续两个季度处于极低水平，净债权融资也在下降。

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　　资产负债

　　由于企业经营现金流转弱，购买理财增加，融资大幅减少，货币资金增速进一步下降，环比负增长较为明显。

　　其实企业的货币现金可以等价于宏观上的M1增速，目前仍处于下行趋势中。

　　与货币现金一样，有息负债增速也快速下行，但仍有6.11%的增速。现金和有息负债的增速同时下降，本质上就是企业的扩表放缓。

　　由于企业的资本支出下降，长期经营资产增长速度也下降，接下来个别行业的竞争烈度会下降，有利于提高净利润率。

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　　小结

　　从上市公司财报数据可以看出，企业的营收增速偏弱，经营现金流同比负增长，资本支出减少，融资意愿减弱，结果就是资产负债表扩张放缓，而且这个扩张放缓已经持续了几个季度，这次二季度进一步放缓。

　　当然，资产负债表扩张放缓，也有一部分是以增加分红的方式回馈给了股东，因此从长期股东回报的角度来看，当下A股的投资价值已经大幅提升。接下来随着中央财政发力，经济有望企稳回升，M1增速同步反弹，股市有望逐步走强。