5000亿，5000亿，再来5000亿！3000亿，3000亿，再来3000亿！

　　□ 中国人民银行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，旨在稳定股市、提振信心

　　□ 有关部门对股票回购、增持专项再贷款用途核实确认后，央行将按照贷款本金的100%提供再贷款支持

　　中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布：创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利（下称“互换便利”），提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设3000亿元股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。据悉，这是中国人民银行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场稳定发展。潘功胜表示，上述政策举措将于近期发布。

　　这也是落实党的二十届三中全会“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”要求的重要举措。接近央行的人士表示，稳定资本市场对稳定市场预期、稳定宏观经济具有重要意义。近期国内股市低迷，对实现全年经济社会发展目标形成挑战，有必要进一步维护好资本市场稳定，巩固和增强经济回升向好态势。本次创设两项新工具，就是旨在稳定股市、提振信心。

　　互换便利提升金融机构股票增持能力

　　“创设互换便利，充分体现了加大宏观调控力度、增进宏观政策协同的意图。”接近央行的人士表示。

　　互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。据悉，互换便利工具支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、中央银行票据等高流动性资产。

　　在额度安排上，潘功胜表示，计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。只要做得好，“第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元”。

　　在确定符合条件的证券、基金、保险公司方面，潘功胜明确，由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定。

　　接近央行的人士表示，此举可显著增强相关机构获取资金的便利性，而且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司稳定市场的作用。

　　类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。2020年疫情期间，美联储再度启用这一工具。

　　“简而言之，通过互换工具，金融机构抵押流动性相对较差的资产，获取流动性更好的资产，从而在市场进行融资、提高资金实力，进而更好地在资本市场进行投资。”上述人士进一步解释。

　　回溯历史，我国央行在2019年推出了央行票据互换工具（CBS），允许一级交易商以银行永续债从央行换入央行票据，改善了商业银行永续债的流动性，对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好效果。

　　专家表示，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。现行的中国人民银行法规定，央行不得直接向非银行金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银行金融机构的融资能力，又不是直接给非银行金融机构提供资金，不会投放基础货币。

　　再贷款工具支持股票回购与增持

　　股票回购、增持专项再贷款，旨在支持上市公司回购，以及主要股东增持股票，稳定资本市场。

　　接近央行的人士表示，这项新工具将激励引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。该工具适用于不同所有制的上市公司。

　　“专项再贷款并非中央银行直接或间接向企业发放贷款，而是通过激励相容机制，引导21家全国性银行在自主决策、自担风险的前提下，向符合条件的上市公司和主要股东发放优惠利率贷款，用于回购和增持股票。”接近央行的人士表示，有关部门对贷款用途核实确认后，央行将按照贷款本金的100%提供再贷款支持。

　　潘功胜透露，股票回购、增持专项再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。

　　关于股票回购、增持专项再贷款的规模，潘功胜表示：“如果这项工具用得好，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”

　　上海证券报记者获悉，未来，央行将与中国证监会、金融监管总局等部门密切协作配合，共同做好支持上市公司和主要股东回购和增持股票的工作。