股债跷跷板效应下，今日债市大幅回调。

　　9月24日，在国新办发布会上，人民银行行长潘功胜宣布了多项增量货币政策，10年国债收益率盘中一度触及2%关口，随后下行乏力并出现反弹走势。

　　国债收益率上行，“债牛”行情迎来急刹车。30年期国债期货盘中跌幅超1%，10年期国债期货盘中跌超0.3%。

　　对于今年的“债牛”行情，央行从宏观审慎角度出发多次提示风险，旨在阻断单边行情放大风险。分析人士指出，中长期视角下，基本面延续波浪式修复，稳增长压力仍存，或将支撑债市偏强表现。但当前债市利率触及新低水平，市场对于利空消息较为敏感，多空交织下，波动或将加大。

　　“债牛”急刹车

　　今年以来，债市走势被市场高度关注，在国债收益率持续下行的情况下，债市整体保持牛市行情。不过，随着央行曾多次提示债市风险，债市也曾多次出现调整。

　　9月24日，债市再次急剧回调，长债价格跌幅更为明显。截至收盘，30年期国债期货主力合约下跌0.99%，盘中最大跌幅超1%；10年期国债期货主力合约下跌0.24%，盘中最大跌幅超0.3%。

　　银行间主要利率债收益率盘初普遍下行，随后出现反弹，长券、超长券调整幅度更大。其中，10年期国债活跃券的收益率一度触及2%，截至发稿，已上行至2.063%；30年期国债活跃券的收益率一度跌破2.1%，截至发稿，已上行至2.183%。

　　消息面上，9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，前期中国国债利率下行，既有人民银行通过政策利率引导市场利率下行的因素，也有前期政府债券发行偏慢的因素，还有中小银行风险意识淡薄、推波助澜、羊群效应的因素。

　　潘功胜表示，利率风险是金融机构风险管理的重要内容。从硅谷银行案例可以看出，中央银行应从宏观审慎管理的角度，观察评估市场风险，并采取适当措施弱化和阻碍风险累积。

　　潘功胜表示，央行对长期国债收益率作出风险提示，与市场加强沟通，是为了遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险。未来，央行将加大对银行间债市违法违规行为的查处。

　　潘功胜指出，央行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟。目前央行已将国债买卖纳入到货币政策工具箱中，并开始了尝试操作。央行也在会同财政部，共同研究，优化国债发行、托管制度的安排等。

　　债市波动或将加大

　　过去几个月里，央行已多次提示相关风险。9月24日，央行再次提示长期国债收益率单边下行风险，并表示将加大对银行间债市违法违规行为的查处。

　　民生固收团队认为，目前，债市利率触及新低水平，市场对于利空消息较为敏感，波动或将加大。一方面，政府债供给逐渐迎来高峰、政策端对于收益率曲线的持续引导、增量财政政策出台的预期制约着利率的下行空间和节奏，与此同时抢跑交易后或将一定程度透支市场预期，波动风险增加。另一方面，平稳偏宽的货币政策、机构的欠配压力、基本面波浪式修复限制了利率的上行空间。

　　于利率债而言，民生固收团队表示，对于10年、30年期国债收益率，当前按2.0%—2.2%、2.2%—2.4%判断，中短端或相对占优。关注央行调控、政府债供给等压力，调整出现或是较好的配置和交易机会。央行若有降准落地，存单提价现象将会有所缓和，将有利于中短端各类资产定价的修复。进入四季度，若央行降息实际落地，长端利率中枢或将进一步下探，将打开交易空间。

　　对于近期债市表现，华西固收团队认为，债市最大的特征，可能是“多空交织”，突如其来的增量信息或预期，频繁打断利率原本的运行趋势，经常性的反转行情也使波段交易变得愈发困难。因此，买长端还是短端，成为债市相对纠结的问题。

　　华西固收团队表示，目前市场呼声较高的“存量房贷利率下调”，或仅能从长期维度影响利率中枢。贷款利率下调将会带动新一轮的存款“降成本”，而广谱利率中枢的走低，将为市场利率的下行打开空间。不过短期内，利率的下行空间、政策利率下调的可行性，或受到银行业低息差的掣肘。

　　华创证券认为，对于债券市场而言，债券在短期风险偏好提升之影响下波动或加大，但由于全社会广谱利率下行，债券本质性价比有提升，轻易不空。

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