01

　　1.USDA9月供需报告调整幅度有限，维持此前对产量的预估。报告后盘面窄幅震荡运行。9月进入美豆收获季，关注美豆出口销售进度及美国国内压榨需求情况。另一方面，南美大豆即将进入播种阶段，近期巴西地区高温干旱引发市场关注，天气因素或将成为接下来一段时间的市场题材。

　　2.国内豆粕市场边际好转。8月进口大豆持续大量到港，港口及油厂大豆库存仍处于高位。四季度采购进度偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。盘面价格反弹带动现货成交有所好转，油厂豆粕继续去库。上周五美宣布将对中国电动汽车等加征关税，市场关注中美贸易摩擦是否可能升级。

　　3.政策因素仍主导菜系盘面。短期进口菜籽到港量较充裕，但市场预期菜籽到港成本及到港量均有不确定性因素。菜系供需的新平衡还是需要通过价格的上涨来传导至供需的新的平衡点。事件后盘面涨幅已超15%，风险较大，警惕资金情绪的消退。

　　4.结论及观点：收获季来临美豆面临收割压力，但盘面的下行或将带动中国国内采购进而对盘面形成支撑。市场关注中美贸易摩擦进展，或将带来情绪上的驱动。国内豆粕市场边际好转，盘面止跌后下游需求增加，油厂现去库拐点。技术上看CBOT大豆突破MA20一线压力，重回1000美分以上运行。震荡偏强思路对待，豆粕01合约支撑3080。菜粕01合约支撑2500。盘面波动较大，注意控制风险。

　　5.关注事件：全球油籽种植区天气情况；中美贸易摩擦情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。

　　1.国际市场：USDA9月供需报告意外调高新季美玉米产量，但期末库存仍有所减少。美玉米收获进度超过历史均值，关注出口销售进度对盘面的支撑。上周CFTC基金净空持仓进一步减少。CBOT玉米盘面现底背离信号，短期反弹。

　　2.供应：新玉米上市逐渐增多，新粮陈粮共同供应市场。东北地区局部水泡新粮提前收割上市，基层挺价情绪不强，价格偏低，但粮源外流不顺价。华北主产区春玉米也陆续上市，市场供应相对充足。南方港口到货增加，部分港口仓储压力持续。

　　3.下游：节假日临近，深加工企业利润回升，消费量有所增加，但补库意愿不强，维持去库状态。各地储粮轮换粮增加市场粮源供应，下游饲料企业补库极为谨慎，上周玉米物理平均库存29.29天，较前一周增加0.17天。

　　4.结论及观点：国内玉米渠道库存持续去化，但受新粮即将上市压力，下游需求暂未见明显好转。01合约偏弱运行，压力2250。

　　03

　　1.国际：UNICA：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%。巴西中南部地区产糖325.8万吨，同比降幅6.02%。CFTC：投机者在截至9月3日的当周，继续平仓数量可观的空头头寸，平仓1.92万手空头持仓。还开设了3162手少量的多头持仓。投机者目前在食糖市场的净空头为-8734手，接近中性位置。

　　2.农业农村部：23/24年度制糖期即将结束，截至8月底，全国累计销糖886万吨，同比增长9.6%；累计销糖率88.9%，同比放缓1.2个百分点，新旧年度交替，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。

　　3.现货：台风“摩羯”对甘蔗主产区带来影响。广西、广东、海南主产区受到明显的影响。行业数据显示预计，三省甘蔗损失总量约为190万吨，折糖量约21万吨。

　　4.结论及观点：国际市场在北半球食糖没有集中压榨前，全球市场的主要供应仍要关注巴西。UNICA调减巴西中南部食糖产量，同比降幅6.02%。对国际糖价带来利多。中国因台风对甘蔗主产区带来影响，预计减产21万吨。对盘面形成提振。阶段性糖市利多因素出现。内外盘利多因素出现，01合约关键压力60日线一旦形成技术突破，则有望打开上方空间。

　　5.关注事件：北半球生产、巴西生产、主产区天气。

　　1.USDA9月预测：24/25年度美国棉花产量、出口量和期末库存环比均下调。2024/25年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期初/期末库存均下调。数据对市场带来提振。

　　2.USDA周度出口：8月30日-9月5日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.63万吨，较前周减少44%，较前四周平均值减少15%。签约量净减少来自中国(-5965吨)…美国2024/25年度陆地棉装运量为2.7万吨，较前周减少27%，较前四周平均值减少22%，主要运往中国(6486吨)…消费端没有明显改善。

　　3.现货：青岛港保税巴西棉M级78美分/磅，1%关税进口成本13900元/吨、滑准关税进口成本14550元/吨。内地库棉14500元/吨。滑准关税下进口利润-50元/吨，1%关税下进口利润600元/吨，进口利润有所收窄。高支纱出货有所好转，除此品类之外受旺季内需订单不及预期销售情况有限。

　　4.结论及观点：美国农业部9月供需预测数据调减美国、全球的期末库存，数据对ICE盘面带来提振。美棉周度出口数据没有明显改善，可以看出消费端没有明显回暖。中国织造企业开机率没有大幅提升，企业情况分化。棉价受国际棉花因素驱动的更为明显。棉市的利多主要来自于国际市场供应端压力的减弱，以及进口成本的抬升。郑棉走势偏多思路，01合约支撑13590。

　　5.关注事件：新棉交收、新棉定价、国际棉主产区天气。

　　03

　　【燃料油】

　　1.供给：高硫方面，中东自用减少，对外出口增加，OPEC+宣布在四季度继续推进之前提出的增产计划后，后表示延迟增产，重油供应增加预期有所弱化。低硫方面，整体供应仍无大规模缩减。

　　2.需求：高硫方面，旺季后中东发电需求逐渐下降，国内主营、地炼开工率维持低位，对高硫进料需求没有明显增加。低硫方面，科威特旺季发电需求亦逐渐下降，船燃需求相对平平。

　　3.库存：新加坡库存下降，国内港口库存上升。

　　4.结论及观点：高硫方面，中东发电需求已经见顶，对外出口将会持续增加，国内炼厂开工低位，进料需求没有大幅增加基础，中期倾向于驱动高硫裂解将继续回落，短期受到OPEC+延缓增产影响，高硫裂解有所回升。低硫方面，整体供需相对稳定，但海外成品油利润持续走低，原油反弹期间，低硫盘面表现偏弱，关注第三批成品油出口配额下放情况，FU2411参考2600支撑，MA20压力；LU2411参考3740支撑，4150压力，LU-FU价差触及1月末高点位置(1300)后回落，逢高了结为主，后暂时观望。

　　5.关注事件：OPEC+推迟增产落实情况；海外成品油利润；第三批低硫油出口配额。

　　1.需求：8月汽车销量245.3万辆，环比增加19.12万辆。一二三线房地产成交处于历年低位水平，房地产企业资金难有改善。玻璃深加工订单天数略有好转，关注其持续性。

　　2.供应：玻璃利润持续下滑，部分玻璃产线停产，但减产幅度较小。以石油焦为燃料的浮法玻璃濒临亏损，随着现货价格不断下滑，预计玻璃厂利润将持续收缩，后续玻璃产量将大幅下滑。上周浮法玻璃产量117.39万吨(-0.14)，全国浮法玻璃开工率80.8%(-0.23)。

　　3.库存：当前玻璃供应强于需求，玻璃厂持续累积，并且其库存处于高位水平，对现货和盘面仍有较强压力。预计短期内将维持累库态势，玻璃累库趋势改变还需等待玻璃厂亏损大幅减产。接下来关注国庆节前下游补库情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存7239.8万重箱(+93.6)。

　　4.成本与利润：纯碱价格下滑，玻璃成本下移。浮法玻璃现货价格走弱，利润持续下行，盘面已经跌破最低成本线，注意控制风险。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1622元/吨(-15)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1188元/吨(-24)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1104元/吨(-28)。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-301.76元/吨(-38)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润-82.77元/吨(-78.21)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润17.53元/吨(-37.28)。

　　5.结论及观点：维持偏空思路，注意控制风险。玻璃指数运行区间参考960-1170。

　　1.需求：浮法玻璃产量下滑，据悉光伏玻璃行业开始减产，减产幅度约为30%。浮法和光伏玻璃减产下行对纯碱需求端有较强利空影响。上周浮法玻璃产量117.39万吨(-0.14)，全国浮法玻璃开工率80.8%(-0.23)。光伏玻璃有效产能下滑至98513吨。

　　2.供给：碱厂利润大幅下滑，氨碱法已经亏损。氨碱法占纯碱产量较大，后续碱厂有较强减产预期，近几周纯碱供应明显下滑。纯碱价格不断下行或将推迟新产能投放，供应收缩预期明显。上周纯碱产量62.33万吨(-1.39)。其中，轻质碱产量24.05万吨(-1.23)，重质碱产量38.28万吨(-0.16)。

　　3.库存：纯碱供应继续回落，但总体上纯碱供需仍处于宽松状态，碱厂库存持续累积。考虑到需求持续走弱，纯碱累库趋势改变需要碱厂产量大幅下滑。上周国内纯碱厂家总库存135.05万吨(+6.69)。其中，轻质库存64.59万吨(+1.46)，重质库存70.46万吨(+5.23)。

　　4.利润：纯碱价格不断下跌，氨碱法出现亏损。碱厂利润仍处于下降通道，暂未看到止跌迹象，预计后续利润将跟随价格下跌继续收缩。氨碱法纯碱毛利-44.57元/吨(-95.44)，联碱法纯碱毛利29.6元/吨(-150)；氨碱法重碱毛利-124.57(-95.44)，联碱法重碱毛利50.4元/吨(-150)。

　　5.结论及观点：维持偏空思路。纯碱指数运行区间参1300-1485。

　　6.关注事件：纯碱产量、碱厂累库情况、新产能投放，玻璃产量。

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