【盘面回顾】沪锌2410合约收于23830元/吨，较上周上涨4.11%，周内走势止跌回升，SHFE总持仓周内下降近22000手；假期外盘交易时间段，LME走势进一步向上，触及前高，行至第一压力位附近。

　　【宏观环境】在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌。《华尔街见闻》周四发布的一篇报道称，美联储决策者正在考虑常规降息25BP还是大幅降息50BP，令原本由于非农及CPI数据而接近浇灭的50BP预期卷土重来，概率则达到50%。本周焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。

　　【产业表现】1、8月锌精矿产量36.11万吨，同比增9.7%，环比讲1.8%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM 预计 9 月锌精矿产量为 37.09万金属吨，环比增加0.98万金属吨。2、8月锌锭产量48.63万吨，同比减少7.64%，环比减少0.67%；1-8月产量总计415.75万吨，累计同比减少3.4%。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。9月产量预计为48.73万吨，环比基本持平。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2133元/吨，环比上涨154元/吨。4、国内库存在上游减产，价格大幅下跌的情况，现货去库节奏得以保持；社库周内去1.05万吨至11.34万吨。上期所周度库存去2793吨，仓单库存去746吨。海外LME库存去9075吨至22.93万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。5、镀锌板卷的开工率和周度产量环比继续回升，库存去化，表需回升较明显，旺季有所表现

　　【核心观点】随着美联储利率决议时间点临近，外围整体宏观情绪偏暖，国内因恰逢旺季和双节补库，下方支撑亦偏强。锌锭自身基本面存在供给侧风险，在有色中相对偏强，本周以宏观定调为主，关注宏观是否支持前高突破，国庆节前预计锌价偏暖运行。

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨1.45%至25.7万元每吨；上期所库存回落上千吨至9500吨以下，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率稳定回落至1.69%；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货升水稳定在200元每吨。

　　【产业表现】据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%。年初受出口配额审批缓慢影响，印尼锡锭出口断崖式减少，几乎零出口，3月之后随着审批恢复，锡锭出口回升，8月出口大幅增加，基本恢复到往年正常水平。

　　【核心逻辑】锡价在近期的走强，得益于市场对美联储降息预期的升温和自身供给端偏紧。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。投资者认为9月降息25个基点几乎是板上钉钉，降息预期推升了整个有色金属板块的估值。基本面，冶炼厂停产检修对供给端有一定影响，同时库存持续走低，也对价格起到支撑。展望未来一周，锡价或继续以震荡为主，小幅偏强。若美联储如期降息，对整个有色金属板块都是一定的利好。对锡自身而言，国内和LME去库或将成为大概率事件。

　　【南华观点】震荡偏强，周运行区间25.2万-26.5万元每吨。

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