2024.09.18 弘业期货

农产品板块

【油脂】

震荡

国内三大油脂总库存高位有所回落。截止到2024年第36周末，国内三大食用油库存总量为219.98万吨，周度下降6.87万吨，环比下降3.03%，同比下降3.23%。其中豆油库存为121.96万吨，周度下降1.42万吨，环比下降1.15%，同比增加5.26%；食用棕油库存为51.00万吨，周度下降3.92万吨，环比下降7.14%，同比下降15.94%；菜油库存为47.03万吨，周度下降1.53万吨，环比下降3.15%，同比下降7.40%。

豆油：美豆丰产的预期逐渐转为现实，后期市场关注的焦点将会转向美豆收割、出口方面以及南美大豆的种植。近期巴西大豆产期天气或导致播种延迟，利好美豆期货。国内大豆大量到港，油厂压榨和开机高位，库存维持高位，国内豆油供应宽松。需求端，中秋国庆油脂提货需求较为旺盛但也接近尾声。短期豆油跟随菜油走势，但在美豆丰产及出口压力较大背景下，预计反弹有限。在后期市场情绪释放后，走势震荡走弱概率较大。

棕榈油：供应端，MPOB8月供需报告显示，8月马棕产量为189万吨，出口为152万吨，基本符合市场预期，库存环比增长7.34%至188万吨，报告总体偏中性，对市场影响有限。印尼计划从2025年1月1日起，将实施B40计划，并宣称正在测试B50，这将导致棕榈油的出口量下降，一定程度减少东南亚地区棕榈油总供给量，市场普遍预期未来棕榈油生柴用量大增，引领油脂市场出现上涨。需求端，夏季是棕榈油消费旺季，利多消费。综合来看，棕榈油供需走向宽松。中长期，产地棕榈油增产存在不及预期的可能，但也需密切关注市场对印尼生柴的预期变化。短期在美豆丰产预期及菜油高库存的背景下，油脂整体上行压力较大。

【油料】

美豆假日持平，豆粕料继续偏强震荡

中秋假日美豆大体持平；美豆开始收割，止9月15日当周，收割率6%；另NOPA报告显示八月大豆压榨降至三年来月度最低水平1.58008亿蒲，低于所有市场预期；再巴西大豆种植开始，但遭遇干旱天气影响；除此，9月13日美确定对中国电动汽车，太阳能电池，钢铁和铝等加征高额关税，加上此前的加拿大对华加征关税事件，贸易关系紧张或带来大豆豆粕上涨。操作建议:两粕菜油震荡偏多。

【豆一】

现货供应充足，期价持续震荡

假期期间东北国产豆现货价格稳中趋弱，9月政策供应以中储拍卖为主，中储、省储及九三大豆拍卖价格下调，但拍卖成交率有所提升，市场供需维持宽松，拍卖成交量价齐跌，东北陈豆现货价格下跌，下游需方采购态度趋于谨慎。受美豆期价反弹带动，豆一期价本周持续震荡，上周五主力2501合约收盘至4313。现货方面，7月调节性储备拍卖启动，叠加国储拍卖、九三拍卖，政策供应频次明显增加，但实际成交仍以国储拍卖为主，进口豆与国产豆价差仍然偏大，不利豆一需求，近期现货价格偏弱运行，但期价跟随外盘走强，随着政策供应增加及新作逐步上市，远月期价承压下行，短期期价跟随外盘反弹，但受中期基本面偏空格局影响，上行空间料有限，建议逢高沽空。

【花生】

现货持续走弱 期价走势偏空

假期产地现货价格稳中偏弱，春米集中上量告一段落，供应压力暂时减轻，但需求同步走弱，局部新米收购价格持续小幅下调，累计跌幅100-300元/吨，后期新米上市量将逐步增加，现货价格料持续承压。受节前多空平仓影响，上周五主力pk2411减仓反弹，收盘跌至8092。现货方面，产地价格趋弱，华北黄淮春米上市逐步增加，东北地区通货陈米报价维持弱势稳定。新米上市量渐增，价格跌幅大于陈米，新陈价差缩小。7月花生及花生油进口同比明显增长，进口量高于预期，加大供应压力。需求上，油厂收购结束，下游食品企业备货需求有限，中秋备货需求基本结束，需求明显低于预期。近期花生粕价格稳定，花生油价格小幅上涨，花生油厂理论榨利维持深度亏损状态，油用需求料受到抑制。前期华北黄淮降雨令产区旱涝急转，近期东北降水过度或造成减产，新作花生减产幅度或超预期，但整体影响应当有限，现货价格季节性下跌启动，加之进口来源国增加，后期供应压力持续增加，建议投资者逢高沽空远月。

【玉米&淀粉】

偏弱

现货价格快速下跌，期货崩盘，深加工企业多降价。基本面上，新作收割压力临近，产区局地减产。麦玉价差拉开，替代不足；政策稻谷拍卖成交不佳。预计四季度进口玉米等谷物大幅减少，但库存进口玉米拍卖投放市场。总体供应压力或小于去年。美农调高美玉米单产和产量，但全球玉米产量和库存调减，美玉米超跌反弹。国内需求端生猪价格偏高，养殖盈利高，生猪存栏或回升；蛋鸡盈利增加，存栏高；肉鸡亏损扩大；饲料生产增加，需求向好。深加工企业检修后复产，开机率回升，需求刚性。玉米跌超基本面，弱经济预期下，走势偏弱。

【棉花&棉纱】

震荡，关注美棉和订单

飓风天气对美棉主产区的棉花带来威胁。ICE美棉12月合约周一报收72.82美分，上涨3美分。美棉触及近两周的高位。USDA下调2024/25年度全球棉花产量27万吨，其中美棉产量下调13万吨至316万吨，印度棉产量下调11万吨至523万吨，巴基斯坦棉产量下调7万吨至124万吨，中国产量上升7万吨至605万吨。截止9月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.63万吨，环比下降44%，同比增长72%。国内下游纺企整体开机继续上升、产成品库存下降，局部市场如广东市场织厂开机有下降迹象，市场信心不足。国际棉花市场美棉优良率再度下降，市场关注飓风天气对美棉主产区的影响；整体国际市场供应仍充足，整体需求市场表现温吞。新棉即将上市，价格预期不高，短期内预计郑棉震荡为主，逢高依然承压，继续关注订单和美棉。

【生猪】

承压

节前养殖单位出栏整体偏积极，假期社会猪源供应充足而需求端表现不及预期，屠企宰量增幅有限，导致猪价连续下滑，昨日全国生猪均价跌至18.93元/公斤，东北地区跌幅居前；

二育方面，相关数据显示二育大省栏舍利用率稳步下滑，目前已降至去年同期水平，显示目前仍以出栏为主，短期未有批量持续补栏操作，若国庆前猪价继续下跌至散户心理价位，增重成本偏低或激励二育群里再度入场，就短期看现货支撑偏弱，鲜销走货情况一般，市场呈供强需弱状态，盘面上方暂时承压。

【鸡蛋】

偏空

节日期间各地蛋价全面下跌，截至昨日产区现货均价4.8元/斤，较节前跌0.43元/斤，跌幅8.22%；销区现货均价5.02元/斤，较节前跌0.4元/斤，跌幅7.33%；产销区价差0.22元/斤，略有走缩。

8月底全国在产鸡存栏升至近5年同期高位，且因节前利润较好，养殖单位积极补栏与延迟淘汰并存，导致产能仍有向上攀升动力，预计9-10月份在产鸡存栏有望增至12.9-13亿羽，即便考虑到今年因鸡苗质量和品种因素导致的产蛋率降低问题，四季度供过于求格局也已基本确定，行业大概率进入去利润周期；目前菜价仍处高位，替代需求尚在，但随着下旬新菜上市，需求支撑褪去，中秋国庆后市场将转向交易供应端过剩预期，存栏未出现明显去化前建议保持空头配置。

【白糖】

外盘强势反弹，内弱外强持续

巴西8月下半月产量数据继续下降，假期ICE原糖期价持续反弹。巴西8月下半月产量继续同比下降6%，但印度、泰国食糖产量预期的改善令原糖期价上行空间受限。受广西甘蔗产区洪涝灾害的利好提振，上周国内南方地区现货价格企稳反弹，北方加工糖与广西糖的价差扩大，现货购销情绪有所好转，昨日郑糖期价继续反弹，主力2501收盘至5692。国内方面，加工糖与广西糖价格差扩大至140元/吨，说明进口原糖供应压力减轻，利多现货价格及近月期价。今年北方甜菜种植面积大幅增加，10月甜菜糖上市后，供应压力料明显增加，利空2501合约。近期外盘期价大幅反弹，受巴西火灾导致甘蔗减产提振。国内方面，市场预期三季度食糖进口量大幅增加，供应压力料逐渐增加，进口方面，海关数据显示，7月食糖进口量为42万吨，同比环比大幅增加。8月国内购销数据理想，近期外盘大幅上涨，进口成本上升，近期国内现货价格表现偏弱，涨幅不及外盘，配额外进口重回亏损状态。加工糖价格与广西糖价格差扩大，加工糖销售压力减轻，国内进口压力短期缓解，外盘上涨带动进口成本大幅上升，国内期价走势明显偏弱，国内台风及广西涝灾影响有限，建议投资者暂时观望。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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