海通证券

　　IPO新规吸引资金回流

　　IPO重启不改变市场原有运行趋势。证监会11月6日宣布IPO重启，并提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施，取消预缴款制度。历史上IPO曾八次暂停重启，本次为第九次，整体上IPO重启不改变市场原有运行趋势。IPO虽然增加股票供给，但也会带来资金流入，尤其是打新、炒新资金。以2000年后五次IPO重启为例，比较2001年11月2日、2006年6月2日、2009年6月29日、2013年12月30日四次新股IPO重启之后打新收益率(2005年1月IPO重启时间较短，对比意义不强)，2001年熊市氛围中只有3.3%，低于企业债收益率的4.5%，IPO重启后市场继续下跌。另外3次都在8%以上，远超同期企业债发行利率，IPO重启吸引资金回流股市，市场上涨趋势不变。

　　新股发行新规有助资金回流股市。相比IPO重启更重要的是新股发行制度修改，取消预缴款制度，预计新规将以市值配售新股。根据基金类型和投资方向统计，上半年打新基金至少83只，二季度末规模达5484亿，7月份IPO暂停之后三季度末缩减至1375亿，萎缩75%。而同期股票型、混合型基金规模萎缩43%，与上证综指最大跌幅45%接近。而且大类资产配置上，由于股灾后IPO暂停，大量打新基金从股市流入债市。随着IPO重启和市值配置制度推出，这些资金未来必将回流股市。此外，今年上半年打新收益率平均9%，推高了无风险利率，取消预缴款制度和市值配售制度下这个堰塞湖将不存在，有助于全社会利率下行的创导机制更顺畅

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