中金发布研报指出，上半年逆变器板块业绩表现分化，部分在美国、亚非拉区域出货占比较高厂商业绩超预期，胶膜、玻璃龙头企业业绩稳健，盈利能力大幅高于二线厂商。展望Q3，逆变器7月出口金额环比小幅下降，主要是欧洲假期因素扰动，叠加部分亚非拉区域进入雨季，市场需求涨跌互现，但是短期波动不改长期增长趋势，9月假期结束需求有望修复。此外，目前玻璃企业通过封闭炉口减产，预期9月玻璃库存天数上升速度有望放缓。

　　中金主要观点如下：

　　逆变器：1H24新兴区域崛起，欧洲市场修复

　　1H24逆变器出口2632万台，同比-13%，逆变器出口金额为42.29亿美元，同比-33%，月度来看，4、5、6月出口金额和出口台数均环比提升，逆变器Q2环比量增趋势明显。展望Q3，7月出口金额环比小幅下降，主要是欧洲假期因素扰动，叠加部分亚非拉区域进入雨季，市场需求涨跌互现，但是短期波动不改长期增长趋势，9月假期结束需求有望修复。厂商利润表现或仍有分化，集中式逆变器和大功率组串式逆变器利润表现或将更为优异，且下半年整体利润水平或将高于上半年，主要系海外订单下半年兑现较多所致。

　　胶膜：1H24产能利用率下行，价格和成本双降

　　中金指出，4月下旬开始组件开工率下降导致光伏胶膜需求疲软，企业平均开工率持续下滑，目前为45%左右，胶膜和原材料EVA、POE粒子价格双降，厂商利润承压。需求结构上Q2POE类胶膜需求占比提升，目前N型组件以EPE+EVA方案为主，满足封装可靠性要求。展望Q3，当前价格下EVA胶膜呈亏损状态，POE类胶膜仍然盈利，主要系价格下跌幅度小于POE粒子价格下跌幅度。行业若持续呈亏损状态，或将加速行业出清，龙头企业市占率有望提升。

　　玻璃：库存天数处于历史高位，厂商冷修产线+封炉实现减产

　　1H24光伏玻璃新点火产线16条，合计产能17200吨/日，4月下旬组件排产下滑叠加玻璃产能增加导致玻璃累库，进而导致玻璃价格持续下降。展望Q3，近期库存天数已经上升至37天，处于历史高位，但是库存天数增速放缓，主要由于玻璃7月冷修产能较多且新投产线减少，导致供给边际收缩所致，截至目前今年共计冷修25座窑炉，年内冷修产能为13230吨/天。目前玻璃企业通过封闭炉口减产，预期9月玻璃库存天数上升速度有望放缓。

　　标的方面：推荐阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)、禾迈股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)。

　　风险因素：光储装机不及预期，贸易政策波动风险，原材料价格变动风险。

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