2024.09.05 弘业期货

农产品板块

【油脂】震荡国内三大油脂总库存高位有所回落。截止到2024年第34周末，国内三大食用油库存总量为230.06万吨，周度下降1.20万吨，环比下降0.52%，同比下降0.35%。其中豆油库存为125.08万吨，周度下降0.99万吨，环比下降0.79%，同比增加2.12%；食用棕油库存为54.38万吨，周度增加0.76万吨，环比增加1.42%，同比下降0.51%；菜油库存为50.60万吨，周度下降0.98万吨，环比下降1.90%，同比下降5.83%。豆油：美联储释放降息信号，提振油脂板块。CBOT豆类期货企稳反弹。但美豆丰产的预期逐渐转为现实，后期市场关注的焦点将会转向美豆收割、出口方面以及南美大豆的种植。国内大豆大量到港，油厂压榨和开机高位，库存预计维持高位，国内豆油供应宽松。需求端，中秋国庆来临，油脂提货需求较为旺盛，提货量增长。短期豆油跟随植物油反弹，但在美豆丰产及出口压力较大背景下，预计反弹相对较小。棕榈油：供应端，马库存超预期下降提振市场。印尼计划从2025年1月1日起，将实施B40计划（生物柴油中棕榈油强制掺混比例从35%提高至40%），导致棕榈油的出口量下降，一定程度减少东南亚地区棕榈油总供给量；近期，印尼官员宣称正在测试B50，在消息的刺激下，市场普遍预期未来棕榈油生柴用量大增，引领油脂市场出现快速上涨。需求端，夏季是棕榈油消费旺季，利多消费。综合来看，在豆系基本面较弱的背景下，棕榈油相对较强。中长期，产地棕榈油增产存在不及预期的可能，可逢低建立多单，但也需密切关注市场对印尼生柴的预期变化。

【油料】天气风险提升，豆粕或延续反弹隔夜美豆延续收涨；伴随着大豆优良率下滑，市场提升美豆天气风险；另据AgRural，巴西24/25年度大豆种植面积增长料创20年来最慢增速；指标11月开盘1012，最高1023，最低1000.75，收盘1020.75，涨0.81%；国内夜盘豆粕低开小幅收涨；高大豆豆粕库存及世界大豆供给充足预期依然阻滞多头买兴；不过巴西严重干旱使得早播大豆种植延迟；主力1月开盘3048，最高3079，最低3040，最新3068，涨0.52%；菜粕高开高走大涨，持仓大增，多头押注中国对加拿大油菜籽反倾销调查可能导致的利多；不过考虑到豆粕供应充足以及豆粕对菜粕的完全替代性，追涨有风险；主力1月开盘2426，最高2530，最低2421，最新2520，涨4.43%；菜油低开震荡小幅收阳；反倾销调查消息继续影响；不过国内菜油短期供应充足，且俄罗斯菜油填补部分进口份额，加菜籽加征关税影响偏弱；主力1月开盘8759，最高8836，最低8738，最新8812，跌0.01%；操作建议:两粕菜油偏多。

【豆一】现货价格偏弱，期价冲高后震荡近期东北国产豆现货价格稳中趋弱，政策供应以中储拍卖为主，中储、省储及九三大豆拍卖价格下调，但拍卖成交率有所提升，市场供需转向宽松，拍卖量价齐跌，东北陈豆现货价格下跌，下游需方采购态度趋于谨慎。受美豆期价反弹带动，豆一期价本周高位震荡，今日主力2501合约收盘至4302。现货方面，7月调节性储备拍卖启动，叠加国储拍卖、九三拍卖，政策供应频次明显增加，但实际成交仍以国储拍卖为主，进口豆与国产豆价差仍然偏大，不利豆一需求，近期现货价格偏弱运行，但期价跟随外盘走强，随着政策供应增加及新作产量转好预期，远月期价承压下行，短期期价跟随外盘反弹，但受中期基本面偏空格局影响，空间料有限，建议暂时观望。

【花生】新米供应压力加大，期价再创新低本周产地现货价格持续下行，由于新米上市量增加，多个产地新米收购价格下调100-300元/吨，后期新米上市量将继续增加，现货价格料持续承压，昨日主力pk2411增仓下行，收盘至8224。现货方面，产地价格趋弱，华北黄淮春米上市逐步增加，东北地区通货陈米报价维持弱势稳定。新米上市量渐增，价格跌幅大于陈米，新陈价差缩小。7月花生及花生油进口同比明显增长，进口量高于预期，加大供应压力。需求上，油厂收购结束，下游食品企业备货需求有限，中秋备货需求基本结束，需求明显低于预期。近期花生粕价格稳定，花生油价格小幅上涨，花生油厂理论榨利维持深度亏损状态，油用需求料受到抑制。前期华北黄淮降雨令产区旱涝急转，近期东北降水过度或造成减产，新作花生减产幅度或超预期，但整体影响应当有限，现货价格季节性下跌启动，建议投资者逢高沽空远月。

【玉米&淀粉】低位震荡尽管产区局地有减产预期，但春玉米上市增加，收割压力临近压制市场。麦玉价差拉开，替代有限；政策稻谷拍卖成交不佳。四季度进口玉米等谷物或减少，但库存进口玉米拍卖投放市场。总体供应压力或小于去年。美玉米成熟期至，产量前景较好，美玉米延续低迷。国内需求端生猪价格维持高位，养殖盈利高，猪企扩产积极性高；蛋鸡盈利增加，存栏增；肉鸡亏损；饲料生产增加，需求向好。深加工企业开机率偏强，需求刚性。玉米短期或低位震荡。

【棉花&棉纱】震荡，上方有压力，关注订单和美棉截至9月1号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为44%，环比回升4个百分点；去年同期水平为31%，较去年同期水平高13个百分点。宏观方面，美国8月ISM制造业PMI不及预期；产业链方面，国内下游纺企整体开机继续上升、局部市场如广东市场织厂开机阶段性下降。新棉方面，轧花厂整体收购心态谨慎，整体收购预期价格低于期棉价格。棉花现货交投转淡，基差大多持稳。 短期内预计郑棉震荡为主，上方依然承压，关注订单和美棉。

【生猪】反弹受限期货端：11月合约收盘18360，跌65；1月合约收盘16645，跌155；3月合约收盘15070，涨30。现货端：全国22省市生猪均价19.92元/kg，涨0.21元/kg，其中辽宁19.8元/kg，河南19.84元/kg，四川20元/kg，广东20.65元/kg；全国日均屠宰量139118头；环比增0.67%；基差方面，主力11月合约对河南地区贴水1480元/吨。短期受开学提振市场情绪偏好，猪价反弹后养殖端顺势出栏增多，屠宰企业收购无阻力，体重端反馈近期行业处于累库状态，天气转凉后增重速度加快，叠加饲料成本下降影响，散户仍有较强压栏意愿，后期供需双增，需关注终端承接能力；节奏上本月集团场出栏计划环比增加，中秋备货临近，不排除有部分单位提前抢跑可能性，近期盘面上行不足下行有余。

【鸡蛋】转势在即期货端：10月合约收盘3664，跌28；11月合约收盘3656，跌31；12月合约收盘3795，跌25。现货端：9月4日全国现货蛋价整体上涨，其中主产区现货均价4.84元/斤，涨0.07元/斤；销区均价4.95元/斤，涨0.04元/斤。销区到货方面：北京地区到车合计8辆；广东地区合计到车54辆；全国淘汰鸡平均价格6.24元/斤;基差方面，主力10月合约对山东地区贴水1136元/500kg。目前中小码蛋需求仍有余力，本周蛋价相对高位维持，低价区甚至补涨，叠加饲料成本稳降，今年中秋备货期间行业盈利处于同期高位，市场情绪整体偏好，养殖单位延淘普遍，淘鸡日龄随之增长，节前难有批量淘汰动作，需求边际走弱而供应压力日增背景下蛋价趋势性下跌概率较大，操作上保持偏空思路，

【白糖】外强内弱，期价再创新低巴西甘蔗产区火灾得到控制，市场对巴西甘蔗产量减产幅度争议较大，隔夜ICE原糖期价回调。巴西8月上半月产量继续同比下降，但印度、泰国食糖产量预期的改善令原糖期价上行空间受限。昨日国内南方地区现货价格继续下跌40-60元/吨，郑糖期价增仓下行，主力2501收盘至5568，跌破5600整数关口后跌势加速。国内方面，加工糖与广西糖价格差持续走弱，说明进口原糖供应压力渐增，利空现货价格及近月期价。远月方面，今年北方甜菜种植面积大幅增加，10月甜菜糖上市后，供应压力料明显增加，利空2501合约。近期外盘期价大幅反弹，受巴西火灾导致甘蔗减产提振。国内方面，市场预期三季度食糖进口量大幅增加，供应压力料逐渐增加。国内现货方面，本周产区现货价格区间震荡，加工糖与广西糖的价差缩小至负值区间。进口方面，海关数据显示，7月食糖进口量为42万吨，同比环比大幅增加。7月国内购销数据理想，近期外盘大幅上涨，进口成本上升，近期国内现货价格表现偏弱，涨幅不及外盘，配额外进口重回亏损状态。加工糖价格与广西糖价格差跌至低位区间，加工糖销售压力渐显，国内进口压力逐渐加大，巴西火灾导致减产带动外盘强势反弹，国内期价走势明显偏弱，并在现货价格跌势带动下创出年内新低，凸显市场熊市氛围，建议投资者暂时维持偏空操作思路。

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