贵金属：白银价格回落黄金则相对维稳

　　期货行情：9月2日，沪金主力合约开于574.4元/克，收于570.82元/克，较前一交易日收盘下降0.56%。当日成交量为208531手，持仓量为107238手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于572.38元/克，收于572.18元/克，较昨日午后收盘上涨0.24%。

　　9月2日，沪银主力合约开于7500元/千克，收于7223元/千克，较前一交易日收盘下降3.73%。当日成交量为1494276手，持仓量为478702手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7268元/千克，收于7262元/千克，较昨日午后收盘上涨0.54%。

　　隔夜资讯：昨日，虽然重要经济数据相对有限，但贵金属行情波动则是相对较大，尤其是白银价格出现了较为明显的回落，而相比之下黄金价格则是比较稳定，这与白银自身的波动性有关。同时工业品的走弱也在一定程度上拖累白银价格，但昨日晚间白银价格也逐渐维稳，同时目前海外央行货币政策转向宽松仍是较为明确的趋势，因此在目前情况下，贵金属展望仍相对乐观，操作上以逢低做多黄金为主，白银的操作则需对仓位以及风控有更强的把握。

　　基本面：上个交易日（9月2日）上金所黄金成交量34718千克，较前一交易日下降40.03%。白银成交量654430千克，较前一交易日上涨47.37%。黄金交收量为10794千克，白银交收量为1290千克。上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加971千克至985259千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（8月31日）黄金ETF持仓为862.74 吨，较前一交易日增加5.47吨。白银ETF持仓为14493.33 吨，较前一交易日增加39.74吨。

　　上个交易日（9月2日），沪深300指数较前一交易日下降1.7%，电子元件板块较前一交易日下降2.9%。光伏板块较前一交易日上涨0.61%。

　　铜：PMI数据好转 铜价相对维稳

　　期货行情：9月2日，沪铜主力合约开于74,220元/吨，收于73,610元/吨，较前一交易日收盘下降0.54%。当日成交量为93,045手，持仓量为165,620手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于73,500元/吨，收于73,810元/吨，较昨日午后收盘上涨0.01%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市现货升水如期抬升，下游消费形成有力支撑。盘初持货商报主流平水铜升水60-升水80元/吨，部分低价货源瞬间被秒，好铜如CCC-P，金川大板报升水90元/吨-升水100元/吨。贵溪铜报升水110元/吨。因进口铜到货延迟，叠加月初交单需求集中，现货升水表现坚挺。进入主流交易时段，主流平水铜报升水70元/吨-升水80元/吨部分成交，好铜报升水90元/吨-升水100元/吨部分成交。湿法铜货紧报价较少，部分非注册货源集中成交。至上午11时前现货升水仍表现坚挺，下游消费表现向好。

　　观点：宏观方面， 8月财新中国制造业PMI升至50.4，重回扩张区间。此外，为满足金融机构临时性流动性需求，2024年8月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共10.01亿元，其中隔夜期0.01亿元，7天期10亿元。期末常备借贷便利余额为0亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

　　矿端方面，上周铜精矿现货市场活跃度低，现货市场的交易中心逐渐向10月船期转移，现货TC小幅下滑，四季度矿山招标在个位数中位成交，对市场参与者情绪略有干扰，市场参与者认为四季度TC回调可能性有限，供应端暂时未出现干扰，需求端保持稳定的运营状态。周内TC价格下降至5.73美元/吨。

　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此预计产量将会环比减少。

　　消费方面，上周由于临近月底，加之铜价部分时间延续反弹上涨，下游企业入市采购情绪多表现谨慎观望，日内刚需接货生产为主，高铜价对于消费仍有所抑制，同时部分加工企业订单表现较为一般，整体月底消费偏弱。光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。乘联会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量105万辆，同比增长32%。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.03万吨至32.307吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.20万吨13.30万吨。SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.37%。

　　总体而言，目前海外降息预期定价相对充分，基本面上矿端供应干扰仍存，并且9月冶炼厂同样有一定检修安排，需求在临近月末时并无十分亮眼的表现，但进入9月后随着传统旺季的到来以及电力投资相对稳健的情况下，预计铜价整体或仍维持相对偏强格局，操作上可依托72,500元/吨-73,000元/吨进行买入套保操作。

　　锌：基本面供需双弱 锌价震荡运行

　　锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产预期对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。

　　现货方面：LME锌现货升水为-50.28 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降350元/吨至23790元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降390元/吨至23690元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降370元/吨至23750元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至60元/吨。

　　期货方面：9月2日沪锌主力合约开于24045元/吨，收于23630元/吨，较前一交易日跌410元/吨，全天交易日成交191700手，较前一交易日减少6050手，全天交易日持仓112143手，较前一交易日减少5828手，日内价格震荡，最高点达到24065元/吨，最低点达到23615元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23610元/吨，收于23730元/吨。

　　锌市场基本面维持供需两弱，国内制造业景气度小幅回落，影响市场情绪，但供应端减产担忧支撑锌价。基本面上，国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，加工费持续低位，冶炼厂接货情绪不高。考虑到四季度部分矿山存在季节性减停产行为，预计今年国内矿端紧缺局势或难以缓解。受生产亏损等因素影响，冶炼厂或出现联合减产行为，供应端减产预期对锌价仍有支撑。消费方面，随着传统消费旺季的来临，实际成交量回暖，关注下游开工和订单情况。

　　库存方面：截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量为12.88万吨，较上周同期增加0.01万吨。截止9月2日，LME锌库存为243225吨，较上一交易日减少1550吨。

　　铝：下游维持刚需采购 氧化铝震荡运行

　　铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。

　　氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19460元/吨，较上一交易日下跌170元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；中原A00铝价录得19410元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录得19350元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-190元/吨。

　　铝期货方面：9月2日沪铝主力合约开于19845元/吨，收于19550元/吨，较上一交易日收盘价下跌300元/吨，跌幅1.51%，最高价达到19845元/吨，最低价达到19525元/吨。全天交易日成交153763手，较上一交易日增加3138手，全天交易日持仓174674手，较上一交易日减少9049手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19520元/吨，收于19565元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨。

　　近日宏观市场情绪偏弱，铝市场基本面暂无变动。现货市场上，昨日华东现货市场下游接货积极性尚可，市场到货量较少，持货商稳价出货为主，中原铝现货市场货源流通略有偏紧，下游刚需补库。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，关注四川地区高温天气对企业用电的影响。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。

　　库存方面，截止9月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.00 万吨，较上周同期持平。截止9月2日，LME铝库存84.74 万吨，较前一交易日减少0.47万吨，较上周同期#N/A。

　　氧化铝现货价格：9月2日SMM氧化铝指数价格录得3927 元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：9月2日氧化铝主力合约开于3995元/吨，收于3885元/吨，较上一交易日收盘价下跌107元/吨，跌幅2.68%，最高价达到3999元/吨，最低价为3876元/吨。全天交易日成交278460手，较上一交易日增加32075手，全天交易日持仓77267手，较上一交易日减少19028手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3869元/吨，收于3854元/吨，较昨日午后收盘跌31元/吨。

　　国内氧化铝现货价格持稳为主。现货市场交投氛围表现温和，多数电解铝企业维持刚需采购，氧化铝期价受市场情绪影响震荡走低。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。

　　铅：社会库存回升 铅价震荡运行

　　现货方面：LME铅现货升水为-31.69美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降25元/吨至17175元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-50元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-150 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-200元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10250元/吨，废白壳较前一交易日持平为9875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10150元/吨。

　　期货方面：9月2日沪铅主力合约开于17345元/吨，收于17130元/吨，较前一交易日跌165元/吨，全天交易日成交115577手，较前一交易日增加33315手，全天交易日持仓56041手，较前一交易日增加3410手，日内价格震荡，最高点达到17600元/吨，最低点达到17125元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17090元/吨，收于17240元/吨，较昨日午后收盘涨110元/吨。

　　近期铅市场流通货源相对宽松，下游企业的采购选择较多，因此铅锭社库消耗缓慢，铅锭社会库存呈小幅上升趋势。虽然供应相对收紧，但考虑到冶炼企业厂库库存偏高，持货商移库因素尚存，预计短期铅锭社库或维持增势。供应方面，9月上旬原生铅冶炼企业检修增多，铅锭供应下滑。消费方面，铅蓄电池市场传统消费旺季迟迟未至，下游企业采购谨慎，现货市场交易相对清淡。

　　库存方面：截至9月2日，SMM铅锭库存总量为2.03万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月2日，LME铅库存为179375吨，较上一交易日减少1850吨。

　　工业硅：市场整体情绪较差，盘面再度跌破万元大关

　　9月2日，市场整体下跌，工业硅期货主力合约2411低开低走，开于10025元/吨，盘中震荡走弱，最后收于9615元/吨，跌幅4.85%。2411主力合约持仓约20.27万手，当日减仓0.27万手。总合约持仓32.73万手，总持仓减少1.73万手。交易所最新公布的注册仓单量约为32. 240万吨，近期仓单出现小幅减少。目前华东553现货升水2085元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1185元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。9月2日仓单净注销78手，仓单总数为64479手，折合成实物有322395吨。

　　工业硅：昨日工业硅现货价格上涨。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11300-11500元/吨；通氧553#硅在11500-11600元/吨；421#硅在12000-12100元/吨。据SMM报道，四川地区受电力影响小幅减产，其他地区受成本影响亦有一定减产，预计8月产量回落至46万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。

　　有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月2日有机硅DMC报价13500-14000元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。

　　总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。同时11月仓单需要强制注销，由于新交割规则从12月开始执行，因此前面仓单价值降低，从现有仓单品质来看，预计当仓单价格比99硅或553现货价格优惠时，仓单才会具有性价比，盘面反弹后仓单性价比降低，商品情绪反转，工业硅下跌回归基本面。

　　谨慎偏空，择机卖出套保

　　碳酸锂：整体商品情绪反转 锂价反弹受阻回落

　　2024年9月2日，碳酸锂主力合约2411开于78250元/吨，收于75200元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌3.9%。当日成交量为291828手，持仓量为229216手，较前一交易日增加68手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳550元/吨。所有合约总持仓353212手，较前一交易日减少140手。当日合约总成交量较前一交易日增加24486手，成交量增加，整体投机度为0.83。当日碳酸锂仓单42448手，较昨日增加540手。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月2日电池级碳酸锂报价7.31-7.62万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价6.99-7.1万元/吨，较前一交易日上涨0.015万元/吨。此前市场交易近期外采锂矿亏损减产、旺季下游排产增加，以及碳酸锂周度社会库存自3月下旬以来首次降库，供需面边际改善，碳酸锂期货连续反弹至接近8万的水平。但是随着价格成本下行以及现货价格企稳反弹，锂盐厂亏损程度收窄，后续企业减产动力或开始减弱；尽管期货价格反弹，碳酸锂现货市场并未跟涨，锂盐厂挺价情绪强烈，而下游因长协及客供满足基本生产需要，采买意愿较弱，现货成交整体清淡。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为13.13 万吨，其中冶炼厂库存为5.99 万吨，下游库存为3.33 万吨，其他库存为3.81 万吨。

　　成本端：上周国内锂矿石现货价格下跌100-500元/吨，澳洲精矿CIF价格下跌10美元/吨，成本端仍处下行通道。

　　宏观面：本周商品情绪整体以下的为主，碳酸锂基本面较弱，回落较多。近期电动自行车换回铅酸电池补贴对预计会对消费有一定影响，美国推迟征收关税或有一定利好，但从消费量来看，影响量相对有限。

　　目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。

　　区间操作为主，择机卖出套保

　　1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。

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