【1】IPO证监会宣布IPO重启。我们此前就呼吁年底前重启IPO。主要改变包括：取消网上网下预缴款制度，网上按照市值申购，摇号中签；网下有资金门槛（或外加市值门槛，但目前尚未公布具体信息）；        

【2】变化的核心是什么？在于预交款制度取消。此前的预交款制度导致打新拼规模，进而凑份子搞打新基金。使得打新基金成为类固收资产，并具有低风险属性，加上一二级价差导致的高收益属性，从而对债券产生替代效应。预交款制度取消后，拼规模、资金占用问题大大降低，对债市的冲击大为降低；        

【3】谁是受益者？还要看具体规则。但散户（网上相当于大号彩票）、甚至年金、混基可能是潜在受益者。当然近期被爆炒的券商股无疑是受益者。此外，正常化的市场离不开融资功能，股市中长期也是受益者。对经济转型有益无害；          

【4】打新基金还能生存吗？能，但要换种活法。之前打新是主业，以后打新可能是增强收益的手段之一，甚至可以作为增强版的二级债基。相信新股一二级价差仍将保持，但适度缩小。网下配售机制仍不明确，门槛的设定很关键（比如机构类型和持股比率）。由于后缴款，可能存在大量资金涌入并摊薄配售比率的情况。以后的打新基金主要以债为主，打新变成增强收益的手段，成为二级债基加强版；          

【5】股市跌还是涨？我们认为低开后收复大半失地（周末盘会充分消化信息），中期看打新很少影响股市趋势，融资功能的恢复是股市正常化的表现我们乐见其成。此外，网上市值配售门槛如果提升，买“门票”效应会导致大盘蓝筹股增持效应，而相关板块和题材也会更活跃。不确定性来源于，券商股等的提前反应，会引发获利回吐压力；          

【6】债市呢？影响中性略偏空，加大短期波动，我们坚持休息是为了更好的战斗，配置牛不变。拼规模效应大大降低，打新基金即便存在也讲以债为主。但增大短期波动的理由在于：首先，市场的打新记忆深刻，尤其在年底无心恋战，边际影响（增长预期、逆回购利率未动、股市升温等）略不利的背景下，容易引发波动；其次，对于网上散户而言，需要权衡为了多中签而多持有二级市场股票的风险与打新收益，所以对于散户而言，打新并不是纯类固收产品，但对理财和分级A有一定的替代性，毕竟多了一块金融资产和投资机会；第三，剩下的28家还是老办法发行（11、12月份），还有资金占用问题；第四，夜长梦多心态下，债券融资等发行速度不排除加快。巨大的再配置压力下，冲击幅度有限，休息是为了来年更好的战斗，配置牛不变；          

【7】转债要关注供给！转债与打新都走发行部通道。IPO重启，转债没有理由不放行。目前已经拿到批文的有5只，还有一只EB，对二级市场估值会有压制。转债打新采取定金模式也会扰动交易所资金面，但无大碍；        

【8】分级A可能会小幅受伤。我们之前提示了四大风险点之一就是打新重启，对不少投资者打新出现后持有分级A的机会成本大增，相对性价比不高。此外，股市情绪非常关键，我们看到分级B的情绪在好转，如果出现整体溢价，分级A面临的压力将增大不过，利空的级别可能还有限。          后续我们会密切关心新的征求意见稿！