中金固收研报指出，7月出口同比从6月的8.6%降至7.0%，近期海外经济下行风险更多显现，我国出口增长也有所放缓；分国别来看，对新兴经济体出口同比增速降幅较大，对发达经济体出口同比增速相对平稳；分贸易方式来看，一般贸易出口同比增速有所回落，加工贸易同比增速则有所回升；分商品来看，初级产品出口同比增速放缓，而机电产品出口同比增速则明显回升。7月进口同比从6月的-2.3%升至7.2%，主要是受去年同期基数较低影响，当前内需偏弱而进口需求仍然受限；分国别来看，从发达经济体和新兴经济体进口同比增速同步回升，从发达经济体进口回升幅度更大；分贸易方式来看，一般贸易进口和加工贸易进口同比增速都有明显反弹；分商品来看，7月我国进口的八种主要大宗商品进口金额同比从6月的1.2%升至10.4%，进口集成电路同比从-0.1%升至14.9%，进口其他商品从-4.8%升至3.7%，低基数背景下各类商品进口同比都有所反弹。7月货物贸易顺差846.5亿美元，虽然较6月环比有所回落，不过我们认为其仍会对人民币汇率形成支撑，一是当前货物贸易顺差绝对水平仍高，二是即便后续贸易顺差可能回落，但在美联储即将开启降息、美元可能逐步走弱的背景下，前期积累的未结汇资金可能会逐步转向结汇、进而可能对人民币汇率形成支撑，在此背景下，后续我国货币政策放松空间可能会进一步打开。

　　近期美国经济衰退风险更多显现，后续我国出口下行压力或有所加大，下半年外需对经济增长贡献可能也会减弱，考虑内需仍然相对不足，下半年稳增长需要更多的政策支持。当前国内名义利率绝对水平出于历史低位，不过国内通胀水平也相对较低，实际利率反而处于历史相对偏高水平，这不利于居民消费改善，也不利于企业投资增长，我们预计央行或继续引导名义利率下行以压力实际利率。尤其是近期美国通胀和就业放缓，市场对美联储降息预期明显增强，美元走弱而人民币有所升值，汇率因素对国内货币政策约束有所解除，货币政策放松空间明显加大，我们预计下半年央行或加大货币政策放松力度，进一步降准降息仍然可期，市场流动性有望保持充裕。近期央行关于长端表态继续扰动市场，不过我们认为这不改变收益率下行方向，当前3年AAA中票历史性跌破2%，利率曲线中段下行较快，反映资产荒背景下配置需求仍然较强，我们继续看好国内债券市场，收益率调整或就是较好的配置机会。

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