金银期货报告

　　——降息预期给金银支撑，衰退预期限制涨幅

　　上周，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人大幅下降。7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。整体上，美国就业市场有所降温。

　　图一. 美国就业数据

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　此外，上周美联储继续保持高利率不变，但同时释放了9月可能降息的信号。美联储进一步确认在降通胀方面取得了进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。美联储主席鲍威尔也表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。他表示，如果通胀数据支持，FOMC最快将在9月份选择降息。非农数据公布后，市场担心美国经济衰退，降息预期明显增强。当前市场预期美联储在9月和11月分别降息50个基点，12月再降息25个基点。美联储降息预期增强给金银支撑。

　　图二. 12月美联储降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　不过，ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业显著不及预期，萎缩幅度创八个月最大，新订单和产出下滑，造成就业人口创下四年来的最大降幅。美国制造业PMI下降激起市场对于美国经济衰退的担忧，给铜等工业金属造成下跌压力。工业金属承压限制金银涨幅。

　　图三.美国制造业PMI与铜

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓减少，显示投机性资金看多情绪减弱。黄金ETF持仓有所抬升，显示配置型资金对黄金的态度有所好转。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，美联储降息预期给金银支撑，但是经济衰退担忧施压工业金属限制金银涨幅。预计短期黄金震荡偏强，白银走势相对较弱。