周内（7月29日—8月2日），大宗商品呈现宽幅震荡，多个板块走出了先跌后涨的行情。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.69%、原油下跌1.89%；黑色系板块，铁矿石周上涨1.83%，焦煤下跌4.13%；基本金属板块，碳酸锂周下跌5.65%、沪镍上涨3.39%、沪铜下跌0.61%、沪锌上涨1.42%；农产品板块，棕榈油周上涨1.12%、鸡蛋上涨3.19%、生猪上涨3.58%。

　　交易行情热点

　　热点一：黄金市场呈现“冰火两重天”

　　截至7月30日晚，伦敦现货黄金报2390.8美元/盎司，7月以来累计涨幅接近3%。记者从7月30日举办的世界黄金协会二季度《全球黄金需求趋势报告》发布会上获悉，场外交易需求的增加、全球央行的持续购金以及黄金ETF流出的放缓，共同推动二季度金价屡创新高。二季度，全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%至1258吨，创造了有该项统计以来最强劲的二季度需求 。二季度场外交易需求强劲，同比显著增长53%至329吨。

　　中国黄金市场则显得“冰火两重天”。一方面，由于金价飙升及经济增长放缓，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨；上半年中国金饰消费则同比下降18%至270吨。另一方面，二季度，中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币，创历史新高，也将资产管理总规模和总持仓均推至新高。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，今年以来，全球央行和场外交易市场需求强劲，推动金价不断攀升并屡创新高。在场外交易市场，机构投资者、高净值投资者以及家族办公室将黄金视为投资组合多元化的工具，对黄金的需求保持旺盛。另一方面，由于金价不断走高，二季度金饰需求大幅下滑，同时也促使一些个人投资者进行获利了结。展望未来，美联储降息将至，西方投资者对黄金的兴趣重燃，黄金ETF流入量也随之增加，这部分投资的持续复苏或将改变2024年下半年的需求态势。

　　据世界黄金协会统计，二季度全球黄金需求创下有该项统计以来的同期最高纪录。而这背后，是全球央行和场外交易市场的需求强劲。

　　二季度，全球官方黄金储备增加了184吨，同比增长6%。尽管全球黄金增储的速度较一季度有所放缓，但世界黄金协会年度央行黄金储备调查显示，各受访央行普遍认为，在复杂的经济和地缘政治环境下，出于保护投资组合及分散投资风险的需要，黄金储备在未来12个月内可能将持续增加。

　　世界黄金协会首席市场策略师芮强（John Reade）在接受记者采访时表示，从历史惯例来看，黄金往往在美联储降息周期会有较好的市场表现，原因是持有黄金的机会成本降低。此外，近期美国国债规模再创新高，这令部分市场人士对美元信用产生怀疑，且目前美国两党候选人并未表现出上台后积极解决财政赤字问题的态度。正是基于上述种种考虑，此前许多高净值人群将美元资产替换成黄金。

　　二季度国内黄金市场则表现出冷热悬殊、迥然不同的特征。

　　一方面，金价持续上涨等因素令金饰消费遇冷。世界黄金协会数据显示，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨，较去年同期下降35%，较一季度环比下降53%；上半年中国金饰消费则同比下降18%，至270吨。

　　另一方面，黄金投资火爆。二季度，中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币，创历史新高，也将资产管理总规模和总持仓均推至新高；上半年，中国市场黄金ETF持续流入，总持仓和资产管理总规模分别激增50%和77%。

　　从实物黄金投资来看，二季度国内金条和金币投资需求达80吨，同比激增68%，是自2013年以来最强劲的二季度表现。金价的持续上涨和投资者的保值需求推动上半年金条和金币投资总需求达到190吨，较去年同期大幅增长65%。

　　世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，金饰消费需求在今年二季度的大幅下降并不是“中国特色”。全球主要金饰消费市场印度、中东、美洲和欧洲地区都呈现下降趋势。另外，金饰行业可能开始步入发展新阶段，即市场成熟期。

　　“同时，面对新一轮科技革命和产业变革的冲击，消费习惯也随之发生着迅速的变化，金饰零售业也需要拥抱新质生产力，对现有经营模式和发展方式进行创新和调整，从简单的规模型扩张向着注重细分市场和差异化需求的高质量发展稳步迈进。”王立新表示。

　　展望后市，王立新说，下半年，季节性因素可能会支撑国内金饰消费需求小幅增长。如果在今年剩余时间内，金价未出现剧烈波动，则有望吸引更多消费者回归。但金饰消费的复苏程度在很大程度上取决于消费者情绪能否得到改善，而消费者情绪又与经济增长密切相关。

　　同时，世界黄金协会对下半年中国市场的黄金零售投资需求持谨慎乐观态度。一方面，在呵护经济发展的背景下，持有黄金的机会成本有望进一步下滑。与此同时，房地产市场的结构性疲软在短期内难以扭转，限制了中国居民储蓄投资的渠道，为黄金等避险资产提供了支撑。另一方面，如果金价在下半年保持稳定，投资者可能会缺乏进入市场的动机；因为在上半年的大部分时间内，金价上涨走势是金条和金币需求的主要驱动因素。

　　热点二：原油系相关品种价格波动加大

　　8月1日，受隔夜国际油价大涨影响，INE原油主力合约2409续涨3.38%，报收593.1元/桶，快速收复过去3个交易日的跌幅；低硫燃料油主力合约2410跟随成本端反弹，以4334元/吨创下近半个月新高，大幅上探3.39%；高硫燃料油主力合约2409涨2.02%，报收3379元/吨。

　　对燃料油期货近期出现的修复性行情，行业人士表示，主要是受成本端原油价格上涨带动。

　　弘业期货能化研究员吴海认为，近日在中东局势再度紧张、美国原油库存下降、降息预期等因素共振下，原油价格大幅上行。燃料油价格在成本端支撑下随之上行，出现短期修复性行情。

　　“当下燃料油市场仍处传统产销旺季。”国泰君安期货能化高级分析师梁可方认为，一方面全球主要地区的炼厂基本处于各自开工的高峰期，为市场带来充足的油品供应；另一方面，目前恰逢中东、南亚等地使用高硫发电的高峰期，需求方面为燃料油市场提供支撑。

　　考虑到8月份俄罗斯后续出口供应仍会大概率受到地缘事件影响，其出海运输及炼厂端均将受到干扰，预计短期燃料油供给受限。需求端方面，由于中东地区目前仍处高温气候，沙特地区高硫进口量依旧维持在较高水平，且8月份沙特地区大概维持较高的进口需求，燃料油发电需求将提供较强的支撑力度。总体看，李肖凡认为，高硫燃料油基本面维持偏强格局。

　　在这样的背景下，叠加成本端油价将提供一定支撑，李肖凡预计高硫燃料油价格经历7月后半段大幅回撤后，将在8月份迎来小幅上涨，但对上涨力度不宜过度乐观。

　　对于低硫燃料油市场，南华期货能化分析师胡紫阳认为，国内低硫燃料油期货交易矛盾点仍在配额不足方面，期货盘面目前处于明显溢价状态，未来一旦证伪，低硫燃料油价格将不可避免地出现大幅回落。

　　在梁可方看来，未来低硫燃料油市场供应可能会出现一定程度削减。“这是因为在新一批低硫出口配额下发之前，我国主营炼厂低硫出口配额的余量会限制未来一段时间沿海港口低硫船燃的供应数量，届时整个亚太低硫市场供应也将受到明显影响，从而在价格方面表现得更加强势。但需要注意的是，今年以来新加坡船燃市场上低硫燃料油的销售数量持续下降，低迷的船燃需求将减缓因供应下降出现的利好。”

　　价差方面，梁可方认为，未来高低硫价格走势将逐渐分化，这是因为高硫价格将因需求转弱和供应充沛叠加而表现偏弱，而低硫市场未来将面临供应下降的可能。

　　配置方面，胡紫阳认为，在石油产业链中，空配高硫燃料油可能是四季度不错的选择，而低硫燃料油适不适合多配则需要择机选择。

　　“目前燃料油趋势性并不明显，建议交易者谨慎追涨。”李肖凡说。

　　此外，考虑到短期燃油价格受原油影响较大，李肖凡建议，后续需警惕原油价格波动对燃料油价格造成的影响，包括美国大选、中东局势及OPEC+会议等，都将对油价带来较大影响，进而传导至燃料油价格。燃料油市场方面，交易者需跟踪后续俄罗斯炼厂检修量、伊朗燃料油出口以及中东发电需求等情况。

　　胡紫阳认为，高硫燃料油方面，未来除了重点关注中东发电旺季备货何时结束，还需关注中国、印度、美国的进口需求能否延续。低硫燃料油方面，她建议关注第三批出口配额何时下放，以及舟山地区的现货情况。

　　此外，吴海提醒道，“季节性因素带来的高低硫品种的强弱转换，是裂解价差和高低硫套利投资者需要关注的风险点。”

　　行业政策要闻

　　要闻一：美联储释放鸽派信号，9月降息概率大增

　　当地时间7月31日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储同时表示，如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息。

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会当天在会议后发表的声明中说，通胀有所缓解，但仍处于相对较高的水平。近几个月来，在实现2%通胀目标方面取得了“一些进一步进展”。声明还指出，虽然经济继续以稳健的步伐扩张，但就业增长有所放缓，失业率有所上升。

　　美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据增强了美联储对抗通胀的信心。美联储在核心个人消费支出价格指数的商品、非住房服务和住房服务三个类别中都看到了进展。降息的时机正在临近。“如果得到我们所期望的数据，可能在9月会议上讨论降低政策利率。”

　　美国劳工部数据显示，6月美国CPI同比上涨3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，环比下降0.1%，显示出通胀继续放缓的迹象；6月美国失业率环比增长0.1个百分点至4.1%，达到2021年11月以来的最高水平，失业率已连续三个月上升。

　　目前，市场普遍认为，美联储9月加息是大概率事件。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至7月31日下午，美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率达90.5%。另据美联社报道，在美联储做出决定之前，金融市场交易员已经将央行在9月会议上降息的可能性定为100%。

　　工银国际首席经济学家程实表示，尽管美国经济仍保持增长，但多项先行指标显示美国经济增速在下半年将有所放缓。预计美联储最早降息时间为9月，年内降息幅度约50个基点。若通胀在劳动力市场支持或者地缘政治事件冲击下再次反复，首次降息可能推迟至11月。通道开启后，美联储的降息节奏将更多地取决于劳动力市场的健康状况以及大选后的财政政策。

　　要闻二: 加息缩表齐发,日元升至逾四个月新高

　　日本央行在刚刚结束的货币政策会议上决定加息并缩减国债购买规模。受此消息影响，日元对美元汇率大幅上升至四个多月以来的最高水平。此后美联储暗示9月可能降息，进一步巩固了日元的升值势头。

　　日本央行7月31日宣布，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。这是今年3月日本央行结束负利率政策以来首次加息。会议同时决定，将央行的国债购买额从目前的每月约6万亿日元逐步缩减，到2026年1月至3月减至每月3万亿日元左右。日本央行在声明中表示，如果经济和物价按预期发展，央行将“继续提高政策利率，并调整金融宽松程度”。

　　当天，受日本央行加息影响，日元对美元急剧升值，一度突破1美元兑换约150日元，在一天内升值超过4日元，来到四个多月来的高点。日本债券市场也呈现出收益率快速上行的强烈反应。

　　此外，同日晚些时候结束货币政策会议的美联储暗示，可能会在今年9月会议上宣布降息。据路透社报道，在8月1日早盘交易中，日元出现较大波动，一度飙升近1%至1美元兑148.51日元，再创3月中旬以来新高。

　　近几个月来，日元对美元大幅贬值，截至7月初，日元仍徘徊在38年以来的最低水平附近。不过，从7月整体来看，日元对美元汇率出现明显反弹。据路透社报道，7月日元累计上涨7%，为2022年11月以来的最强劲月度表现。

　　多重因素推动日元升值。日本央行此次加息幅度超出市场预期。一些分析师和策略师认为，投资者消化了日本央行加息及相关表态的消息，并相应做出投资组合调整，在很大程度上推动了日元上涨。事实上，日元持续大幅贬值，并加剧日本通胀压力，正是促使日本央行考虑加息的重要因素之一。在7月《经济和物价形势展望》报告中，日本央行维持当前至2026年核心消费价格指数（CPI）保持约2%年增长率的预期。

　　与此同时，日本政府在汇率干预上持续投入巨额资金。据日本共同社报道，日本财务省7月31日公布，在6月27日至7月29日期间，日本政府斥资超5.5万亿日元干预汇市。此前，在4月底海外外汇市场日元对美元汇率跌破160比1关口后，日本就多次进行大规模干预行动。

　　展望未来，有分析认为，加息从市场情绪层面对日元形成一定提振，随着日本央行如期缩减购债规模，以及美联储降息时点渐行渐近，美日利差进一步缩小的预期升温，日元短期内可能有一定小幅上行的空间。

　　不过，鉴于日本经济整体疲弱，政策利率仍然处于相对低位，且日本央行后续加息路径也存在不确定性，因此日元不具备连续大幅升值的基础。市场预计，本次加息后日本短期利率将回升至0.3%左右，处于2008年国际金融危机以来的高水平。加息将影响日本家庭存款、住房贷款利率以及企业借贷利率。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油： 从本周EIA数据上看，原油库存环比下降340万桶，库欣下降110万桶，汽油库存大幅下降370万桶，馏分油库存增加150万桶，产量方面汽油产量环比下降20.5万桶/日，其他油品变化不大，进出口方面，原油净进口减少65万桶/日，成品油净进口增加11万桶/日，炼厂开工率下降1.5%，整体来看，由于原油成品油库存维持双降，本期数据偏利多，尤其是对汽油支撑较强。（华泰期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：整体来看，本期铁矿全球发运量继续环比增加，但到港量大幅回落，市场供应压力小幅缓解，当前随着钢厂盈利率持续走低，后期铁水预期趋减，但受益国务院印发新型城镇化战略部署带来的宏观预期向好，短期铁矿维持震荡走势。（国新国证期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：宏观面，美联储货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔“放鸽”。基本面，铅进口窗口维持开启状态，铅精矿进口盈利仍有扩大，但市场上流通货源仍不充裕；近期安徽地区部分炼厂有复产计划，不过市场废电瓶供应量仍有限，且炼厂原料库存仅维持刚需生产，或限制其开工率上行；近期铅价走势内强外弱，铅锭进口预期增加，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加。上周蓄电池企业周度开工率上升，储能电池市场消费表现向好，部分企业生产已满负荷状态。现货方面，据SMM：今日沪铅维持盘整态势，随着现货市场流通货源增加，持货商报价纷纷转向贴水，加之进口铅与再生铅流通增多，部分持货商出现抛货情况，而下游企业畏跌少采，多持观望态度，散单市场成交相对有限。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　生猪：供应方面，当前集团的出栏计划较此前有所收紧，预计8月份的出栏较7月份亦将有所下调。本月多地生猪价格上涨较快，散户惜售情绪加重，预计8月的生猪出栏整体较7月会有所趋紧。消费方面，本周消费端仍然没有起色，屠宰企业维持基础的开工率。高猪价导致基本没有冻品入库，且当前的高温天气对于猪肉消费的抑制作用十分明显，预计未来的终端消费随着生猪价格的上涨有继续下滑的可能，需要关注8月下半月开学及后续的中秋备货对于消费的整体提振作用如何。综合来看，生猪仍然维持供需两弱的局面，并且未来一段时间内生猪市场或都将处于该趋势之中。由于当前仍处于缺猪的时间窗口，生猪价格短期内冲高的可能性仍然存在。并且涨价预期导致散户惜售情绪增加，因此集团出栏量可能会有一定的增加。预计随着供应缺口的逐步显现未来的猪价仍将会保持强势，长期来看则需要关注产能端的恢复情况。（华泰期货）

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