【20240731】双焦：基本面尚未见拐点

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性本周焦煤现货走弱，焦炭提降落地后控制补库打压焦煤价格，线上竞拍流拍增多，多个矿报价下调50-100元/吨幅度，蒙煤同样成交清淡，蒙5报价小幅下调至1270-1300元/吨；焦煤供应端持续恢复，上周煤矿产能利用率+2.55%回升至88.39%，受会议影响停产煤矿均恢复正常生产，继续增产空间也不大，蒙煤方面甘其毛都口岸通关维持1300车附近；需求端，焦钢企开工仍在高位，但考虑到焦炭提降一轮，下周还有二轮降价预期，焦企控制补库，煤矿出货不佳继续累库，部分高价矿有一定库存压力。整体而言，焦煤供需偏宽松，下游维持低库存策略对盘面有所压制，目前焦煤估值中性，前期利空释放后可能存在阶段性小幅反弹，煤焦自身缺乏驱动，需等待下游钢材矛盾积累。

　　现货：中性偏空炼焦煤市场持续走弱，线上竞拍多数下跌，流拍趋多；随着焦炭首轮提降落地，对原料煤消极采购，部分矿价格下调50元/吨以上幅度；蒙煤市场延续弱势运行，蒙5报价小幅下跌至1270-1300元/吨附近。

　　仓单成本：中性焦煤仓单在1550元/吨附近，盘面处于贴水区间。

　　供应：中性上周煤矿整体产能利用率大幅上涨至88.39%，周环比+2.55%，前期受到会议影响停产的煤矿目前均已恢复正常生产，本周主产地产量回升显著；蒙煤通关方面在正常偏低水平。

　　需求：中性偏空焦企开工仍在高位，铁水小幅下降，下游及贸易商采购意愿不强，整体需求端环比驱动不大。

　　基差：中性盘面下跌后基差走强，目前焦煤基差在100左右，周环比增加。

　　库存：中性偏空煤矿出货不佳，继续累库，部分高价矿有一定库存压力；下游焦钢企多以消耗库存为主，减缓补库。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，钢厂利润较低对原料端有所压制，本周焦炭首轮降价50-55元/吨落地，下周还有二轮降价预期；供应端，多数焦企仍有利润，开工积极性尚可，产量多维持前期水平，独立焦企焦炭日均产量68.32万吨，周环比-0.37万吨；需求端247家钢厂铁水日均产量周环比-0.04万吨至239.61万吨，但考虑到钢厂转产及盈利水平不佳，后续铁水可能下滑，目前未见大规模检修；库存方面，焦企仍无库存压力，下游钢厂按需补库，考虑后续仍有看降预期，钢厂补库放缓；整体看焦炭短期内仍有一定下行压力，供需偏宽松，钢厂利润不佳也抑制原料向上的空间。

　　现货：中性偏空随着钢材价格继续走弱，钢厂盈利能力大幅下降，本周对焦炭提出首轮提降50-55元/吨并快速落地；多数焦企仍有小幅利润空间，后续随着钢厂检修增多，下周有二轮提降的可能。

　　仓单成本：中性焦炭港口成本2000元/吨附近，盘面小幅升水。

　　供应：中性偏空多数焦企有小幅盈利空间，开工多维持前期水平，仍在偏高位置。

　　需求：中性偏空247家钢厂铁水日均产量239.61万吨，周环比-0.04万吨，钢厂考虑到转产及盈利不佳8月或增加检修。

　　利润：中性独立焦化利润周环比+10元至43元/吨，焦企盈利较好，首轮提降后也打压煤价以保护利润。

　　库存：中性焦企普遍没有库存压力；钢厂焦炭库存在中等偏低位置，但考虑后期仍有看降预期，补库意愿一般。

　　焦煤

　　焦炭提降落地打压原料煤价

　　焦煤-价格

• 　　炼焦煤市场持续走弱，线上竞拍多数下跌，流拍趋多；随着焦炭首轮提降落地，对原料煤消极采购，焦煤产地价格降幅扩大，预计短期内煤价仍将回落。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　蒙煤市场，由于焦炭价格下跌且仍有二轮降价预期，蒙煤市场延续弱势运行，蒙5#原煤出货不佳，报价小幅下跌至1270-1300元/吨附近，蒙3#精煤稳定1480元/吨附近。

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• 　　海运煤方面，海外远期现货量较为充足，国际终端高价成交意愿较弱，贸易商心态转弱，澳洲一线主焦煤远期报价在232美元/吨左右，目前澳煤进口利润较好，国内部分贸易商开始拿货；俄罗斯K4主焦最新CFR报价174美元/吨，周环比-1.5美元。

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　　焦煤-价差

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　　焦煤-仓单

• 　　目前随着现货价格走弱，焦煤仓单在1550元/吨附近，盘面呈现贴水。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤近期盘面下跌，基差100元左右；9-1月差近期震荡走强。

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　　煤矿产地供应回升明显

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　上周煤矿整体产能利用率大幅上涨至88.39%，周环比+2.55%，山西产能利用率周环比+3.37%至92.2%；前期受到会议影响停产的煤矿目前均已恢复正常生产，本周主产地产量回升显著。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　上周原煤周产量892.72万吨，周环比+25.72万吨；精煤周产量463.83万吨，周环比+17.19万吨，产量大幅增长；后期来看，考虑下游拿货意愿一般，煤矿持续累库，产量方面继续增长的空间不大。

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　　焦煤-煤矿库存

• 　　煤矿端，原煤库存周环比+18.98万吨至306.58万吨，精煤库存周环比+14.02万吨至207.28万吨；煤矿继续累库，整体库存在中等水平，但也有部分高价矿点有一定库存压力。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存276.5万吨，周环比+13万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

• 　　独立焦企焦煤库存904.28万吨，周环比-37.3万吨；钢厂焦化厂焦煤库存736.29万吨，周环比-10.3万吨；焦企进入降价周期，心态较为悲观，钢厂也出现检修增多，目前下游对原料煤采购意愿偏弱，厂内库存出现较大回落。

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　　焦炭

　　首轮降价落地，预期提降两轮

　　焦炭-价格

• 　　随着钢材价格继续走弱，钢厂盈利能力大幅下降，本周对焦炭提出首轮提降50-55元/吨并快速落地；多数焦企仍有小幅利润空间，后续随着钢厂检修增多，或有二轮提降的可能；准一级焦炭港口现货偏弱运行，报价1870元/吨附近，周环比下跌60元左右，山西准一级湿熄焦报价1750-1790元/吨；

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　　焦炭-价差

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　　焦炭-仓单

• 　　日照港准一级焦仓单价格约在2000元/吨左右，山西准一厂库仓单目前在2070元/吨附近；

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　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭盘面下跌，盘面有小幅升水；9-1月差仍呈现震荡格局。

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　　铁水或呈现缓慢下跌

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量239.61万吨，周环比-0.04万吨；247家钢厂高炉开工率82.33%，周环比-0.3%；

• 　　铁水及高炉开工仍在偏高位，呈现小幅下降；但随着钢材价格快速下跌，钢厂亏损加大，后续检修减产可能有所增加，铁水或呈现缓慢下跌。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率74.12%，周环比-0.41%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量68.32万吨，周环比-0.37万吨；

• 　　焦企多数仍有利润，但考虑市场看降预期较强，焦企并未增产，多数维持前期生产负荷。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存543.02万吨，周环比-9.2万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存57.21万吨，周环比-2万吨；

• 　　焦企无库存压力，近期随着钢厂检修增多，焦企出货放缓，钢厂有控制到货。

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　　焦炭-港口库存

• 　　焦炭港口库存197.7万吨，周环比-4.65万吨。

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　　产业链利润

• 　　独立焦化利润周环比+10元至43元/吨，首轮提降落地，焦企为保护利润，控制原料煤补库从而打压原料煤价格，提降落后仍有小幅利润空间；而钢厂盈利水平转弱，后续有二轮提降的可能。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

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　　联系人：刘宇涵

　　从业资格证号：F03121274

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