大豆 低位徘徊为主

　　11月开始，一是美国大豆收获进入尾声，丰产预期有增无减；二是巴西大豆播种虽有延后，但对市场的实际性影响有限；三是中国国产大豆逐步上市销售，成交清淡。另外，中国进口大豆数量有望在11月开始恢复，到港压力不容小觑。由此笔者认为，近期大豆价格或以低位徘徊为主。

　　美国大豆：收割进程良好，销售步伐加快

　　一方面，最新USDA作物生长报告显示，截至11月1日，美国大豆收割率为92%，前一周为87%，去年同期为83%，5年均值为88%。尽管上周美国农业种植带的部分地区出现降雨，但美国中西部地区大豆收割工作基本完成，从而免受雨水困扰。9月下旬至今，美国大豆收割进度均高于往年均值水平，整个收割进程非常顺利。另一方面，在今年美国大豆整个生长收获季节，美国大豆优良率均维持在61%—69%，其中有9周的优良率均为63%，10月中上旬优良率水平也再次回升至64%。所以，今年美豆生长及收割进程良好，加深了今年美豆的丰产预期，从而压制豆类期货价格。

　　随着美国大豆收获完成，新豆上市的步伐也日益加快。截至10月22日当周，美豆出口量约为280.6万吨，较前一周回升约25.4%；2015/2016年度，美豆出口销售累计约885.3万吨，处于2008年以来同期最高水平；至此，美国大豆销售进度约19.42%，高于去年同期销售进度14.86%。笔者认为，11月开始，美豆出口逐渐进入旺季，如果美豆出口好转可能会支撑豆价，反之则压制豆价。

　　南美大豆：大豆播种延后，对市场影响有限

　　巴西方面，自9月15日开播以来，巴西大豆播种进度好于去年，但落后于5年均值。据分析机构AgRural称，截至10月30日当周，巴西大豆播种完成31%，高于去年同期的29%，但是仍然落后于5年同期的平均进度42%。从今年巴西大豆每周的播种进度来看，10月30日当周，大豆播种进度较前一周提高11%，这也是今年巴西大豆播种进度最快的一周。

　　笔者认为，10月下旬，巴西大豆播种进度加快以及中西部地区迎来降雨，有助于缓解市场前期对今年巴西大豆种植进度缓慢的担忧，同时种植进度缓慢对大豆最终产量的实际影响有限，所以当前而言巴西大豆依旧维持高产预期。如分析机构Agroconsult称，巴西目前正在播种的新作大豆产量预计为创纪录的1.006亿吨，同时10月USDA报告预估为1亿吨，均保持历史最高纪录水准。

　　阿根廷方面，阿根廷农户于10月中旬开始播种大豆，当前市场主要机构对今年阿根廷大豆种植面积预估区间为2000万—2050万公顷；10月USDA报告预估为2000万公顷，较去年增幅约3.63%，创下历史最高纪录。

　　与此同时，市场再度关注11月下旬阿根廷总统大选对大豆出口政策的调整，如果下调出口关税，阿根廷大豆庞大的库存则有望涌入市场。笔者认为，市场对2015/2016年度南美大豆产量的高产预估以及贸易政策的不确定性，也限制了豆类期货的上涨空间。

　　中国大豆：港口库存高位，新豆收购清淡

　　根据我国大豆进口的季节性规律，每年11—12月大豆进口量均有望大幅回升。2000—2014年期间，11月、12月我国大豆进口月度比重分别为8.88%、10.22%；2010—2014年期间，11月、12月我国大豆进口月度比重分别为9.11%、10.87%。所以，今年我国大豆进口数量有望在11月再度攀升，进口大豆港口库存预计维持高位。我国进口大豆港口库存再度攀升，对大豆期货具有压力。

　　本周以来，黑龙江产区新豆收购行情弱势运行。据了解，11月2日，黑龙江哈尔滨地区大豆陈粮的收购价为4.00—4.20元/公斤，新豆商品粮收购均价在4.10元/公斤附近，毛粮国标三等为3.70—3.80元/公斤。农民大豆余粮库存偏低，产区市场交投氛围冷清，榨油厂收购意愿有限。11月3日，黑龙江五大连池和海伦的国产大豆价格有所下降，辽宁盘锦的大豆收购价格平稳。

　　综上所述，在中美两国新豆上市、南美大豆种植基本顺利、我国进口大豆有望出现季节性回暖的压力下，近期大豆价格或以低位徘徊为主。

　　（作者单位：国泰君安期货）