华夏时报记者 刘佳 北京报道

　　一个月内，央行开展两次中期借贷便利（MLF）操作。

　　为维护月末银行体系流动性合理充裕，7月25日，央行发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2351亿元7天期逆回购操作，利率为1.7%。

　　此外，央行还以利率招标的方式开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作。值得注意的是，本次MLF中标利率为2.3%，较前次下降0.2个百分点。

　　这也是央行首次在MLF操作固定时间窗口（每月15日前后）之外，额外时间开展的MLF操作。

　　在民生银行首席经济学家温彬看来，此次MLF操作安排在LPR报价之后，进一步淡化了MLF的政策利率色彩。“表明在新的货币政策调控框架之下，正逐步疏通由短及长的利率传导关系。”

　　MLF利率下降20个基点

　　早在本月15日，央行就曾公告称开展1年期1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，以充分满足金融机构需求。

　　彼时1年期MLF利率维持在2.5%，已连续11个月保持不变。在操作量上，也是延续“缩量平价”续作。

　　究其原因，背后是受信贷需求偏弱，金融“挤水分”，以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注，克服信贷投放的规模情结等因素。

　　然而在7月22日当天7天期逆回购利率下调之后，SLF利率、LPR报价利率以及存款利率、MLF利率均渐次下调。

　　其中，7月22日7天期逆回购操作利率率先下调10个基点，是2023年8月以来首次调整；贷款市场报价利率（LPR）1年期和5年期以上也在当日分别下降10个基点。同时，常备借贷便利（SLF）3个品种利率也在22日分别下调10个基点。

　　随后在7月25日一早，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大行均已下调存款挂牌利率。

　　具体来看，六大行将活期存款挂牌利率下调5基点至0.15%。三个月、半年、一年整存整取挂牌利率均下调10基点，分别为1.05%、1.25%、1.35%；二年、三年、五年整存整取挂牌利率均下调20基点，分别为1.45%、1.75%、1.8%。此外，零存整取、整存零取、存本取息挂牌利率也下调10个基点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者分析称，7月22日1年期LPR下调10个基点，叠加年初以来10年期国债收益率较大幅度下行，是触发本轮存款利率下调的直接原因。

　　不过本月央行再度启动MLF操作且量增2000亿元，利率调降幅度也大于7天逆回购。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者分析称，此举意在引导金融机构加大实体经济长期、低成本资金支持，金融支持实体经济力度明显加大，尤其加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。

　　温彬认为，MLF利率下调幅度超出OMO，或主要源于之前MLF利率偏高，与同业存单等市场利率的利差不断扩大，使得商业银行需求不高。

　　“为提升MLF的市场需求，有效发挥其基础货币的投放作用，有必要根据市场供需变化，进行相应幅度的调降，缩窄利差。”温彬表示。

　　临时加做MLF

　　当前MLF已经“淡化政策利率色彩”，不再承担“主要政策利率”角色。

　　因此，本轮“加场”MLF利率调整，如同7月22日的SLF利率下调一样，属于政策利率体系的联动调整。

　　“而临近月末的操作，表明金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力。”温彬进一步表示，7月24日银行间隔夜和7天回购利率都在1.75%附近，较7月22日降息当天分别高9个基点和4个基点。同时，8月15日将有4010亿元MLF到期，部分MLF参与机构在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。因此，央行此次MLF操作净投放2000亿元，能更好满足金融机构的流动性需求。

　　王青也持有同样的观点。“可以看到，7月下半月以来逆回购操作规模连续处于较高水平，央行之所以在本月额外开展一次MLF操作，或与7月下半月以来银行体系流动性持续偏紧有一定关联。”王青举例称，早在2020年11月30日央行也曾临时开展一次MLF操作。当时的一个重要背景是受“永煤违约”影响，市场流动性收紧，在2020年11月30日临时开展MLF操作之前，央行也曾持续开展较大规模的逆回购操作。

　　“此次MLF临时加做，有助于保持银行体系流动性处于合理充裕状态，释放央行坚持支持性货币政策立场的信号，稳定市场预期。”王青坦言。

　　谈及未来MLF操作是否都会延后至每个月25日？温彬认为，不排除会延后操作的可能。但在此期间，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临流动性管理的考验。

　　王青则认为，考虑到MLF操作主要用来调节银行体系中长期流动性，而且每月操作一次，通常能够满足银行体系的流动性需求和政策调整需要。由此，本次临时加做后，尚不能据此确定未来临时开展MLF将成为常态。

　　尽管如此，受访专家仍旧一致认为，近期一系列降息政策组合拳的落地，表明稳增长已成为当前政策首要目标，既释放了稳经济的信号，助力提振市场信心；也进一步明晰了未来的货币政策调控框架，有助于不断提升调控的精准性和有效性。预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

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