作为聚丙烯最为重要的原料，原油价格对聚丙烯价格的影响十分显著。聚丙烯期货上市十年来，价格涨跌的趋势与国际油价基本贴合，但也存在短期的背离和滞后。本文基于《卓创资讯聚丙烯(PP)价格历史行情图》总结了关于聚丙烯价格与原油价格变动的四条历史规律。

　　回顾历史：聚丙烯上市十年价格与国际油价变动大趋势相同

　　原油是聚丙烯最为主要的生产原料，据卓创资讯的数据显示，2023年我国油制聚丙烯产量占聚丙烯总产量之比超过54%，油制聚丙烯仍然是我国聚丙烯生产中最主要的方式，而我国原油对外依存度较高，2023年高达72.9%。由此，国际油价变动对聚丙烯价格变动就有着极为重要的影响。

　　结合《卓创资讯聚丙烯(PP)价格历史行情图》和《卓创资讯原油(WTI)价格历史行情图》，本文以期价为价格研究标的进行历史回顾，2014年-2023年聚丙烯期货上市的十年间，聚丙烯随原油价格总共经历了五个涨跌阶段，分别是：

　　第一阶段是2014年3月-2015年底，美国页岩油革命以及OPEC争夺市场份额，供给激增下原油价格下跌，国内煤化工装置集中投产，油价的成本端削弱叠加国内供应扩张，PP价格下降，这一阶段PP价格与原油价格的相关性达0.95；第二阶段是2016-2018年10月间OPEC＋减产，进入供需平衡阶段支撑油价震荡抬升，国内PP生产短期供需错配，价格在波动中上升；第三阶段是2018年11月-2020年4月底，受2018年底美对伊朗制裁不及预期、中美贸易摩擦致市场偏空，2020年初疫情导致大面积停工停产，并且2020年4月沙特更是与俄罗斯量价博弈，这一阶段油价表现为头尾两端下降幅度较大，尾部出现极端值，中部震荡，PP价格下行；第四阶段是2020年4月-2022年6月，疫情过后各国放水救市，经济恢复带动需求复苏，叠加欧天然气价格暴涨提升原油需求与俄乌冲突地缘影响，国际油价出现新一轮抬升趋势，但PP价格与原油出现分化，这一阶段相关性仅为0.6，2021年受国内煤炭供应影响，煤炭价格抬升PP价格，2021年10月政府加强煤炭调控，价格转落，且2022年弱现实主导需求，PP价格变动幅度小于油价；第五个阶段，2022年6月-2023年底，美元加息使得资金回流美国并引发国际社会对经济衰退的担忧，硅谷银行破产后海外银行危机逐渐发酵，各国高通胀下需求回落带动原油价格滑落，国内PP依旧需求不及预期，成震荡走势。

　　综合十年间聚丙烯价格与原油价格走势来看，聚丙烯价格从整体来讲与原油价格趋势相关性显著，十年间原油价格变动的五个阶段，聚丙烯价格变化逻辑均与之相符，但也存在着背离的阶段。由此，通过观察二者价格相关性，从中抽取出油价对PP价格影响的规律。

　　通过《卓创资讯聚丙烯(PP)价格历史行情图》进一步进行总结，抽取出油价对PP价格影响存在以下规律：

　　1.油价从成本端影响PP价格

　　原油是聚丙烯生产最为重要的原料，油价上涨意味着PP生产成本的提升，从成本端压缩PP生产利润。根据历史油价的聚丙烯乙烯裂解装置毛利的历史数据的相关性可知，油价与聚丙烯生产利润存在着显著的负相关关系。从生产者生产意愿与价格行为来讲，利润空间的压缩会促使生产者调整自身生产行为以适应油价上涨的成本压力，当油价上涨时，成本端承压、利润空间压缩之下，生产者积极性降低，通过降低装置开工负荷率规避经营风险。如2022年3月俄乌冲突全面爆发之下，国际原油价格暴涨，3月8日，国际油价达到123.7美元/桶的高峰点，整个3月国内油制聚丙烯装置毛利亏损1201元/吨，聚丙烯装置开工负荷率3月平均84%，低于2018年以来四年同期历史平均水平89.4%。此外，成本端引起的利润预期也会影响新装置投产进程。

　　2.油价影响市场需求心态

　　从宏观视角出发，宏观周期上行时不仅从消费端和工业生产方面均增加对原油需求，从大类资产配置角度，投机者对原油等风险资产的需求也会增加，从而提升原油价格。因此可以将原油价格的变动作为反映背后宏观经济变化的一种逻辑。正是基于此，国际油价的提升背后体现的宏观向好会引发市场重新评估未来经济发展前景，影响市场整体情绪的改变，所谓“买涨不买跌”，市场向好预期也势必会推动聚丙烯下游贸易商对于聚丙烯需求的提升，从而推升价格。

　　3.供需主导的短期价格波动产生背离

　　遍历历史行情的过程中不难发现，虽然聚丙烯价格大趋势跟随油价走势，但也存在着短期内的背离情形，这主要是由于国内供需变化而导致的。以2016年走势为例，总体趋势上来说，PP价格是跟随宏观经济向好和原油价格上涨而上行的。但是短期阶段内3月底-11月的阶段中，聚丙烯价格产生了多次与油价走向不同的波动。3月底-5月下旬的下行期是由于需求淡季，并且虽然PP生产装置进入检修期，但是库存水平较高；5月底-7月初，“淡季不淡”，存在超销，石化企业多次调涨价格，叠加市场资本炒作第三季度需求预期，走出与原油小幅下跌不同的上涨行情；8-9月底，PP价格再次回落，G20峰会召开影响了江浙一带及周边聚丙烯下游企业的开工，需求下降拉低价格。

　　4.聚丙烯价格与油价相关性趋弱

　　除供需主导的短期价格背离之外，在整个大趋势上，PP价格与油价也存在着较为明显的相关性变弱阶段。2015年之后，聚丙烯价格曲线的变动总趋势虽然与油价涨跌阶段仍一致，但贴合程度相较于2014-2015年稍远。首先，相比于2014-2015这一阶段PP价格与油价相关性高达0.95，2015-2020年这一时间段内二者相关性降为0.62。这主要是由于占据资源和成本优势的煤制烯烃的大量扩产，压缩了油制烯烃生产占比。第二个时间段就是2022年-2023年这一时间段内，PP价格与油价相关性进一步降至0.59，除了延续聚烯烃扩产下煤制聚丙烯占比下降趋势导致的油价与PP价格相关性减弱原因之外，这一阶段国内还存在这对于聚丙烯价格的压制因素，即供过于求背景下弱需求主导现实的问题，PP价格并未随国际油价走大幅上涨后小幅跌落趋势，而是一直处于震荡区间。

　　总体来讲，从目前整体的规律来看，国际油价上涨压缩聚丙烯利润空间，生产者减少产量或延后新产能投产以规避风险，供给端偏紧，而油价上涨背后宏观经济的发展拉动市场预期向好，提升商品需求，供求博弈下进一步推涨聚丙烯价格。而原油价格过热也会推升通胀风险，各国降低通胀往往采取紧缩策略，宏观环境转换，叠加聚丙烯高价也会打压下游生产者需求意愿，又使得聚丙烯价格下行，价格下行之下供给端调整产出策略，又再次进入供需循环之中。

　　(卓创资讯已推出《卓创资讯聚丙烯(PP)价格历史行情图》和《卓创资讯原油(WTI)价格历史行情图》在内的多个重点大宗商品历史行情卷轴图，详细梳理历史市场行情中价格变化阶段与影响因素，鉴以往而知未来，欢迎联系我们获得更多相关信息)