重读格雷厄姆经典之作《聪明的投资者》，会发现，我们今天困惑的很多问题，书中早有答案。

投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全并获得适当的回报，不满足以上要求的就是投机操作。

投资者和投机者最大的区别就是对待股市变化的态度。

投机者的主要兴趣在于预测市场的波动，希望快速从中获利。而投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有，合适的证券强调长期持有。

2.防御型投资者和积极型投资者

防御型投资者希望轻松自由，不需要经常分析决策，他们的第一大目标是避免重大错误和亏损，最主要的精力放在防守上，只追求取得市场平衡的业绩。

积极型投资者的核心特征是愿意花费大量的时间和精力，用很多分析技能选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券，目标是获得更好的投资业绩。

聪明的投资者要有耐心，要有约束并渴望学习，还必须能驾驭你的情绪进行自我反思，这种智慧更多表现在性格方面，与智商和考试能力没什么关系。

投资者最可怕的敌人是自己，能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性是最大的挑战。

有目标的财务计划和行为规范尤为重要。

第一，做些傻事——防御型做分散投资，定期定额投资指数基金。

格雷厄姆建议防御型投资者要遵循四大选股原则：适当分散投资10到30只股票；选股要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业；股息持续发放20年以上；市盈率不超过25倍。

巴菲特从不推荐买入任何股票，过去20年却10次推荐指数基金：“对于绝大多数投资者来说，成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。

好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。通过投资指数基金，在扣除管理费和其他费用之后，所获得的净收益率肯定能够超过绝大多数投资专家。

第二，做些趣事——进攻型做价值投资，强调安全边际。

第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；

第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；

第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。

三种策略彼此有很大不同，每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格。

真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。

我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现了具备这些特征的企业，而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。

有了充足的安全边际，就用不着准确预测公司的未来盈利了。只要安全边际很大，就足以让投资者假定公司未来盈利不会远远低于过去的平均水平，面对投资世界沧海桑田变幻无常，感觉盈利相当有保证了，心里就踏实多了。

格雷厄姆与多德部落的投资人之所以成功就在于他们利用市场无效性产生的价格与价值之间的差异。

第三，做些好事——帮助别人，成就自己，利人利已。

能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场。

要让市场服务你而不是指导你。

一个投资者必须既具备良好的企业分析判断能力，又具备一种能把自己的思想行为和那些在市场上盘旋而且极易传染的情绪隔绝开来的能力，只有企业分析能力和情绪控制能力同时具备，才能取得投资成功。

市场短期是一台投票机；但长期是一台称重机。

如果你要等到知更鸟报春，那时春天已经结束了。

遵循格雷厄姆提出的投资基本原则，你就不会跟随股市也做蠢事，而是会利用股市的愚蠢行为从中投资获利。

要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。

能否获得优异的投资成果，这既取决于你在投资方面付出的努力和拥有的知识，也取决于在你的投资生涯中股市的愚蠢程度。股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大。

格雷厄姆坚信，任何牛市最终都将遭遇惨败。

●股票并非仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

●市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

●每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少。

●无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。

●投资成功的秘诀在于你的内心。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

忘记过去的人，必将重蹈覆辙。

虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街却总会招致灾难。

某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。

即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。

购买股票要像购买食品杂货一样，而不要像买香水一样。

我们将建议我们的读者，只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票，并以此作为我们的第一项要求。

投资艺术具有一种并不广为人知的性质。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。

我们一直在强调简单证券组合策略（购买若干高等级债券的同时，持有一组多样化的龙头股）的优点——只要得到专家的一点帮助，任何投资者都可以这样去做。

深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全边际原则基础上的，这种方法能够为我们带来可观的收益。但是，在缺乏大量自我检验的情况下，不是确保防御型投资的收益而贪图这种可观回报的决策不要做。

稳健的投资原则一般会带来稳妥的结果。

如果你造了空中楼阁，你的劳苦并不是白费的；楼阁应该造在空中，现在要做的是在其下方建造地基。

●如何使你的投资亏损的概率最小化。

●如何使你获得持续收益的机会最大化。

●如何约束你的自我挫败行为，这种行为使大多数投资者无法完全发挥自己的潜能。

一旦你的亏损达到95％，你必须挣得1 900％才能回到原来的起点。

要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。

与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。

虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街却总会招致灾难。

某一行业显而易见的增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。

但你一定要记住：那些被封为下一批“确定之事”的东西，如医疗保健、能源、房地产和黄金等行业，其结果也不会比高科技的神话好多少。

相反（只要你手上持有足够应付日常生活所需的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位。

所以，不要沮丧：牛市的结束并不像人们认为的那样是一个坏消息。由于股价下跌，现在已经进入一个相当安全和理性的财富积累时期。

投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。

就在公众普遍认为所有的股票投资均具有高度投机性和巨大风险之时，股票价格其实相当有吸引力，而且，很快就会出现有史以来的最大涨幅。

自己的任务则是将投机成分控制在较小的范围，并在财务和心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。

投机并非明智之举，尤其是在下列情况下：（1）自以为在投资，实则投机；（2）在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣；（3）投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。

不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。

投资者会“根据公认的价值标准”来判断“股票的市场价格”，而投机者则是“根据市场价格来确定价值标准”。

华尔街就像拉斯维加斯或跑马场一样，已经把输赢的概率确定在有利于庄家的刻度上，因此，它最终能够在自己的投机游戏中战胜任何试图取胜的人。

投资者是为自己赚钱，而投机者则是为其经纪人赚钱。这就是为什么华尔街总是一贯贬低脚踏实地的投资，而吹捧华而不实的投机的原因所在。

聪明的投资者并不计较一时的对错，要达到你的长期财务目标，必须一直坚持正确的做法。

虽然公众已经被信息所淹没，但真正的知识却无处可觅。

仅仅出于偶然的运气，你就会发现，能够产生超常收益的公司具有许多共同点。但是，这些因素并不能用来预测未来的收益。

格雷厄姆反复提醒我们的：股票未来表现的好坏，是由其背后公司业务的好坏决定的——仅此而已。

进行投机时，你必须像有经验的赌徒走进赌场时那样：

●投机就是投机，千万不要自以为是在投资。

●如果把投机看得太认真，它就会变得十分危险。

●你必须严格限定你的赌注。

永远不要把你的投机账户与投资账户混为一体；永远不要在思想上把投机与投资混为一谈；无论如何，永远不要使投入“赌资”账户的资产超出10％。

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